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豆棕小幅下跌，菜油为何独跌1.36%？
国际油价急跌后企稳，外盘油脂呈现修复态势。6月25日，美豆油电子盘止跌，BMD毛棕榈油同步反弹。国内油脂跟跌动能减弱，但品种分化显著。棕榈油主力收跌0.36%，豆油微挫0.25%，菜油则因多头集中减仓午后下探9442元/吨（周内新低），终盘跌幅达1.36%。
豆油受中东地缘溢价支撑，与原油联动性持续强化。国内油厂维持高开机率，豆油季节性累库进程开启，但上游销售压力尚未实质显现。潜在风险在于油厂为转嫁豆粕库存压力可能采取的抛油策略，叠加原油高波动性带来的传导风险。马棕6月出口环比增6.8%的利好（ITS数据）部分抵消印尼304万吨高库存的滞后利空，产地矛盾进入再平衡阶段。国内棕榈油到港增量压制短期价格弹性，港口库存攀升已成明牌。
加拿大旧作库存紧缩现实与新作天气敏感期形成供应端真空带，明日将公布的种植面积报告成为关键导火索。国内则深陷高压库存泥潭，即便菜籽压榨量收缩，华东菜油库存仍锚定历史高位，现货成交反复验证需求疲软。更严峻的是，中加贸易关系缓和预期正在发酵，潜在进口增量与当前78万吨的港口库存形成双重压制。
原油波动率抬升加剧资金离场，今日菜油减仓下行已显露多头信心松动。后市破局需观测三个维度：加拿大草原省干旱指数演变、明日种植面积报告是否触发预期差、以及国内菜油去库拐点何时显现。当前9440元关口多空博弈进入白热化阶段，建议交易端保持波段思路。
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