铜价升至超过9年以来的最高水平，随着全球从疫情中实现复苏且美元走软，工业金属的涨势几乎没有消退的迹象。伴随春节假期的结束，铜市场迎来“新年新气象”，在节后的四个交易日内，国内现货铜价累计上涨7130元/吨，较春节前最后交易日(2021年2月10日)价格上涨11.82%。而卓创具体数据显示，卓创现货铜2月均价(截止至2021年2月23日)为60682.5元/吨，同比上涨33.45%，环比上涨3.04%。
铜被视作经济晴雨表，自从去年3月触底以来价格已经翻番，投资者押注供应紧张的情况将会加剧，主要经济体长达数年的低通胀时代可能即将结束。
宏观面与基本面共振
沪铜月内发力突破与宏观面、微观面共振密不可分。宏观层面，美国大选结果落地，全球风险偏好显著修复，海外权益市场均大幅上行，且拜登的政策目标中承诺了更大数额的基建投资计划，强化了市场对财政刺激的乐观预期。此外，境外疫情虽然严重，但以辉瑞为首的疫苗试验在月中有了突破性进展，强化了海外经济复苏的预期，在全球流动性维持宽松的背景下，通胀逻辑重新主导市场，有色等周期工业品领涨。从微观层面来看，国内精铜社会库存持续去化且降幅较大，现货升水维持高位，下游家电、汽车等领域产销两旺，表观消费处于景气区间。此外，另一个重要的供给来源废铜，由于进口新政尚未完全落地，进口量难有补充，加之国内货源供应紧张，导致精废价差持续处于合理水平之下，客观上对精铜消费起到促进作用。整体来看，多头可谓占尽天时地利，宏观面与基本面配合下，铜价上涨水到渠成。
中期矿端增量有限
从更长的周期看，本轮铜价趋势性上行的起点可视为3月末的美元流动性危机解除，4—7月铜价连续上涨近40%，有效突破了2019年的高位，上行窗口自此打开。中期来看，我们认为铜价趋势性上行并未结束，至少在2020年中期之前，铜有望维持振荡上行格局。这同样有来自宏观面和基本面的双重支撑。从宏观面来看，疫苗大范围落地接种只是时间问题，市场难以再次出现一季度的情绪崩塌式下跌，尤其是美国大选落定后，政局稳定有利于政府重心移向防疫和经济恢复，海外基建等投资类需求有望拉动有色金属消费，而宽松货币政策预计在明年中期以前难以退出，通胀逻辑还有交易空间，宏观面利好铜价继续上行。
从基本面来看，2021年海外矿山增量有限，尤其是在上半年，铜精矿可能维持偏紧的供应格局，对铜价产生支撑作用。而从内需来看，地产竣工仍有释放空间，地产后周期带动的装潢、家电等消费领域表现可期，且海外生产难以迅速恢复，今年白电、小家电等领域的出口增长和订单向内转移预计将维持黏性，而新基建、新能源汽车等领域有望持续贡献增量。整体来看，中期铜市基本面尚可，且上半年在供给掣肘下，可能成为价格上行的重要助推动力。
综上所述，铜价自今年4月开始的趋势性上行有望延续至明年中期。
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