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原料供给缺口加大中国锂资源有望价值重估

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原料供给缺口加大中国锂资源有望价值重估

原料供给缺口加大中国锂资源有望价值重估

有色金属材料网

2021-03-29

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导读：锂原料供给缺口加大，部分冶炼厂缺矿减产。锂精矿短缺加剧，本周价格上涨9.2%至535 美元/

锂原料供给缺口加大，部分冶炼厂缺矿减产。锂精矿短缺加剧，本周价格上涨9.2%至535 美元/吨，四川地区部分厂家锂辉石精矿短缺，出现减产情况；碳酸锂价格维持上涨趋势，冶炼大厂对外报价在9-9.3万元/吨左右。检修厂家逐渐复产，碳酸锂及氢氧化锂产量环比+2.7%至7940 吨；需求端，下游开工持续高位，市场需求逐渐增加。

短期，精矿价格料加速上行，产业链利润分配有望上移。复盘本轮锂价反转行情，碳酸锂自底部以来的涨幅近150%，而锂精矿仅上涨仅30%左右，滞涨明显。原因或在于：①2020 年锂精矿整体处于去库的状态，大量低价库存低位交易；②锂精矿销售多为长单模式，价格反映较为滞后。根据我们测算，冶炼厂目前盈利超过4 万元吨，盈利水平约为碳酸锂价格的50%，接近18 年最高点58%。在当前冶炼产能相对富裕(相较18 年翻倍)、锂原料稀缺且价格处于低位的背景下，未来冶炼厂利润或将有所收窄，产业链利润分配往上游转移。

中长期，我国或降低锂原料对外依存度，提升国内供给占比。

①我国锂资源对外依赖度高。

2019 年我国锂原料产量约7500 金属吨，占全球比例仅10%。当年基础锂盐冶炼产能却高达全球的71%，锂盐出货量占全球消费量的49%，比例远高于10%，意味着我国大量的锂原料需要从国外进口；

②我国锂资源并不稀缺。

据USGS，截至2019 年末，中国锂储量/资源量分别为100/450 万金属吨，全球排名第4/6 位，属于第二梯队；

③阻碍我国锂资源开采的桎梏逐渐消除。

我国锂资源内供比例较低的核心原因在于整体资源禀赋稍差且开采工艺不成熟，但当前时点，我们认为阻碍我国锂资源开发的桎梏逐渐消除。

盐湖方面，经过二十余年的探索，已研发出适用于高镁锂比盐湖的提锂工艺，龙头公司产量快速提升；矿山端，阻碍因素消除，相关项目建设进度加快，国内矿山锂精矿供给有望提升。

中国锂资源有望价值重估。相较于上一轮的锂行业牛市，本次锂价上涨或因真实需求旺盛而更加坚挺。同时，国内资源端的资本投入与技术进步已不可同日而语。因此，在冶炼端利润丰厚的背景下，我们认为产业链利润分配或将上移，国内锂资源有望获得价值重估。

　　风险提示：供给超预期风险；需求不及预期风险；政策变化风险。

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