摘要
近日，在宏观情绪驱动下，纯苯、苯乙烯背离基本面持续走强，后市能否继续提振，多头能否主导盘面？本文梳理总结纯苯、苯乙烯基本面的现实与预期，并分析现在与未来宏观对于纯苯、苯乙烯盘面指引方向，希望能够为读者提供有价值的参考。
撇去情绪水分，纯苯与苯乙烯的现实与预期
纯苯：供需双增、低估值、略回暖
供应，石油苯国产、进口互有增减，加氢苯集中复工后产量居历史同期高位，冲击华北及部分华东地区低价苯市场。
需求，近端苯乙烯8月初67万吨大装置计划投产，且此前苯价超预期走低让渡给非一体化装置利润，激发复工复产动力，周度产量较往年同期+21.3%，即使近期苯价企稳、小幅上行仍未打掉利润，短期看不到减产动力，其余CPL、苯酚、苯胺等下游同理；远端9月下旬存东北60万吨苯乙烯大装置投产计划，提振需求预期。
因此在前期利空出尽的低价基础上，纯苯处于“估值低位回暖+边际利好驱动向上”周期。
数据来源：钢联、Wind、盛达期货研究院
苯乙烯：供增需减、高估值、看回调
供应，利润驱动下非一体化装置开工高位，周度产量同比高位且存两套大装置投产预期(如上文)。
需求，EPS产量震荡走低、库存仍大幅走高，PS、ABS厂内库存与产量走向及斜率高度趋同，反映出产销较差的现实，终端Q3淡季、白色家电排产量走低，此外反内卷政策出清部分电车产能，进一步利空ABS需求。
供增需减格局下，港口出现逆季节性累库，考虑到苯乙烯前期估值高位，处于“利空交易进行时+估值压缩”周期
数据来源：钢联、Wind、盛达期货研究院
综合基本面来看，纯苯低位上调、苯乙烯高位下调，苯乙烯估值回调空间较大，以逢高做空为主，此外不认为苯乙烯能够继续留存利润，因此可做缩苯乙烯-纯苯价差。
政策利好能否持续支撑上行？
1. 已出台的政策：老旧装置出清。
纯苯超20年装置占比较高，约17.9%，集中于东北、华东、西北等地区(详见【苯苯系列】纯苯老旧装置统计一览)三桶油占比高达85.7%，且多数地方性炼厂老旧装置已经历清退或整改，因此供应端减量较低。
苯乙烯超20年装置占比小，约6.4%，且基本以长停为主，减量更不显著，基本无实际利好。
2. 盘面情绪传导到现货了吗？
关注基差。纯苯方面由于期货合约上市时间较短，因此采用华东现货与N+2纸货的价差代表历史基差。
数据来源：钢联、Wind、盛达期货研究院
纯苯纸货基差已处绝对低位，波动幅度不大，向下空间有限。而当前BZ2603盘面基差约在-300元/吨至-320元/吨，大幅低于纸货基差，佐证华东现货市场仍缺乏信心。此外，值得注意的是，山东地区纯苯本周成交放量、炼厂库存低位，低价货源减少，贸易商捂货情绪小幅升温，预计将驱动山东与华东价差走向平水。
数据来源：钢联、Wind、盛达期货研究院
苯乙烯本周基差大幅走缩，体现现货价格跟涨较为滞后。从近期现货市场成交看，报盘心态积极，但买盘跟涨相对乏力，现货贸易商对于下游实际接货量持偏悲观态度。
综合来看，在未出台实际利好政策之前，多头情绪基本停留在期货盘面阶段，未有效传导至实体现货市场。
未来宏观可能出现的利好与利空？
7月底需关注的宏观节点较多。
1. 政治局会议(7月底)
会上将对当前经济形势进行分析，并部署下半年经济工作，为后续国内宏观政策定调。近半月来，多部门表态及相关政策集中于“反内卷”“促消费”方面。预计这两个关键词也将重点出现在政治局会议中。
“反内卷”着眼于制造业，着重提及打击汽车行业无序、无底线的恶性价格战，后续若往淘汰冗余产能，规范低价车型无序竞争、中端车型稳价止跌方向引导，则或对苯乙烯形成一定终端需求利空。
“促消费”方面，此前已有“两新”政策发力，继续出台增量政策带来强刺激的可能性较小。
2. 中美经贸会谈(7.27-7.30)
临关税大限，预计此次会谈将重点讨论延长90天关税“休战”期限问题。若维持当前关税不变，则形成小利好(概率较高)；若升级对等关税，则形成利空，具体利空程度视增幅而定(概率较小)；若去除关税，则形成大利好(概率极小)。
此外，关税方面需持续关注美国与加拿大、欧盟、韩国关税协定进展，当前美对三国关税分别为35%、30%、25%，若韩国关税持续低于加拿大与欧盟国家，则需考虑韩国对美国出口石油苯贸易通道打开的可能性。
策略建议：苯乙烯逢高做空为主线，仓位宜远月，但入场需等待宏观回调信号。
风险提示：宏观利好超预期；外盘原油大幅拉涨或持续上涨。
作者从业资格证：F03096596
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