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顺应趋势 营收大涨182.04%
在双碳目标背景下，储能扮演着实现能源科技革命的关键角色，是推动能源转型的重要技术之一。在国家积极支持储能行业发展的宏观政策下，储能市场呈现出迅速增长的态势，规模化发展趋势日益凸显。这种市场上升的快速发展为储能企业提供了良好的商业环境，有利于保持业绩增长。
2024年，“发展新型储能”首次被纳入政府工作报告，标志着新型储能已经得到国家层面的认可和支持。目前，新型储能在全国各地蓬勃发展，展现出广阔的发展前景。
受益于市场迅速发展的态势，海博思创取得了可观的业绩。2023年，其营业收入达到69.27亿元，同比增长182.04%，归母净利润达到5.78亿元，同比增长226.13%。在储能系统收入方面，从2021年至2023年，分别为65333.50万元、245604.11万元和692699.71万元，复合增长率高达225.62%。
作为一家专注于储能系统集成的公司，海博思创的主要产品是电化学储能系统，涵盖功率型、能量型和用户侧储能系统以及系统控制类产品。在报告期内，这三类储能系统产品主要应用于火电机组联合调频、可再生能源并网以及独立储能电站等领域。
根据报告期内的收入情况，能量型储能产品，包括独立储能和可再生能源并网储能的销售收入持续增长。在业务重心方面，海博思创根据储能市场的变化做出了多次调整，以适应市场需求。
截图自海博思创第二轮审核问询函回复
在2020年前后，广东火储联合调频市场迅速升温，商业模式逐渐成熟。作为供应商，海博思创曾为多个广东火储项目提供储能系统设备。在2021年和2022年，海博思创的功率型储能系统被应用于火电机组联合调频，相应收入分别为11874.26万元和3590.20万元，占比分别为8.17%和1.46%。
2021年，随着电网侧独立储能电站、光伏电站以及风力发电配储等多个场景的产业化和商业化，公司成功完成了多个独立储能电站项目的储能系统销售。其中，电网侧储能系统的收入同比增长1499.77%，占当年储能系统收入的65.66%。
截至2022年，随着新能源电站储能政策的不断深化和实施，海博思创在电源侧新能源配储业务中找到了增长点。电源侧储能系统的收入同比增长了724.37%，占当年度储能系统收入的67.53%。
到2023年，受政策推动影响，近年来新能源配储和独立储能项目快速推进，尤其是独立储能已成为储能项目增长的主要动力。在这一年，海博思创这两个领域的收入总额占据了储能产品收入的99.67%，成为公司产品最主要的应用场景。具体来说，独立储能的收入占比高达54.21%。
在产业快速发展的推动下，海博思创的业务规模呈几何式增长，订单量持续攀升，导致预收款项相对较高。从2021年到2023年，海博思创的资产负债率分别为47.55%、74.58%和74.12%，整体呈现先升后降的趋势。
海博思创的负债情况在一定程度上受到一定的历史因素影响。自2022年起，海博思创的订单量大幅增长，预收货款较为丰富，因此期末合同负债金额也大幅增加。这种经营负债实际上推动了企业资产的增长。特别是在储能行业，项目规模相对较大，需要一次性投入大量流动资金。
在2021年至2022年，由于原材料价格大幅上涨，很多上市储能企业的负债率也维持在60%至70%左右。不同之处在于，许多已上市企业通过首次公开募股(IPO)或其他股权融资方式成功补充了资金。如果海博思创能够完成本次公开发行股票募集资金，其偿债能力和流动性必然会进一步提升。
目前，海博思创的经营状况良好，盈利能力强，销售回款稳定，银行授信额度充足。根据海博思创披露的数据，从2021年开始，公司的经营活动持续产生正向现金流，表明其业务具有较强的现金创造能力。因此，海博思创具有强大的偿债能力，其流动性风险相对较低。
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成本降低 毛利率相对稳定
在储能行业这个广阔的竞争赛道上，吸引了大量新进入者涌入市场，激烈的竞争格局随之展开。
尽管作为行业的领头羊，海博思创的利润空间也受到一定影响。从2021年到2023年，海博思创储能系统的毛利率分别为24.80%、23.05%和20.02%。虽然相对于南网科技的14.69%和南都电源的19.19%而言较高，但整体来看仍然维持在行业平均水平左右，毛利率相对稳定。
截图自海博思创第二轮审核问询函回复
海博思创表示，与储能系统的销售价格相比，原材料的采购成本下降幅度更加显著，这意味着相关订单的执行仍能够维持相对稳定的盈利空间。在短期内，储能系统的毛利率将处于稳定的波动水平，未来持续下降的风险相对较低。
综合考虑在手订单金额、销售价格以及原材料采购价格等因素，预计海博思创在相关订单执行后的整体毛利率水平将保持相对稳定。
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绑定多家电芯企业 供应商趋于多元化
海博思创的主要产品是电化学储能系统。根据招股书显示，宁德时代是海博思创的主要供应商，采购集中度较高。然而，到了2023年，这种情况已经发生了明显的变化。
海博思创解释称，公司向宁德时代采购电芯占比较高的原因主要有两方面：首先，作为新能源领军企业，宁德时代在储能领域的布局已有多年，在品牌、技术、产能和客户关系等方面具备领先优势。
宁德时代是最早专注于储能专用电芯开发和量产的企业，能够满足储能国家标准的要求，相较之下，其他电芯制造商在储能领域的开发和量产进度相对较晚。其次，随着客户订单数量迅速增长，储能系统的交付时间相对集中，宁德时代能够持续满足海博思创对储能电芯供应的需求。
截图自海博思创第二轮审核问询函回复
另外，目前市场上的终端客户对电芯品牌有一定要求，大多要求使用宁德时代、亿纬动力或同等品牌电芯。由于储能电站对安全性要求较高，品牌电芯能够更好地确保后续电站的安全运营。
考虑到储能电芯的有效选型对储能系统的生产至关重要，海博思创针对供应商提供的电芯产品都按照比国家标准更为严格的企业标准进行测试和评估。在实际生产过程中，海博思创会谨慎选择电芯品牌。
根据最新披露的数据显示，2023年，海博思创向宁德时代的采购额占公司全年采购额的63.33%，较2022年的80.97%有了明显下降。这表明公司逐渐减少对宁德时代的依赖，供应商风险已经显著降低。
目前，海博思创已经除了与宁德时代签署长期战略合作协议外，还扩大了与亿纬动力、鹏辉能源、北京卫蓝、上海兰钧等电芯供应商的合作范围，其中亿纬动力已开始向海博思创大规模供应电芯。
海博思创与亿纬动力签署了框架采购协议，规定在2023年至2025年期间分别从亿纬动力采购2GWh、4GWh和8GWh的电芯。其中，2023年海博思创已向亿纬动力采购了1.05GWh的电芯。到了2023年12月，海博思创与亿纬动力进一步签署了2024年的采购框架协议，规定供应量不低于2GWh，双方的合作关系保持稳定。
截至2023年12月底，海博思创计划利用亿纬动力和其他电芯厂商的储能系统在手订单超过了20%。
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提升竞争力 关键部件实现自研自产
随着储能产业的快速发展，自主研发核心零部件成为储能企业的主流趋势。行业专家指出，自主研发零部件的优势在于能够保持更高的设计一致性，提升系统的安全性和效率，同时还能够降低成本，加快新产品研发速度。
因此，国内储能企业越来越注重拥有“全栈自研”能力，即电芯、BMS（电池管理系统）、PCS（储能变流器）、EMS（能量管理系统）等储能系统的主要零部件全部自主研发和生产。目前，国内领先的系统集成商能够部分实现储能电芯或PCS的自主研发，少数公司可以实现全栈自主研发。
海博思创目前已经自主研发和生产了电池管理系统（BMS）、能量管理系统（EMS）和储能变流器（PCS）等关键零部件。
在PCS关键部件方面，海博思创最近完成了215kW风冷组串式PCS产品的研发，该产品已通过GB/T 34133和GB/T 34120认证，适用于用户侧、电网侧、电源侧等各种储能系统场景，并已在项目中得到应用。此外，海博思创还正在研发液冷组串式PCS产品，并计划于2024年发布。
根据相关资料显示，海博思创目前的PCS日产能可达到22MW，预计一年的产能将达到6GW。此外，海博思创已经与上能电气、禾望电气、苏州汇川技术有限公司等主流PCS供应商建立了稳定的合作关系。预计到2024年，海博思创公司储能系统产品中自主研发的组串式PCS产品将占比约20%至30%。
另外，海博思创还计划扩展至电芯生产制造领域。目前，通过参股储能电池企业，海博思创与合作伙伴共同研发大容量高安全性半固态储能电池。这些相关产品已经进入生产阶段，并在系统产品示范应用中展示。
海博思创的核心部件自研自产能力源自其强大的研发团队。据悉，海博思创的研发技术人员占据公司员工总数超过三分之一，而研发团队的创始成员均毕业于国外知名高校，如加州大学伯克利分校、斯坦福大学、弗吉尼亚理工大学等。
为了保持主营业务的市场竞争力和技术领先地位，海博思创不断加大对核心技术和产品研发的投入，研发经费逐年增加。在报告期内，海博思创的研发支出分别为5,593.78万元、9,410.02万元和17,856.62万元。
这些举措使得海博思创在电池系统控制领域拥有深厚的技术积累，其系统集成产品技术一直保持领先地位。海博思创在电池组、电池管理系统、热管理系统、能量管理系统等领域拥有自主研发技术，并在储能电池全生命周期技术方面形成了8大核心技术模块和28项核心技术。
海博思创的IPO募资计划旨在进一步巩固其在储能系统研发和产业化方面的优势地位。据招股书披露，海博思创计划募集资金7.83亿元，拟公开发行股票数量不超过44,432,537股，不低于发行后总股本的25%。
其中，拟用于年产2GWh储能系统生产建设项目的资金为3亿元，用于储能系统研发及产业化项目的资金为1.64亿元，用于数字智能化实验室建设项目的资金为1.22亿元，用于营销及售后服务网络建设项目的资金为4691万元，用于补充流动资金的资金为1.5亿元。
根据媒体分析，先前海博思创最后一轮融资对应的估值为63.02亿元。然而，据募集资金和所占股本的计算，预计公司估值将缩水50%。对此，海博思创做出回应强调：本次IPO募集资金为7.83亿元，主要根据募投项目建设的资金需求计算，而非基于公司估值情况。因此，根据募集资金规模和拟公开发行股数计算发行人的估值缺乏合理性，也无法准确反映公司当前的估值水平。
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打开市场局面 海外市场启航
当前，国内新型储能领域竞争日益激烈，与之相比，海外市场的盈利模式更加清晰、利润率更高，增长空间更为广阔。特别是在国内市场竞争激烈、内部竞争不断加剧的情况下，许多储能企业纷纷选择走向海外。
海博思创紧抓机遇，积极开拓营销渠道，加大在海外市场的布局。相较于同行企业，海博思创虽然较晚开始拓展海外市场，直到2022年底才成立了海外储能业务拓展团队和销售服务中心，但已加快了在海外市场的业务发展步伐。
尽管没有占据海外市场的先发优势，但凭借符合海外市场需求的产品和迅速开拓市场的能力，海博思创目前在海外业务方面取得了良好进展。
自2023年起，海博思创在北美、欧洲、澳大利亚等地区同时展开市场开发活动，根据不同地区市场特点制定了相应的境外战略和开发策略。在境外业务开发的首个年度，取得了突破性进展，已获得了323.55MWh的订单。截至2023年9月，已与欧洲客户签署了长达10GWh的长期合作框架协议，为持续快速发展奠定了基础。
截图自海博思创第二轮审核问询函回复
值得注意的是，尽管海外市场具有吸引力，企业在拓展海外业务的过程中仍然面临诸多挑战。当前国际形势日益错综复杂，海外局势相对不稳定，一些国家和地区设立了贸易壁垒和政策壁垒，这些因素都给储能企业的海外扩张增添了不确定性。
储能行业正在步入新的技术与产品更新换代时期，产品质量和安全性日益受到重视。技术创新、产品性能、市场开发以及成本控制等核心能力已成为企业保持竞争力的关键因素。只有拥有这些核心优势的企业才能在激烈的市场竞争中脱颖而出，并有助于推动产业的健康有序发展。
* 素材源自北极星储能网
