原油市场或陷入新一轮博弈

　近期，全球经济持续复苏以及货币层面宽松等因素正支持油价上行。但是，当前全球疫苗覆盖率仍然较低，部分国家疫情恶化打击经济及需求前景，在需求端压制了石油消费的复苏。在供给端，OPEC+渐进式增产和伊朗供给恢复造成潜在供给过剩。原油市场供需端或陷入新一轮博弈。

　　疫情反复压制需求端复苏

　　今年以来，随着各国刺激措施以及全球疫情形势整体好转，各国经济环比在持续修复。全球制造业PMI指标在3月升至55，为近10年以来新高。IMF在4月上调了对于今年全球经济增长的预期，预计今年全球经济增速将达到6%。该机构认为，2021年一些大型经济体将推出更多财政支持，下半年预计出现疫苗驱动的经济复苏。

　　然而，将经济复苏寄希望于疫苗可能不太可靠。去年年底以来，疫苗的逐步投入使用对疫情防控起到了一定效果，但从疫苗的人群覆盖程度上看，全球整体覆盖率仍较低。截至5月初，全球疫苗覆盖率不足3%，绝大部分国家疫苗接种人口比例均低于10%，主要国家中仅有以色列、美国、英国等高于10%。近期疫情再度恶化的欧洲国家疫苗接种率只有7%左右，而疫情失控的印度疫苗接种率不足2%。长期来看，随着疫苗覆盖率进一步提高，全球疫情形势铁定将继续向好，但向好步伐不一定比早先金融机构预想得快。

　　在全球疫苗覆盖率逐步提高以及疫情形势长期向好的背景下，全球原油需求将保持恢复状态，根据EIA、IEA、OPEC三大能源机构最新的预测，2021年全球原油需求增量会达到550万桶/日、569万桶/日、595万桶/日，较上次预测均进行了上调。但是，以印度为首的南亚国家疫情反复，为这些预测的可靠性蒙上了阴影。作为全球第三大石油消费国，印度原油消费量达到500万桶/日，占全球的5%左右。近期，印度疫情形势恶化，单日新增病例数连续多日超过40万，这打击了印度的石油消费。专家预测，印度疫情数据可能会在5月中旬达到峰值，但居民出行需求的恢复预计会有一定滞后，进而制约印度石油消费。

　　多因素或造成供给过剩

　　在需求端复苏受到疫情限制时，供给端受到一些因素影响，产油国扩产动向明显。

　　4月初，产油国会议就新的产量政策达成一致意见，OPEC+将从5月开始温和增产，同时，沙特将逐步退出自愿减产。而在4月底OPEC+的例会上，产油国方面维持了对于油市的乐观判断，近段时间，产油国或不会对产量政策作出较大调整。

　　自今年年初以来，欧佩克的持续减产和沙特阿拉伯的自愿减产有效地促进了原油供应方面的收缩。  3月初，欧佩克将减产计划统一延长至4月，进一步支持了原油基本面。在反复流行的情况下，当前的产量增加可能会影响供需平衡。市场参与者估计，在未来欧佩克将继续整体提高产量的同时，增产的步伐不会太快，并且对市场的影响将减至最小。

　　此外，美伊关系的明显放松也对国际石油市场产生了潜在影响。在过去的两年中，伊朗的原油产量持续下降，从2018年上半年的每天约380万桶下降到去年年底的每天不到200万桶，下降了近50％。伊朗的原油也很难通过正常渠道运往国外。出口。最近，随着美伊关系的缓和，伊朗原油的供应已显着恢复。除了增加产出水平外，出口也在逐步恢复。伊朗原油供应恢复的进展将影响原油供需平衡。

　　美国需求端恢复仍然看好

　　作为世界上石油需求最大的国家之一，美国对原油的需求仍然乐观，这也为石油市场的发展提供了有利的因素。

　　在流行病控制方面，尽管每天仍然有很多新病例，但美国的疫苗覆盖率相对较高。当前的疫苗覆盖率接近30％，这对美国石油消费量的回升具有积极作用。自年初以来，美国的石油消费量一直在回升。从明显的数据来看，美国的石油产品总需求，汽油需求和馏分油需求均已回到5年平均值附近。但是，航空煤油的需求仍远远低于正常水平。与上一时期相比，损失仍然约为30％。从美国航空的客运数据来看，美国航空4月底的客运量仍比2019年同期低50％。

　　从炼油厂的角度来看，严酷的寒冷天气已逐渐消除了对美国炼油厂生产的干扰，美国CDU设备的维护量持续下降，炼油厂的运行负荷逐渐恢复，并已接近 5年平均水平。从季节的角度来看，由于9月之前的夏季旅行旺季，炼油厂的维护量将进一步减少，相应的炼油厂的原油加工需求将季节性增加。从终端消费的角度看，美国汽柴油裂解利润最近一直保持稳定。随着原油价格的下跌，该码头的裂解利润并未增强，表明该码头的消化能力相对有限。但总体而言，美国市场的复苏仍将支撑原油市场。

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