今年金融市场确实有几分波云诡谲的意味，股市的震荡就不说了，连一向是避险资产的黄金都出现了大起大落的走势。2月底美股连续暴跌，黄金不涨反跌，2月28日一天最多跌去80美元，跌幅3.67%，创下多年年记录。但仅仅相隔一个交易日，3月3日，美联储一反常态临时降息，黄金又大幅上涨，尽收失地。
黄金作为高杠杆的交易品种，出现如此的波动幅度，足以轻松击穿止损，可谓杀完多头杀空头。为什么会出现这样的走势？持续上涨后黄金后市能涨到哪里？
疫情超预期扩散，黄金大涨
金价大涨主要是因为新冠肺炎疫情在全球超预期扩散。因为超级传播者的出现，韩国新冠肺炎病例自2月19日开始大幅增加，而意大利在2月21日也开始出现新增确诊病例大幅增加的情况，疫情在伊朗也出现明显扩散。
疫情的超预期扩散导致各国央行在3月初纷纷采取行动对冲经济的下行风险。3月3日美联储超预期降低联邦基金目标利率50BP到1.00%-1.25%的区间，是3月以来黄金价格加速上涨的主要推动力。
03年SARS和09年甲型流感爆发时期，黄金也出现过短期上涨：
2002年底SARS在广东省开始爆发，但是真正引起公众的广泛关注则是在2003年4月以后。从当时的黄金价格走势来看，国际黄金价格从4月7日的319.9美元/盎司上涨到5月27日的371.4美元/盎司，累计涨幅达到16%，但随着疫情逐步得到控制，黄金价格又出现小幅回落。
2009年的甲型H1N1流感首先是在墨西哥爆发，随后扩散到美国等全球200多个国家和地区。4月25日WHO将其宣布为PHEIC（国际公共卫生紧急事件），当时黄金价格从4月17日的870.5美元/盎司上涨到6月10日的981.8美元/盎司，累计涨幅近13%。随后尽管流感病毒还在肆虐，但金价仍在情绪面修复后出现回落。
此外，过去十几年世界卫生组织还宣布过多次PHEIC，包括埃博拉病毒、寨卡病毒等，但是因为并没有在主要经济体内传播，所以对金价影响并不大。
怎么判断黄金价格？
一看黄金的供需情况，二看美元走势和通胀情况。
想要投资黄金，必须知道是什么在影响黄金的价格。首先是黄金的供需情况。黄金的基本供需比较稳定，目前只有投资者的避险需求变动方向不定且难以预测，成为黄金价格变动的主要增量影响因素。举个例子，2019年黄金价格大幅上涨的原因就主要是得益于中美贸易战带来的不确定性。
其次是美元走势和通胀情况。看美元走势是因为黄金主要以美元计价，美元走强，那么黄金的价格自然就要下降，因此两者呈反向变动的关系。看通胀情况是因为从历史来看，长周期上黄金具有很明显抗通胀趋势。
“乱世”真能买黄金？
在很多人的印象里，黄金是和“避险”画上等号的。世间就盛传“乱世买黄金”之说。虽然此次疫情算不上乱世，却也对市场造成了很大的影响。
我们先来看下面这张图：
战争对黄金价格影响不明显
战争可以算标准的“乱世”了，但看看过去四十几年里全球爆发主要战争的时间点，你会发现，战争对黄金价格的影响并不明显。
而在2008年的金融危机中，黄金也暴跌了30%之多。
同样在这次的危机一开始的时候，我们也看到，金价同样是下跌的。
而在过去几十年里，金价最大回撤可是超过了60%。而长期收益自然还是不如股票。
爆发金融危机或者经济危机时，黄金价格也并不一定会大幅冲高，且就算短期避险引导黄金价格反弹，主要是在危机初期，在危机中后期反而是下跌的。
这次疫情的黄金走势就短期内复制了这种走势，冲高然后回落。所以黄金并不是大家想的那样，买入就可以高枕无忧的东西。
所以乱世买黄金避险，从数据上是得不到太多支撑的。
之后黄金走势如何？
现在我们更关心的应该就是黄金还会涨么？
1
市场远没有到最糟糕的境地
之前，美联储意外降息让市场哗然，因为我们并没有实际看到新冠疫情对美国经济数据的影响。但美联储密切监视着国内工商业的变化，作出这样的刺激举措，暗示着经济数据的不理想。在美国当前佛系抗疫的政策主导下，预计未来1-2周感染人数会大幅上升，届时引发的市场恐慌情绪，将进一步推动避险资产黄金的价格。
2
美国降息利好黄金
上周黄金大涨主要也是得益于此。降息和金价的关系：持有美元现金与持有黄金是同风险级别的“竞争关系”，降息后美元实际利率走低，意味着持有黄金的机会成本降低，从而利好黄金。多国紧随美国降低利息，市场仍预期在3月18日的额美联储例行会议中会进一步降息，而黄金现在的涨幅仍没有完全计入这些因素。
3
美元弱势，支撑金价
美联储降息使美元的息差优势进一步缩窄，人民币重回6字头，年初迄今美元相对欧元的升幅也已回吐。先发制人的降息有助于全球经济从新冠疫情的冲击中恢复，相较于美国，这对欧元区等出口导向型地区更为有利。美元仍被高估，且美元尚未完全计入美国大选的风险。未来一段时间，美元将继续弱势，这都将利好以美元计价的黄金。
观点
根据历史经验来看，疫情发展前期黄金价格会因为受避险情绪的推动出现一段时间上涨，但当疫情防控出现好转时，黄金价格则会出现阶段性调整。
未来金价是否能持续上涨更多取决于未来经济基本面到底如何，也就是黄金是否存在持续的保值需求。
低利率环境下，黄金价格处于长期温和上行区间。随着各国无风险收益率的持续下行，特别是部分国家收益率已经跌入负值区间，黄金的保值需求一直存在。但是目前各国利率已经处于历史低位，进一步持续大幅下行的空间有限，因此黄金价格存在长期上涨基础，但长期上涨幅度在温和区间。