2023的养猪业有多难？
《财经十一人》通过测算，从各行业中选出了“艰难度”最高的十个行业。十大艰难行业，各有各的艰难。旅游、餐饮、电影等行业已经复苏，但有些行业仍待好转，有些艰难是暂时的，比如消费电子；有些行业必将好转，只是时间难料，比如教育和养猪。
在2023年经营最为艰难的十大行业中，生猪养殖仅次于民营房地产排行第二，期艰难程度可想而知。
中信行业分类中本不存在“养猪”行业，我们从“畜牧养殖”中去除了养鸡、养鸭、养牛的公司后，剩下了17家主营业务为“养猪”的公司，组成了“生猪养殖”行业。
“行业艰难度”定义衡量指标
行业的艰难，说到底是行业中公司的艰难。如果一个行业中很高比例的公司产生亏损或者营收大幅下降，那么这个行业无疑是艰难的。如果行业中相当比例的上市公司经营艰难，那么整个行业的情况可想而知。我们把研究范围限定在A股范围之内，并且定义了一个衡量指标：“行业艰难度”。
行业艰难度 = (亏损公司数量 + 未亏损但营收同比增速低于“营收艰难线”的公司数量)/ 行业样本公司总数。
我们把A股5300家公司按照2023年中期营收同比增幅从高到低排序。发现营收增速最低的那20%，其数值都小于-17%。所以，我们选择了“营收增速-17%”作为营业收入方面判断企业境况艰苦的指标，并称其为“营收艰难线”。
亏损企业当然艰难，这个无需解释。为何营收大幅下降也是一种艰难?因为营收下降不仅意味着利润下降，而且往往意味着市场份额丢失。对于很多企业，市场份额丢失比短期亏损更让企业所有者感到时局艰难。
上市猪企营收均大幅增加，净利润却雷声不断
根据行业数据，龙头企业的“料肉比”约为：2.9：1，综合人工、药品、疫苗、燃料、物料等成本后，每斤生猪的成本大约是饲料价格的5倍。
当生猪价格低于饲料价格4.5倍时，即使效率最高的企业也会亏损。从图中可以看出，2023年上半年，猪肉价格都在4.5倍饲料价格之下。
生猪价格与4.5倍猪饲料价格对比
2023年上半年，养猪行业亏损率为100%，行业艰难度100%。样本公司中亏损最多的企业是温氏股份(300498.SZ)，半年亏损46.1亿元。营收降幅最多的公司是ST正邦(002157.SZ)，同比下降58.8%。
2020年之前，猪肉产能非常分散，猪肉价格涨跌大体遵从时长为4-5年的“猪周期”。但2020年之后，养猪巨头扩产，目前20强企业产能超过全国的20%。这种产能集中导致了“猪周期”紊乱。
中国猪肉的需求基本稳定。2016-2022年猪肉总需求量由5583万吨增长至5714万吨，年增长率仅为2.4%。当产能分散时，猪肉价格下跌，养殖户会主动淘汰能繁母猪（有健康生育能力的母猪），市场会预期14个月之后的出栏变少，这就带来猪肉上行的动力。
但是，猪肉巨头却可以靠强大的资金实力和融资能力在猪肉价格下行期逆势扩张，从而导致市场上的能繁母猪数量下降缓慢。母猪不显著减少，则价格不涨。
所以，养猪是一种绝望之后才有希望的行业。只有当相当比例的养殖户对未来猪肉价格绝望，快速淘汰能繁母猪之时，猪肉价格才会见底回升。下图显示，能繁母猪数量没有快速下降，所以短期内猪肉价格上涨无望。
2023上半年行业营收前三名的情况如表所示。三大上市猪企营收总和达1625.11亿元，其中牧原股份营收超500亿元，新希望营收接近700亿元。今年上半年，三大猪企均为亏损，亏损总额为104.51亿元。
20家猪企上半年预亏超130亿
纵观21家已披露业绩预告的猪企，唯一盈利的京基智农上半年归母净利润预计同比大增778.57%~832.86%，预盈利12.5亿~13.5亿元，但盈利原因与生猪养殖板块无关，是由于山海御园房地产项目大幅交付结转销售收入。
由于今年上半年国内生猪平均价格依然处于较低水平，有5家猪企同比由盈转亏，分别是天邦食品、龙大美食、鹏都农牧、顺鑫农业以及禾丰股份。
其中，龙大美食是业绩下滑最明显的一家，归母净利润预计同比下降1711%~2044%，预亏5.8亿元~7亿元。龙大美食表示，由于上半年生猪出栏量较上年同期增加，但猪价持续低迷及生物资产处置损失，养殖板块亏损较大，以及公司对存栏的生物资产及库存肉类计提了存货跌价准备。
此外，今年上半年也是顺鑫农业上市以来首次上半年亏损。
顺鑫农业以白酒、猪肉为两大主要产业，“民酒之王”牛栏山是其代表产品，其白酒营收占比超六成，有助于顺鑫农业渡过猪周期低谷。但从2021年中至今，大部分时间猪价低迷，导致2022年顺鑫农业出现1998年上市以来首年亏损。顺鑫农业在预告中表示，今年公司上半年预亏0.55亿~1.1亿元，主要是国内房地产市场持续低迷，房地产项目销售及回款缓慢，以及国内生猪平均价格持续低位运行，猪肉产业亏损较大。
