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单日振幅超7%，45万吨库存压顶下行业何去何从？
5月8日，多晶硅期货市场呈现探底回升走势，但产业链上下游的价格博弈持续加剧。早盘跌幅一度接近5％，刷新上市以来新低。午后强势拉涨，主力合约2506最终收盘于36950，涨幅为2.43％。随着06合约交割日临近，期货市场低仓单与高持仓的矛盾进一步凸显，盘面波动风险显著上升。
供应端压力依然严峻。2024年国内多晶硅有效产能已达285万吨，实际产量186万吨，而内蒙古新特等延期项目的投产计划仍在推进，2025年产能过剩预期难以扭转。尽管4月产量环比仅微增0.41%至9.88万吨，行业产能利用率跌破40%至40.02%，但西南地区新增产能逐步释放，叠加丰水期电价优惠带来的复产预期，市场担忧供应端可能从阶段性减产转向被动增产，供需矛盾或将进一步激化。
需求端呈现多维度疲软。4月缅甸地震导致云南、四川等地硅片拉棒产能受损，直接冲击多晶硅短期需求。拉晶企业普遍预期价格下行空间仍存，采取延后采购策略等待更优价格，市场成交持续清淡。光伏装机需求进入平台期，国内抢装潮退坡叠加电力消纳瓶颈，终端装机增速明显放缓。海外市场受贸易壁垒升级影响，出口订单的不确定性显著增加，进一步削弱需求支撑。现货市场虽维持表面平稳，价格区间未破，但实际成交多贴近区间下限，市场流动性明显不足。
中下游环节价格崩塌式下跌。硅片企业在上下游挤压中首当其冲，183N型号已跌破1元/片心理关口，即便通过减产也难以止住跌势。电池片价格同步承压，183N主流报价滑落至0.265-0.27元/瓦，210系列产品价格中枢下移至0.265-0.28元/瓦区间。组件市场节后加速探底，除个别头部企业勉强维持0.7元/瓦价格防线外，二三线企业已出现0.63元/瓦的抛售报价，市场价格体系濒临重构。部分企业现金流压力剧增，为回笼资金不得不折价清库，行业洗牌风险持续累积。
4月行业社会库存攀升至21.61万吨，若计入下游硅片企业库存，全产业链库存规模接近45万吨历史峰值。尽管硅料厂累库速度有所放缓，但下游仅维持刚性补库，库存去化周期显著延长。拉晶企业凭借库存优势持续压制采购价格，迫使硅料企业为出货频频降价，形成"价格下跌—观望加剧—再降价"的负向反馈链，市场陷入量价齐跌的困境。
对于后市，当前硅料企业虽通过控产策略抵制低价订单，但交割品供应预期改善与高库存风险并存，市场看空情绪仍未消散。多数机构预判价格将维持底部震荡格局，建议投资者关注仓单生成进度及现货实际去库速度。
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