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周五夜盘开始，随着钢材、铁矿石期现货价格集体暴涨，钢铁产业链上的焦煤、焦炭期货也出现暴涨，即便是与钢、矿关联度不高动力煤期货也出现连续拉升。3月7日，动力煤期货1605合约封在461.4元涨停板；3月8日，曾再度冲击至381.8元涨停板。连续两日冲击涨停板，记忆中自2013年9月动力煤期货上市以来主力合约还从未有过，难道动力煤市场真的好转了？
去年12月底，环渤海港口煤炭库存触及6年多以来低位，动力煤市场一边倒的格局开始出现微妙变化。之后，神华集团等龙头煤企借机在2月份和3月份两次上调下水煤价格，累计上涨20元，目前神华等四大煤企5500大卡下水煤参考价均为392元/吨。另外，截至3月2日的一期环渤海动力煤价格指数报收385元/吨。考虑到市场煤价格往往比环渤海指数低10元以上，动力煤期货1605合约381.8元的价格实际上已经升水现货。
短期内，如果市场情绪继续亢奋，钢、矿期现货价格如果继续疯狂上涨，不排除包括动力煤在内的煤、焦期货价格会再度冲高。但是从动力煤市场来看，目前并不支持现货价格持续走高。
一是面对经济下行，新能源持续增长，再加上即将进入需求淡季，动力煤需求疲软局面短期难改。2015年全年全社会用电量仅同比增长0.5%，考虑到今年经济增速或会进一步回落，预计全社会用电量增幅很难在2015年基础上显著提高（中电联预计2016年全社会用电量将增长1-2%）。另外，新能源快速增长将继续挤压煤电空间，统计公报显示，2015年我国水电、核电、并网风电和并网太阳能发电装机容量同比分别增长4.9%、29.9%、33.5%和73.7%。不出意外的话，仅仅依靠清洁能源电量增长，便能够基本满足全社会用电量1-2%的增长。短期来看，进入3月份之后，随着气温日渐回升，取暖用电负荷将逐步下降，冬季取暖用煤高峰将逐步远去，与此同时，水电出力则将从低谷逐渐回升，动力煤需求将由旺季转入淡季。因此，预计动力煤需求疲软局面短期难以根本改变。
二是去产能尚未取得根本性进展，煤炭产能过剩局面仍未改变。虽然2月初国务院下发了《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，提出了明确的煤炭去产能目标，之后部分省区也陆续制定了本区域的煤炭去产能目标，但大多是未来3-5年的中长期目标，短期煤炭去产能尚未取得根本性进展。在煤炭需求持续疲软的背景下，煤炭产能过剩问题短期尚未得到根本性解决。
三是煤价回升将推动煤炭企业加快复产进程。因为煤价偏低，年后部分地区煤矿复产进程相对缓慢。但是，如果煤价出现较大幅度回升，从煤炭企业角度来说，在近两年综合成本大幅下降的情况下，煤价回升将使生产重新有利可图，复产积极性将大大提高；从地方政府角度来说，在经济面临较大下行压力，居民就业和职工收入压力双双较大的情况下，也会对部分煤矿复产打开绿灯。最终可能会在极短时间内导致煤炭供应明显增加，导致市场供需再度失衡。
四是国际煤价低位运行，国内煤价上涨可能会带动煤炭进口再度回升。2014年以来，在国内煤价持续下跌的情况下，煤炭进口持续增长势头得到遏制，转而连续回落。但是，在煤炭进口回落的同时，国际市场因为中国需求减弱，国际煤价也大幅走低。如果内贸内价格明显回升，市场对进口煤的采购需求必然会增加，最终可能会导致未来煤炭进口再度回升，从而进一步加剧国内煤炭供求失衡。
五是煤炭库存整体仍然处于高位，电厂等下游用户暂时不存在明显的补库压力。虽然今年年初以来环渤海港口动力煤库存已经降至了6年多以来低位，但是当前全社会煤炭库存仍然在3亿吨以上，煤炭企业和电厂等下游用户煤炭库存水平仍然较高。目前全国煤矿煤炭库存仍远超1亿吨，截至2月20日，全国重点电厂电煤库存6746万吨，平均可用天数仍然高达25天。在煤矿和终端用户库存水平较高，且预期需求难以出现切实好转的情况下，一方面，下游用户不存在明显的补库压力，采购积极性难以大幅回升；另一方面，煤炭企业也没有足够的涨价底气，从而导致短期内现货价格难以持续回升。
综合以上分析，从现货市场来看，短期内动力煤价格持续反弹回升动力不足。近日动力煤期货价格连续大幅走强基本上是受钢、矿、焦等黑色产业链整体走强带动，如果期货价格进一步上升，产业客户不妨适当的在期货市场进行一些套期保值操作。
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