本报告不构成荐股建议
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蛋鸡定义
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蛋鸡产业链
其中规模以上饲料企业约有 1.3 万多家，规模化程度约为 93%；
祖代蛋种鸡和父母代蛋种鸡场因为技术门槛较高，规模化程度分别在 90%以上和 80%以上；
由于不少小型孵化场存在，估计孵化场规模化程度约为 60%；
蛋鸡养殖规模化程度为 82%；
鸡蛋初、深加工环节规模化程度同样较低，约为 40%；
我国超市、小型集市、社区菜店和小卖部数量众多，因此流通环节的规模化程度不高，估计只有 20%。
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蛋鸡行业发展历史
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蛋鸡行业主要面临问题
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国内禽蛋产量情况
我国是世界第一鸡蛋生产大国，2019 年，全国禽蛋产量 3309 万吨，增长 5.8%，在畜产品产量中占比增高，下图为 2010 年至 2019 年期间我国禽蛋产量，可以看出国内禽蛋产量在长期呈上涨趋势。
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商品代蛋用鸡跟供应情况
在产蛋鸡存栏量情况
下图为近年来在产蛋鸡存栏量情况，因为鸡蛋产业具有明显的周期性，当鸡蛋价格高时：扩大蛋鸡养殖量→鸡蛋供应增多→鸡蛋价格下降；反之，当鸡蛋价格低时：减少蛋鸡养殖量→鸡蛋供应减少→鸡蛋价格上升。
所以由于 2016 年在产蛋鸡存栏量的上升，导致当年 9、10 月份并未出现期待中的中秋、国庆双节行情，鸡蛋现价反而从 9 月份开始一路下滑，蛋鸡养殖利润不断下降，对养殖户积极性打击较大，导致 2017、2018 年在产蛋鸡存栏量两年下滑。
商品代蛋用雏鸡价格情况
2019 年，商品代雏鸡年平均销售价格为 3.72 元，对比去年上升幅度为 8.14%。2010-2019年，商品代雏鸡的价格呈缓慢升高趋势，根据监测，平均每销售一只商品代蛋雏鸡能获得利润0.81 元，稳定的雏鸡销售效益将带动商品代蛋用鸡供应量稳步增长。
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我国蛋鸡生产水平
我国蛋鸡饲养规模与产能居世界第一。鸡蛋产量从 1985 年起产量一直居于世界第一，但是蛋鸡生产水平与世界水平相比差距较大，蛋鸡养殖场规模小产业集中度低，蛋品加工比例不足 2%，与国际差异巨大，目前还有大幅提升空间。
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鸡蛋消费量情况
我国人均鸡蛋占有量为 17.8kg，人均鸡蛋消费量是世界平均水平的 1.7 倍。图为国内主要批发市场鸡蛋销售情况，由于鸡蛋是周期性比较明显的行业，目前鸡蛋批发价格已至低点，预计后续将触底上涨，主要原因有：
①随着企业复工，学校复学，鸡蛋的销量会有所增加。
导致今年上半年鸡蛋价格下跌的主要原因为企业停工、学校停课导致鸡蛋的销量大大降低，现在疫情已经有所缓解，随着企业复工、学校复学，鸡蛋的需求量也会有所增加，从而增加市场对鸡蛋的需求，导致鸡蛋价格有所上涨。
②受到猪肉价格上涨的影响，鸡蛋会再次成为替代品。
去年下半年鸡蛋价格上涨，主要原因是受到猪肉价格上涨影响，今年春节后猪肉价格依然居高不下，有些地区的猪肉价格依然在 30元/斤以上，所以鸡蛋还会再次成为猪肉的替代品，从而导致鸡蛋价格上涨。
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国内禽蛋生产价格指数情况
国内禽蛋生产价格呈周期性上下波动，进入 2020 年以来，一季度生产价格比上年同期略微下降 4.1%，近一年来价格总体波动较小。
备注：禽蛋生产价格是指禽蛋养殖户第一手（直接）出售其产品时实际获得的单位产品价格，所以采用禽蛋生产价格指数能够直观的反映禽蛋养殖户的销售价格波动。
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重大项目投资情况
近两年我国蛋鸡业变革不断深入：环保力度加大导致散户退出加速，大型养殖场规模越来越大。
头部企业的全国布局正在展开，行业影响力逐步提升；
鸡蛋产销新格局正在形成，本地化生产越发明显；
行业组织不断健全，市场引领作用日益凸显；
资本青睐养殖业，在蛋鸡市场投资举措频现。
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主要蛋鸡养殖公司业绩表现
由于规模化的蛋鸡养殖，具备较强的规模效益，经济效益会更好。同时国家政策对于蛋鸡养殖行业的扶持，所以涌现出一大批优质的上市/挂牌公司，这也是行业集中度提高的必然结果。
下表列出国内主要蛋鸡养殖相关上市/挂牌公司 2019 年的业绩表现：
可以看出蛋鸡养殖相关上市公司在 2019 年收入都有较大增长，净资产收益率较高，毛利率大约在 30%-60%之间,整体行业盈利情况尚可。
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政府支持农业投资
（1）国家支持农业投资
2020 年 3 月 31 日，农业农村部在京召开视频会议，对推进农业农村重大项目建设做好稳投资工作进行具体安排。
会议强调，各级农业农村部门要抢抓国家稳投资的政策机遇，抓紧谋划实施一批重大工程项目。这反映出农业投资的重要性进一步提升。国家政策鼓励扶农业项目投资，必将在日常经营、技术保障、税收减免、企业贷款方面给与支持，扶持其发展壮大。
（2）现代养殖业投资环境良好
2020 年 4 月 15 日，农业农村部印发《社会资本投资农业农村指引》。指引提出，现代种养业是农业投资的重点产业和领域。
《指引》要求，要打造社会资本投资农业农村的合作平台，为社会资本投向“三农”提供规划、项目信息、融资、土地、建设运营等一揽子、全方位投资服务，促进要素集聚、产业集中、企业集群，实现控风险、降成本、提效率，确保社会资本投资落实落地。
（3）政府引导规模化养殖
2020 年 3 月 25 日，农业农村部办公厅发布《关于多措并举促进禽肉水产品扩大生产保障供给的通知》。
文件指出，提高规模养殖现代化水平，推动全产业链优化提升，保障家禽水产业稳定发展。规模化养殖相对于传统养殖来说，是一种高投入、高产出的农业形态，具备规模效益以及更好的经济效益。现代化的禽类养殖已经出现，蛋鸡养殖是其重要组分部分。
鸡蛋消费群体广泛，成为百姓家中日常饮食的重要食材，社会需求量巨大，这让现代化蛋鸡养殖具备生存发展的土壤。同时，这也将促进小规模的蛋鸡养殖厂扩大规模，进行现代规模化养殖。
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蛋鸡养殖整体经济效益趋好
衡量蛋鸡养殖效益的指标为蛋料比价以及蛋料比价平衡点。由国家发改委价格监测中心与卓创资讯联合发布的蛋料比价、蛋料比价平衡点、蛋鸡养殖利润预期指标来看，存在以下关系：
蛋鸡养殖盈利预期=20×（蛋料比价-平衡点）×饲料价格
饲料价格为饲料原料市场平均价格，按照成品饲料配比进行核算，主要包括玉米、豆粕、石粉及预混料；
蛋料比价是指鸡蛋价格(已包括淘汰鸡价格)与饲料价格的比值；
蛋料比价平衡动态值，根据饲料、人工、水电暖、药物、淘汰鸡等相关成本的变动情况测算得出。
行业盈利周期长
通过对 2015 年 6 月 10 日至 2020 年 4 月 15 日这一期间，蛋鸡养殖预期盈利数据进行统计发现，蛋鸡养殖行业处于盈利周期的时间占比为 74%。其中，2017 年 1 月-7 月，蛋鸡养殖行业出现 7 个月的亏损，主要受当时禽流感事件影响，预防禽流感成为重中之重。扣除这段时间外，蛋鸡养殖盈利周期的时间占比为 82.7%，规模化的现代养殖企业盈利占比更高，甚至在 90%以上。
此外，亏损期一般较为短暂。蛋鸡养殖亏损导致蛋鸡数量减少，鸡蛋供给减少，促使蛋价回升。市场机制反映较为灵敏。因此，蛋鸡养殖行业带有周期属性，绝大部分时间行业处于盈利状态，亏损周期短，整体经济效益好。
当前是扩大蛋鸡生产的好时机
截止 4 月 15 日，蛋鸡养殖行业盈利预期为-5.04 元/只，主要受疫情影响，鸡蛋流通不畅，导致行业整体亏损。但目前行业盈利预期逐步好转。随着市场复苏、节日的到来及国家对农业、畜牧业的扶持，预计 5 月蛋鸡养殖行业整体出现盈利。
目前市场生产物资价格整体处于低位，扩大养殖规模，生产成本较低。受政策支持，养殖企业融资方便且成本较低，正是扩大生产的大好时机。
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规模化蛋鸡养殖是发展趋势
规模化的蛋鸡养殖，具备较强的规模效益，经济效益会更好。主要表现为：
在饲料上可采用自制饲料，可降低饲料成本，提高盈利水平；
可发挥规模效益优势，降低管理成本，厂房、设备折旧也会降低；
蛋鸡规模化养殖能促进产业链的发展，完善配套服务体系，促进产品销售；
有利于树立品牌，形成品牌竞争力，开拓更广阔的市场。
规模化养殖还有利于控制风险，主要表现为：
政府加大对规模化养殖场监管，及时分享行业最新动态，以及对重大疾病的防治。这将促进规模化蛋鸡养殖厂加强管理，积极预防疾病，避险大规模禽流感发生。
有利于通过期货市场减少鸡蛋价格波动风险。鸡蛋价格波动是影响养殖利润的关键因素。
规模化蛋鸡养殖后，可以利用期货市场进行套期保值，锁定预期收益。符合鸡蛋厂库交割标准的养殖厂，可向大连交易所申请厂库，可积极参与套期保值，同时增加鸡蛋销量。
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