来源：根号 C 作者：亦诚
六年三闯终过会，格林生物登陆创业板在即
5 月 28 日，深交所上市审核委员会公告显示，格林生物科技股份有限公司（以下简称“格林生物”）首发申请获通过。这是该公司继 2020 年、2023 年两次主动撤单后，第三次冲击 IPO 终于成功。
©截自深交所官网
历经六年上市长跑，这家服务于奇华顿、帝斯曼 - 芬美意、IFF、德之馨及宝洁等国际巨头的“隐形冠军”，终于拿到资本市场的入场券。
业绩高歌猛进，全合成产品成核心引擎
格林生物成立于 1999 年，总部位于浙江建德，是国内较早布局合成香料的企业。创始人陆文聪及其核心团队多拥有国际香精巨头 IFF 背景，为公司奠定了深厚的技术积累与国际化基因。
公司专注香料研发、生产与销售二十余年，形成松节油、柏木油和全合成三大核心系列，覆盖近 40 个细分品种。依托浙江建德和福建金塘两大基地，年产能超 1.8 万吨，并与全球十大香精公司及宝洁等建立了十年以上的稳定合作。
财务数据显示，格林生物正处于快速上升期。2023 年至 2025 年，公司营收分别为 7.35 亿元、9.61 亿元、10.75 亿元；净利润分别为 0.93 亿元、1.50 亿元、1.79 亿元。三年复合增长率分别达 20.95% 和 38.78%，2025 年综合毛利率提升至 31.78%。
©截图自格林生物招股书
招股书预计，2026 年上半年营收将同比增长 8.39% 至 15.8%，扣非净利润增长 4.64% 至 12.49%。
©截图自格林生物招股书
产品结构方面，全合成系列已成为最强增长引擎。该板块收入从 2023 年的 2.78 亿元增至 2025 年的 5.04 亿元，占主营业务收入比重从 37.97% 攀升至 47.09%。
©截图自格林生物招股书
市场布局上，境外业务是主要收入来源，报告期内平均占比约 86%。销售模式以直接面向大型香精香料公司及日化企业的终端销售为主，占比接近七成。
©截图自格林生物招股书
内外双驱，筑就“隐形冠军”硬实力
全球香精香料市场长期由国际巨头主导，中国企业多处于中低端。格林生物能切入巨头供应链并保持高增长，主要得益于行业红利与自身硬实力的双重驱动。
行业升级与国产替代窗口期
数据显示，2024 年全球香精香料市场规模约 358 亿欧元，预计 2025 至 2030 年年均复合增长率为 4.8%，其中亚太市场贡献超六成增量。在消费扩容、供应链重构及政策利好的叠加下，具备核心技术的本土企业迎来“国产替代”黄金期。
此外，随着环保法规收紧及可持续原料需求增加，掌握高效生物合成路径的企业优势凸显。格林生物较早布局合成香料，正契合这一行业趋势。
技术突破构建护城河
在工艺技术端，格林生物攻克了多项合成瓶颈。以高端香料突厥酮为例，其生产技术长期被跨国垄断。格林生物通过自研格氏反应、D-A 反应及连续定向异构技术等，成为少数实现产业化的企业之一，成功打破垄断。
©格林生物突厥酮类产品，图源官网
该项目曾获中国轻工业联合会科学技术发明奖一等奖。2025 年，突厥酮系列收入超 3.2 亿元，占全合成系列比重达 63.52%，毛利率高达 50.61%。
除突厥酮外，公司还是甲基柏木酮等关键产品的全球领头注册企业，参与起草多项国家及行业标准，持有 FDA 等多项国际认证。
未来，公司计划募资约 6.9 亿元，用于扩产高级香料、智能化改造及研发升级，进一步巩固竞争优势。
过会仅是起点，可持续增长面临挑战
格林生物的过会标志着中国香料行业向高端转型的又一里程碑，但在光环之下，财务与合规层面的挑战仍不容忽视。
研发投入有待加强
报告期内，公司研发费用率分别为 2.52%、2.73%、3.47%。虽然 2025 年有所提升，但前期低于高新技术企业认定底线，且整体低于同行业平均水平。作为拟登陆创业板的技术型企业，持续提升研发强度是巩固壁垒的关键。
©截图自格林生物招股书
客户集中度与产能消化风险
公司前五大客户销售占比稳定在 40% 至 43%，且高度依赖境外巨头。这种结构虽带来稳定订单，但也使公司面临原材料波动、贸易摩擦及地缘政治等多重风险。特别是核心产品突厥酮的主要客户亦是该领域的竞争对手，潜在竞争风险较高。
此外，公司本部产能利用率未超 80%，却计划大幅扩产。新增产能能否被市场有效消化，仍是待解之谜。
格林生物的过会是国产替代进程中的重要一步，但如何在资本助力下平衡扩张与风险，将“隐形冠军”转化为可持续的增长动能，将是其上市后必须回答的课题。
