一、电解铜市场
本周现货铜维持小幅波动，走势较为平稳，但整体价格较上周小涨，市场成交一般，升贴水情况变化不大。
表1：华东电解铜价格（单位：元/吨）
周初，上海市场供应比较正常，因铜价下跌，贸易商降低升水，以求出货，无奈下游仍在等待更低价格。但随着期货价格的反复，以及流通货源减少，商家表现惜售，升贴水小幅抬升，但下游对于46000以上的价格难以接受，实际成交量少。周五因逢交割，成交稍有增多，市场较活跃。华南、华北地区目前消费没有起色，但是冶炼出货开始减少，升水居高不下。
数据显示，中国4月未锻造铜及铜材进口43万吨，环比3月增长4.9%，同比下降4.4%。中国4月精铜产量环比下滑4.4%，至60.7万吨，精铜产量已连续两个月下滑。尽管进口商在预期的季节性需求旺季到来前进行采购，但受经济放缓影响，上月国内市场的需求并未强劲增长；但鉴于近期国内外差价表现不佳，本周进口盈亏情况延续上周亏损严重局面，理论亏损值达1200元。因此，我们预计5月铜进口可能环比下降。
图1：进口盈亏及沪伦比值走势
二、再生铜市场
废铜本周走势平稳，截至本周五佛山光亮线价格区间在41400-41600跟上周五持平。废铜价格平稳，相对来说贸易商投机空间减少，但是受限于资金面的紧张，贸易商不能大批量，长时间压货不出，必须放一部分货回笼资金，维持正常的运营。因此市面上的压货现象并不太严重，但是由于进口废铜量依旧未有太多改观，市面货源仍是趋紧状态，在消费旺季废铜需求增加而供应却又不太充裕的状态下，废铜价格仍受支撑，中期依旧会有宽幅上行的可能。
图2.电解铜和光亮线
华东市场，线缆企业开工情况相较前几个月有明显提升。线缆行业占铜市需求的大头，大约占铜市消费的40%，线缆行业开工的上升，某种程度上预示着铜市消费需求的提高。废铜拆解厂，再生铜冶炼厂也趁需求旺盛积极采购废料进行加工生产，废铜的需求大幅提升，持货商受限于资金，并未太过压货，市面成交尚可。
华南市场，本周价格平稳，商家投机空间较少，但是市面上出货，买货的贸易商依旧较多。一位华南大型贸易商李先生说："目前依旧看好后市行情，仍有大涨空间，想说压着货继续等吧，可是手头资金又极为有限，生活，运营，甚至人工啥的都是要钱的，所以还是先出点货，回笼资金，再趁现在价格稳多囤备点货，等待下一波涨势。"
华北市场，下游铜厂库存紧张，再加上生产旺季，订单增多，买货意愿强烈，但受限于企业资金链紧张，大多欠款买货，但是废铜贸易商宁愿降价两三百，也要现款交易，整体来看，华北废铜市场成交情况比上周好。预计短期调整结束后，废铜有望在消费旺季继续上行，下游可适量买货。
三、下游市场分析
本周铜材价格呈现窄幅上涨的走势。4月份中国全社会用电量同比增幅由负转正，４月份，第三产业用电量同比大幅增长11.2％，城乡居民用电量同比增长8.9％，增幅均明显高于２月和３月。工业用电量虽同比下降1.1％，但降幅比前两个月大幅收窄。说明国家出台的一系列稳增长措施逐渐产生效果，工业下行压力有所缓解，经济结构调整向深入推进。
服务业用电量增速较快，天气转暖也带来城乡居民用电量较大幅度增长，但全社会用电量总体回升幅度有限。就楼市而言，国家统计局的数据显示，前4月全国房地产开发投资增长6%，当前楼市销售面积及金额降幅收窄，楼市已呈现复苏好转的态势。在货币政策持续微调以及一系列稳定政策实施的背景下，房地产回暖趋势确立，但在高库存的影响下，虽然房地产投资下滑将有所趋缓，但趋势不会改变。
图3：铜材价格走走势图
铜研究小组对安徽地区的线缆企业3、4月份运营情况作了回访，调研的数据综合统计如下：3、4月份开工率基本持平，总平均开工率是61.75%，和上个月（2月份的总平均开工率37.40%）相比上升程度超过了20多个百分点。比年前企业开工有所好转，市场需求改善。但商家表示今年线缆企业并没有预期的好，目前呈现旺季不旺的景象，调研得知，其原因有两个：一是现在国内市场缺乏像在建筑、工业、电力、化工厂等行业大型的项目工程，导致线缆需求疲软，商家无生意可做；另一个原因就是资金方面的紧缺，今年商家对于资金较谨慎，几乎都是以现款为主，减小资金带来的风险，银行对于放贷也很严格，不会轻易给商家贷款，所以资金会很紧张。市场悲观情绪严重，对于旺季已不抱希望，线缆企业情景不容乐观。
四、期货行情分析及预测
本周铜价调整仍未结束，调整期间因受美元下跌支持，铜价表现强势抗跌，具体走势如下：
图4：LME日线图走势
经济面上，上周五中国央行宣布：自2015年5月11日起金融机构人民币一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.1%。该消息因为早已提前被市场消化并没有对金属价格造成太大影响。但本周随后公布的一些经济数据并不好。美国4月就业状况指数(LMCI)进一步恶化，4月LMCI下跌至负1.9，低于上月负0.3的数据，表明美国就业市场尚未摆脱低迷的状态。另外美国4月零售销售增长突然停滞，预期增长0.2%，前值增长1.1%。美国疲软的经济数据意味着美联储很可能推迟加息，美元破位下行，打开了新一轮的下跌空间。因此，以美元计价的铜价并没有因为经济形势不好而受累。且中国方面4月规模以上工业增加值同比增长5.9%，高于3月的5.6%。虽然增长没有预期的快，但该数据表面中国工业发展正在稳步回升，未来铜市需求仍有增长空间。
欧洲市场，本周希腊的IMF贷款到期。希腊动用了积累了数十年的紧急储备资金，才偿还上拖欠国际货币基金组织（IMF）的7.5亿欧元贷款。希腊财长称希腊目前的资金或只够支撑两个星期。因此该国政府希望早点与债权人在月底前达成一项妥协计划。这些都基本符合我们预期，希腊债务问题终将得到解决。
供需面，中国国家统计局周四公布的数据显示，中国4月精炼铜产量环比下滑4.4%，至603，498吨，为自2014年4月以来的最低水平。中国精炼铜产量已经连续两个月下滑。铜研究小组认为，产量下滑主要受到铜厂检修所致，但同时也是企业限产产生的效果。据富宝统计，本周LNE铜库存再减少1075吨，上期所库存减少10147吨，当然也有受到本周当月沪期铜交割影响，但总体库存趋势在下滑。巴克莱资本分析师表示铜库存持续减少，因中国二季铜需求重现。
技术上看，铜价大涨过后的调整已持续两周，短期均线即将上穿中期均线，在美元走低及铜市消费较好的支撑下，铜价下周有望从震荡中重获涨势。早期震荡区间仍然不变，伦铜6300-6500美元，突破6500上看6700。沪铜主体在4.5万-4.65万，阻力较多，废铜仍在4.1-4.2万。
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