一、2月市场回顾及3月价格预测
1.铜市依赖进口补足 期待3月消费爆发
图1：国内现货铜价格及升贴水变化
2月国内春节长假，市场整体表现淡静。供方减产行动虽然比较明显，但因进口铜供应充盈，另节前节后铜市场都保持在贴水状态。据了解，春节过后上游冶炼厂并没有恢复生产，甚至更多的冶炼厂借机停产检修，扩大减产效应。而现货市场的国产铜确实销声匿迹，很少看见国产铜流通，尤其是国产好铜。
进口方面，春节前的订单到货较晚，弥补了市场的不足。而随后外强内弱的铜价导致进口倒挂加剧，进口铜供应也有所减少。但因下游消费增加较慢，现货仍旧保持贴水状态。据富宝铜研究小组调研，下游加工企业入市采购晚也受资金问题困扰。贷款难及回款难困扰着大多数铜企，使得企业原料采购动力不足，消费恢复显得迟缓。3月为传统消费旺季，我们预期随着政策的不断宽松，下游消费仍有上升可能，铜价也将受支撑。
2.春节因素至商家参与度降低 废铜价格微涨
市场在春节前一个礼拜基本处于有价无市的局面，上下游废铜从业者均已提前放假休息，国内废铜价格随期价小幅上调，整体波动不大。随着国定假日的结束，期铜开盘，但废铜现货市场仍处放假状态，开市后第一周市场几乎没有成交，废铜价格也随期货价格做微幅调整。
直到农历元宵节（2月22日）之后，从业者才陆续回到工作岗位，废铜市场逐渐活跃，但铜厂方面因年前备货节后以消化库存为主，市场采购行为不多；而持货商则表现惜售，节后铜价较节前仅上行不到500元/吨，因看好旺季消费，持货待涨的心为主。市场货源方面，维持紧俏的局面，预计2月进口废铜数量有限。另外，本月废铜及现货电解铜差价维持在1月中下旬的价差，基本在1000元/吨以上。
图2：电解铜与废铜价格差对比图
3.3月期铜走势预测
2月初伦铜先扬后抑，之后虽中国春节假期接触走出一波涨势。沪铜方面则由于春节期间休市影响，在月初上涨之后并未回调，节后整体表现稍弱于外盘，如图4、5所示：
图3：LME铜走势图
图4：沪期铜1604合约走势图
图5：布油05合约走势图
2月份由于春节因素的影响，宏观环境表现相对稳定，市场聚焦的事件有以下几个：（1）俄罗斯、沙特等四国达成冻结产能协议；（2）沙特外长称"沙特不准备减产"（3）中国1月新增人民币贷款创历史新高；（4）中国央行意外宣布降准50个基点；（5）中国代替伦敦成为世界铜库存中心；（6）英国退欧风险提升，将于6月23日举行公投；
2上中旬由于宏观市场消息有限以及中国市场商交投冷清，伦铜基本都在跟随油价变化。2月16日，沙特、俄罗斯、委内瑞拉、卡塔尔四国达成冻结产能协议，表示不会将原油产量增至高于1月份的水平。受该消息提振，油价开始震荡回调。不过也不可过分高估该协议的作用，因为冻结产能不能从根本上改变市场供过于求的局面。目前沙特方面已经明确表示不会减产；而伊朗方面则由于刚走出制裁，石油产量只会进一步增多而不是减少。因此虽然近期油价有所走高，但上方压力仍在。2月下旬，由于中国现货市场开始复苏，商家回归市场操作，使得铜价受油价的影响有所减弱，特别是国内方面，沪铜并未虽油价的上涨而进一步走高。
虽然今年市场行情回暖虽然比较慢，但是商家基本都已经进入市场了，只不过目前都在观望。目前市场对中国宏观环境的预期还是比较看好的，在加上3月份作为传统的消费旺季，铜价必然能进一步走高。预计3月铜价整体表现震荡走高，伦铜运行区间4700-5000；沪铜主力3.6万-3.9万；废铜3.25万-3.5万。
二、行业事件分析
2月时处中国农历新年，国内铜从业者大多处休业放假状态，并无更多行业事件新闻爆出。但，作为全球第一产铜大国-智利，可谓消息不断。首先，2月19日该国重要铜矿产区科金博发生5.2级地震，所幸，此次地震对该地区的民生及铜产业并未带来很大的影响，因此，铜价对此也几无反应。接着，全球最大铜生产商--智利国家铜业公司报道称，旗下安迪纳（Andina）大型铜矿将原料从浓缩机运输至过滤厂的一处地下管线发生爆炸，导致生产线中断。直至29日才恢复正常，此次中断时间达4天之久，但该公司表示并未影响产量。
尽管一些矿企在去年以减产来应对铜价深跌，但2015年智利铜产量为579万吨，较上年微增0.2%，只是目前面临大量老化矿场的矿石品级下降问题。对于2016年1月，铜产量同比下滑13.8%到45.4万吨左右，铜产量的大幅减少与铜矿商消减产出有很大的关系。但是，我们认为，2月之后，全球最大铜消费国-中国将迎来传统消费旺季，届时中国需求攀升将带动矿商积极性，料届时全球铜产出将增加。
三、行业数据分析
1.进口受人民币企稳影响开始冷却
12月国内铜进口大幅增加，铜精矿、废铜、未锻造铜及铜材半年增幅也达到峰值，因受"购汇"风影响。但1月开始中国央行开始打击"恶意做空人民币"，不定时调整人民币中间价，令人民币开始企稳。而1月铜进口量虽然也不小，但增速均出现放缓（见图6）。
图6：铜进口同比曲线图
春节假期过后，央行并没有放松对人民币汇率的管制，甚至变本加厉，人民币几乎稳定下来。且2月铜价出现外强内弱行情，进口倒挂加剧，亏损在扩大。我们认为2月进口量增速将继续放缓。
2.继续去库存化 供应难言过剩
图7：LME铜库存2015.2-2016.2（单位：吨）
上一期月报中我们提到，LME铜库存不断的下降，靠拢近几年的低点，很可能即将出现买入点。而随后中国铜进口量的增加及上交所铜库存不断增加，暗示了铜库存实现了由外到内的转移。春节前期，国内铜市休假，铜库存积压，但节后消费重新启动。而前期的库存在进口下降后将被消耗掉，届时国内冶炼厂减产效果便能体现。事实上，这是一个去库存化的过程。但这个过程仍需更多冶炼厂减产及下游消费配合，3月份为传统消费旺季，具有消费优势，铜市去库存化或能进一步实现。
四、下游商家寄予旺季来临 需求改善
富宝资讯对下游企业的监测数据如下：
图8：铜材企业平均开工率情况
2015年铜材企业以惨淡的行情收尾，疲软的需求、铜价的低迷走势以及市场的饱和都是造成铜材行业弱势的因素。并且2015年倒闭的中小型企业也是只增不减，主要还是由于资金紧张，企业行情不好，自然拖款现象就严重，因资金链短缺永远是企业的致命因素。而新的一年又开始了，但铜材企业仍旧维持之前的弱势行情，好转迹象几乎为零，以上负面因素将持续拖累铜材前景。因2月份属于春节假期，商家处于一个休假状态，企业基本是停产居多，又加上开工较晚，所以企业开工率下滑也是无可奈何。近期铜价结束震荡走势，开启反弹模式。受股市走高以及央行降准等不少利好因素支撑，料短期铜价的反弹仍旧没有结束，并很有可能存在补涨的需求。
图9：线缆企业开工率情况
整体看来，1、2月份线缆企业处于一个"放假早，开工晚"的局面。除了长期以来市场需求疲软的困扰，线缆企业还受到各种因素的拖累，如铜价的低位，下游消费疲软，房地产、家电等行业需求端的低迷。节后铜价又一直维持在区间震荡的行情，使本就市场需求疲软的线缆企业更是雪上加霜。据调研得知，商家目前对于线缆前景还是持迷茫态度的居多。但节后下游行业即将开工，尽管看淡今年国内市场，但是年初开工无疑是需求最旺的时节，正常情况下加工企业订单量会增加、开工率提高。所以商家还是对即将来临的3、4月份消费旺季抱有期望，希望下游消费能够得到改善，给线缆企业带来好转景象。
五、下游行业运行状况
春节后，各地楼市特别是重点城市明显回暖吸引各方关注。不过，各线城市住宅成交及去库存分化现象进一步持续，机构称全国楼市整体并不景气，预计年内将出台更多房地产刺激措施。2016 年的房地产市场仍将以稳为主，且分化明显。一、二线城市库存总体下滑最为明显。
其中，一线城市去库存效果远远好于其他各线城市，2016年预计政策放松空间有限，市场局面主要由库存降低后的供求相对平来决定。大部分三四线城市库存压力大，虽然重点城市房地产市场表现积极，但整体而言，全国房地产市场并不景气，城市之间分化仍比较明显。年内，预计将出台更多定向支持性举措以刺激低线城市房地产市场。去库存是2016年房地产市场的重要任务。
2015年，我国家电零售市场整体惨淡，仅实现了小幅增长。从线下和线上市场分别来看，却是冰火两重天。线下零售量和零售额均出现不同程度的下滑，线上市场则逆市高速增长，成为拉动整体家电零售市场、实现增长的生力军。尽管家电网购市场一路高歌猛进，但2015年家电线上市场增长幅度均低于上年同期，家电网购市场增速已趋于平缓。2016年，在产业转型升级以及消费升级的持续推动下，家电业将继续发掘新增长动力，为市场注入新的活力。
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