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高处难胜寒 铜市复苏下的阴影仍存

高处难胜寒 铜市复苏下的阴影仍存 有色金属材料网
2020-05-08
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导读：进入四月后沪铜市场呈持续反弹升温状态，其中沪铜主力4月盘面上涨3800元/吨，涨幅达9.71%进一步收补年后

进入四月后沪铜市场呈持续反弹升温状态，其中沪铜主力4月盘面上涨3800元/吨，涨幅达9.71%进一步收补年后跌幅，但火热的市场下上行能否延续成为市场普遍关注的问题。
 

图1：四月沪铜呈V型反弹
 

高开工率下刚需生产转移释放

2020年度因疫情等因素影响，国内2-3月整体企业订单逐步向后月转移，其中在国内政策等影响下企业维持高开工率集中释放年前订单，精炼铜需求迅速提振。
 
其中上期所显性周度库存连续7个星期下降，从3月初的38万吨高点迅速流出至23万吨左右，整体流出总量贴近19年全年流出。
 
主要原因或为企业在高开工率下集中生产年前积攒订单，形成工业上对精炼铜的巨大需求提振。
 
这种集中释放下的工业提振可从3月国内官方制造业PMI数据中一窥端倪。
 
短期铜价在国内短需旺盛下得到迅速修补，大宗商品市场整体信心逐步回暖的情况下，预计反弹或还将有所延续至沪铜主力4.4万附近或以上。
 
【工信部在新闻发布会上表示，截至4月21日，全国规模以上工业企业平均开工率和复岗率分别回升至99.1%和95.1%，复工复产逐步接近或达到正常水平。】
【国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会3月31日发布数据，3月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为52%，比上月回升16.3个百分点。】
  

企业利润缩减下订单需求能否延续？
 
铜市仍维持短多长空的逻辑，在前文简单叙述短期偏多的逻辑下更需要提防的是中期可能出现的偏弱转化。
 
目前来看4月国内制造业整体持续回暖趋势受制严重，高开工率下国内工业利润仍为负值，对后续工业需求及订单将有一定影响。
 
其中4月我国官方制造业PMI数据回落至50.8，据官方解读情况来看主要是由于需求恢复弱于生产。
 
4月官方制造业PMI分均数据中，新订单指数迅速回落并弱于生产指数，高生产情况下，工业需求复苏较慢，部分企业则反映产品销售面临困难，后续订单回补尚需更长时间的观察。
 
而对应中小企业来说的财新制造业PMI，4月数据则回落的更加明显，其中4月录得49.4，相较于前值跌落0.7个百分点，主要影响因素也为需求疲软，其中出口订单因疫情影响而大幅降低。
 
全球疫情蔓延的情况下海外国内封锁边境效应明显，内需不振的情况下外需带来后续冲击严重，而中小企业在国内高开工刺激下维持的高生产也进一步转化为企业库存积压等负面问题。
 
目前来看整体中期工业需求成为重要关注点，在企业情况后续订单持续不佳的情况下反映至铜价上或将延迟至6-7月。
【据国家统计局网站消息，1—3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额7814.5亿元，同比下降36.7%，降幅比1—2月份收窄1.6个百分点。】
【据国家统计局网站消息4月份我国制造业和非制造业生产经营活动继续改善。制造业PMI为50.8%，比上月回落1.2个百分点】
【2020年4月，财新中国制造业PMI再度回落至收缩区间，录得49.4。】
 
中期精铜需求板块不佳
 
根据以往精铜需求端口来看，电网投资约占国内精炼铜消耗的40%左右，空调行业、汽车制造业、房地产及基建产业分均占比10%左右，5大板块影响着国内精铜消耗的90%以上，而从目前来看各个板块情况均有不佳表现。
 
【电网投资】
 
2020年国家电网公司初步安排电网投资4500亿元，相较于年初计划的4080亿上调10%，同比上年度计划量提升0.6%。其中，特高压建设项目投资规模1811亿元，占年度总投资量的40.24%
1-3月份，全国电网工程完成投资365亿元，同比下降27.4%。
 
【汽车制造业】
 
1-3月，汽车产销347.4万辆和367.2万辆，同比下降45.2%和42.4%。降幅与前2月大致相当，其中商用车降幅总体低于乘用车。 
 

图2：精铜需求5大板块情况
 
主要逻辑及后市判断
目前来看铜市短期需求订单强力，5月反弹修补仍有延续空间，而中期工业需求成为主要关注点的情况下或有偏弱表现，仍维持短多长空逻辑。
价格区间方面沪铜重心将有上移，内强外弱局势或将维持至7-8月，沪铜主力月内参考区间4.2-4.5万附近。

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