文 | 董武英
编辑 | 刘振涛
六年前，智能手机产业链曾是资本市场的宠儿，“果链”企业凭借稳健业绩备受追捧。然而，随着手机市场进入存量竞争阶段，产业链热度骤降，相关企业纷纷转向汽车、AI 等新赛道。
amidst this trend, A 股散热材料龙头苏州天脉却逆势上扬。作为主打智能手机均温板散热产品的领军者，其资本市场表现堪比 AI 行业龙头。近日，苏州天脉股价创出新高，市值一度突破 410 亿元，随后回调至 373.7 亿元（截至 2026 年 6 月 3 日收盘）。自 2024 年 10 月上市以来，不足两年时间，其股价累计涨幅高达 14.77 倍，位居 A 股前列。
在股价持续新高的背后，苏州天脉究竟如何做到？
夫妇深耕散热材料，十九年铸就全球龙头
苏州天脉的崛起，源于创始人谢毅与沈锋华夫妇近二十年的专注与坚守。
谢毅出身重庆，初中学历，未满 16 岁便赴珠海打工，在导热硅胶生产企业担任车间领班。2003 年，他转战东莞从事销售经理工作，七年的一线与管理经验为其创业奠定了坚实基础。沈锋华为苏州人，中专学历，早年曾在台资电子制造企业及电子材料公司分别担任作业员和采购经理。
2007 年 7 月，谢毅联合其他股东在苏州吴中区甪直镇成立苏州天脉橡胶制品有限公司（苏州天脉前身），沈锋华出任监事及资产部经理。初创期，公司聚焦谢毅的老本行——导热界面材料（如导热硅胶片）。该领域技术壁垒高，长期被欧美日厂商垄断。经过十余年深耕，苏州天脉逐步实现技术突破与国产替代，将导热界面材料打造为核心优势产品。
在传统产品迭代的同时，苏州天脉敏锐捕捉市场变化。2010 年后，消费电子轻薄化趋势对散热提出更高要求，石墨材料成为主流。公司于 2012 年自主推出人工合成石墨材料。
更具战略意义的是其前瞻性布局。2014 年和 2017 年，当市场需求尚不明朗、量产难度极大且同行鲜少涉足之时，苏州天脉已开始研发热管与均温板。这两类利用介质相变原理的高效传热元件，早期多用于航空航天及军工领域。
随着消费电子性能提升及机身轻薄化，热管与均温板渗透率迅速提高。苏州天脉凭借超前布局，顺利通过三星、OPPO、VIVO、华为、荣耀、摩托罗拉等品牌认证。2021 年，全球前十大智能手机品牌中，有七家是其客户。
2024 年 10 月，苏州天脉成功登陆创业板。尽管受全球手机市场下滑影响，2024 年营收 9.43 亿元（同比微增 1.62%），归母净利润 1.85 亿元（增速降至 20.26%），但其核心业务均温板（2023 年营收占比超 60%）毛利率快速攀升，远超同行，引发市场高度关注。叠加行业龙头转向均温板方案及 AI 带来的新机遇，公司市值一路走高。
“果链”需求叠加 AI 风口，高估值能否兑现？
从业绩表现看，苏州天脉 2025 年以来面临挑战。2025 年全年营收 11.17 亿元（同比增长 18.50%），但归母净利润 1.55 亿元（同比下降 16.57%）。2026 年一季度，营收 2.63 亿元（同比增长 5.08%），归母净利润更是大幅下滑 77.10% 至 1245.91 万元。
公司解释利润下滑主因是“特定客户”处于研发投入阶段，成本费用高企。市场普遍推测，该“特定客户”及调研中提及的“北美大客户”即为苹果公司。这一预期极大地提振了投资者信心。
此前，安卓阵营中高端机型已普及均温板方案，而苹果长期坚持石墨散热片。直到 2025 年 9 月发布的 iPhone 17 系列，苹果首次在 Pro 及 Pro Max 机型中引入均温板系统，被业界称为“苹果散热革命”。据爆料，iPhone 18 系列将继续沿用该方案。这对均温板龙头苏州天脉构成重大利好。
2026 年 5 月，苏州天脉在调研中表示，与北美大客户合作稳定，业务按计划有序推进。
为应对未来需求，苏州天脉加速产能储备。2025 年 10 月，公司计划投资不超过 6 亿元建设甪直基地（汇凯路）项目，新增年产 1800 万件高温均温板产能。同日，公司公告拟发行可转债募资 7.86 亿元，投向总投资 13.60 亿元的甪直基地一期项目，预计新增年产 3000 万件高端均温板产能，二期工程也在推进中。此外，公司还利用 IPO 超募资金投资建设嵊州项目。机构普遍看好产能释放后的业绩增长。
除巩固手机业务外，苏州天脉积极拓展新领域。2025 年，公司与建准电机合资设立天脉建准，布局应用于移动设备的微型风扇产品，标志着公司从被动散热向主动散热及热管理平台转型。同年，公司筹备设立天脉昇同科技，持股 92.5%，联合服务器行业资深人士切入 AI 数据中心液冷散热领域。
在苹果供应链预期与新业务布局的双重驱动下，市场给予苏州天脉极高估值。截至 2026 年 6 月 1 日，其 PE TTM 高达 330 倍，远超中石科技、思泉新材等同业。
然而，风险依然存在。受保密协议限制，苹果业务进展尚未详细披露，也未在财报中显著体现。若该业务不及预期，或新布局的微型风扇、AI 散热业务发展受阻，公司的高估值与股价将面临巨大调整压力。苏州天脉能否真正打入苹果供应链并实现业绩高速增长，仍有待时间验证。