核心提示：中国经济忧虑重燃及美联储加息预期升温施压铜价，油价止跌及美元疲弱则利好铜价。近期多空因素交织，期铜必然难涨难跌，预计下周延续震荡，料伦铜运行区间4750-4950，沪铜37000-38500，废铜32500-33500。
一、电解铜市场
表1：华东电解铜价格（单位：元）
本周国内现货铜价格几乎横盘窄幅波动，价格始终围绕37500一线上下震荡。供应面上货源仍较充足，尤其是国产铜供应量有增加迹象。而进口方面，中国海关总署周一公布的数据显示，中国7月铜进口量环比下滑14.3%，至360,000吨。虽然进口量有明显下滑，但在淡季疲软的消费面前也显得充足。事实上从 沪伦比值图中我们看到，目前国内外价差并不大，但进口商进口意愿仍较低，除了消费低迷，其次因为人民币企稳，美元难涨，缺乏套汇机会；再则铜融资信用证管制严格，进口铜没有太多吸引。而本周铜价过于平稳，下游加工企业接货意愿很低，成交仍无法放量。下周沪期铜当月交割，持货商心态良好，远期铜价较高，料现货铜升水交割过后有所回落。
图1：进口盈亏及沪伦比值走势
二、再生铜市场
本周光亮铜等主要废铜报价抗跌非常明显，精废价差也有所缩小（见下图）。据富宝铜研究小组统计，7月中旬至今华东现货铜跌幅仅600元/吨，而华北亮铜跌幅200元/吨，台州亮铜跌幅 400元/吨，华南亮铜跌幅600元/吨。从跌幅来看，由北至南废铜抗跌由强至弱。据富宝调研，华北地区再生铜市场遭遇前所未有的环保管制，大部分的再生铜冶炼陷入停产停工，甚至废铜拆解也难以幸免。华北铜终端消费领域陷入缺货状态，据天津地区铜杆再生厂家透露，环保关停至少持续一个半月，市场几乎停滞。 除了华北市场，华东再生铜市场同样受到环保问题困扰。受其他市场影响，华南市场价格也开始变得坚挺，我们预计这种状态将持续至9月。这部分由再生铜的缺口已经转嫁至现货电解铜市场，这对现货铜来说产生一定的支撑作用。
图2：电解铜与光亮线
三、下游市场分析
本周铜材价格随电解铜横盘震荡，而基本无变化。在如火如荼的去库存中，各地的房地产市场形势出现了很大的分化。再加上各地房地产领域的供给能力不同，不同城市的房价走势完全不同，一线城市和部分二线城市的房价大幅上涨，另一些二线城市与大部分三线城市的房价则上涨乏力，甚至还有同比下跌的。近几个月，房地产销售继续保持较高的增长速度，但增速在回落；房价这两个月涨幅有所放缓，分化比较明显。这两个特点是目前房地产市场显现出的新情况。房地产市场总体稳定，分化调整的走势和格局下一阶段还会延续。而这种分化调整有利于房地产去库存，有利于房地产长期稳定健康发展。房地产现在进入了分化、调整、优化的阶段。
图3：各铜材价格走势图
富宝铜研究小组本周对铜材加工企业生产状况进行了调研，近期铜材企业加工开工率仍不如人意，未有明显好转，反而继续维持弱势。除了市场需求疲软这个长期困扰因素之外，今年的环保问题也尤其严格，不仅废铜市场陷入停产停工的状态，铜材加工企业也难逃一劫，受其影响严重，使市场需求更难得到改善，并且倒闭的厂家也逐渐增多。总之，今年铜材加工企业可谓是困难重重，利空因素太多，所以铜材企业开工不理想也在情理之中。商家也只能是无奈接受，多以观望为主，谨慎操作。但也有部分商家还是对接下来的“金九银十”传统旺季抱有一丝希望。我们预计短期内铜材企业仍不容乐观，疲态延续。
四、期货行情分析及预测
本周铜价表现探底回升，整体价格重心较上周小幅下降，外盘震荡幅度稍大于国内，如下图4、5所示：
图4：LME日线图走势
图5：沪期铜1610日K线图
经济面上，本周中国重磅消息不少，数据显示中国7月出口降幅放缓但进口跌幅扩大；7月投资、生产、消费等数据也都出现了一定程度的下滑，其中民间固定资产投资增速连续第二个月出现负增长成为市场忧虑点；7月经融数据也出现了全面的下滑。整体来看，数据大多显示中国经济增速放缓不仅不可避免，甚至差于市场心理预期，铜市需求前景不佳，铜价必然承压。美国方面，自上周五美国公布亮眼7月非农数据之后，美联储将于下半年加息的预期就开始升温。本周四美国公布的当周首审失业救济人数连续第75周低于30万人更是加重了市场对于美联储加息问题的忧虑。美联储官员John Williams亦在本周表态称年内加息是合理的。下周美联储将公布7月货币政策会议纪要，或将为美联储下半年加息路线提供方向性指引。就目前来看，美联储下半年加息预期正处于持续升温之中，不利于铜价反弹。
产业面上，本周江铜表态称上半年已减产5万吨同比下降9%，下半年还将削减产量3万吨。虽然江铜表示上半年已经减产5万吨，但是从前段时间公布的中国上半年精炼铜产量数据来看，减产效果影响并不明显。国内铜市供应过剩的局面仍在持续。而下半年减产3万吨更是隔靴瘙痒，难有成效。
近期虽然宏观环境消息不少，但是多空因素相互抵消，对铜价影响有所减弱。产业面缺乏重磅消息指引铜价。因此油价对铜价作用凸显，近期油价受OEPC与非OPEC将于下月召开会议的消息提振而止跌，预计短期内该消息将继续发酵，油价短时反弹行情延续，给与铜价强力支撑。
整体来看，中国经济忧虑重燃及美联储加息预期升温施压铜价，油价止跌及美元疲弱则利好铜价。近期多空因素交织，期铜必然难涨难跌，预计下周延续震荡，料伦铜运行区间4750-4950，沪铜37000-38500，废铜32500-33500。
