上半年需求端因成本传导不畅，订单持续偏弱。尤其海运成本持续攀升，严重影响出口进度，大量制成品压港，造成下游不敢接订单。供应端的持续扩张对上半年市场构成进一步压力，面对较大的新增产能压力，需要等到下半年需求恢复，开始陆续补库，才能真正消化市场潜在产能扩张的压力。短期仍然是震荡市，密切注意8月后市场下游逐步进入订单执行高峰期的补库需求。
我们的逻辑
上半年下跌驱动：
1、节前下游对PP和PE已经有过充足备货。节后需求不佳，下游消化自身库存为主，减少采购。这是3-4月底下跌的核心因素；
2、4月底-5月中旬前下游经历了一轮明显补库，但是下游加工厂利润不佳，减少对原材料的采购。同时由于大宗商品价格上涨导致终端制成品普遍无力承担成本传导，减少对加工厂订单执行。影响本轮订单的关键因素出口方面主要是海运费的暴涨和汇率升值；
3、供应端PP全年投产500万吨/年，产能增幅16.5%。上半年投产205万吨/年，产能增幅6.8%。PE全年预计投产570万吨/年，产能增幅20.3%。上半年投产150万吨/年，产能增幅6.4%。在全产业链处于负反馈的时期，新增产能的压力更加明显。
后续需要注意的关键因素
1、耐用品（汽车、家电、日用塑料）消费平稳。此前聚烯烃采购量减少主要基于盈利因素。当前的价格下跌将引发未来整个产业链的持续补货；
2、目前制约市场终端持续改善的关键因素是运费上涨，导致出口订单执行不力。另一方面，由于运输成本，即使聚烯烃在美国等市场存在较大缺口差距，国内PP和PE也不能随意出口套利。
总结
因成本上升需求受到抑制，供给侧大幅扩张，全产业链去库存形成负反馈，是本轮聚烯烃下滑的主要因素。其中，海运费、人民币汇率、终端行业无法传导成本压力是关键因素。目前处于市场下跌的末期，但尚不具备持续上涨的条件。。
耐用品消费依然良好，出口订单询盘依然较多。在各种制约因素结束后，下半年需求可能会逐渐好转。
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