中信证券首席经济学家：共享经济为何发展这么快，背后的宏观含义是什么？
中信证券首席经济学家 彭文生 2015年9月11日
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过去几年，中国经济持续下滑，未来的经济增长前景无论对投资人，还是对市场而言都异常重要。当前，传统增长模式式微，迫切需要寻找未来新的经济增长点。可能的新的经济增长点通常来自两个方面：一个是推动自上而下的经济体制改革，比如国企改革、财政税收体制改革、金融改革；另外一个是寻找自下而上的微观经济层面的活力，比如哪些行业和产业发展比较快。
今天我们重点关注一种新的经济模式，即“共享经济”。从定义角度理解：一，共享经济是互联网时代的租赁经济模式，是租，不是买，不占有所有权；二，同传统租赁经济相比，共享经济提高了闲置资源的利用率。
今天，我想进行两个层面的分析：一是微观和中观层面，共享经济为何发展这么快，背后的推动因素是什么，有什么经济前景；二是在此基础上，共享经济规模扩大的宏观含义是什么，对未来做市场投资有什么指导意义。
移动互联网的兴起和普及，降低了交易成本，缓解了信息不对称问题，让效率大幅度提高。具体表现为四个方面：一是供给和需求及时匹配，互联网时代，通过大数据技术，需求和供给信息能够迅速传递、匹配；二是提高社会信用水平，大数据完善了信用记录，个人出于自利需要要维护自己的信用记录，这便降低了信息不对称带来的交易成本；三是快捷的支付方式；四是网络效应，用的人越多，交易成本就越低，对人口众多的中国而言有很大的含义。
共享经济颠覆了传统的商业模式。从需求方看，由于交易成本的降低，共享经济促使消费者以租代买。从供给方看，由于市场交易成本的降低，传统企业的边界收缩，个体经济强势崛起。共享经济之所以能够颠覆传统企业模式，在于这些企业的资本分割性强，存在单独劳动者提供产出的可能性。第二产业中企业的资本通常存在技术的不可分割性，而第三产业资本分割性比较强，所以共享经济的颠覆影响将更多地体现在服务业上。
共享经济既能为消费者带来福利，发展过程中同样也存在各种各样问题。从消费者角度，共享经济好处体现在：一，共享经济增加消费者剩余；二，它有助于解决信用缺失问题；三，是缓解异化问题，增加了普通人的发言权和选择权，“自由人”自由结合，提高了个体福利；四，有利于推动制度改革，当自上而下的顶层设计改革阻碍重重，共享经济可以自下而上推动变革，与顶层设计形成互动，共同推动改革。共享经济同样也存在负面效应：一，对现有从业者利益的冲击，在发展初期，新商业模式在税收、监管方面与传统经济存在不公平竞争；二，自由从业者可能面临社会保障缺失；三，大数据有利降低信息不对称和交易成本，但是其规模和网络效应，可能导致数据资源垄断。以上这些都是共享经济成长过程中的烦恼，不是致命问题，会经历一个改善的过程。未来通过合理监管与行业自律，这些问题能够妥善解决。
从微观和中观层面看，共享经济未来的发展前景大好，根本原因是互联网技术缓解了信息不对称问题，降低了交易成本。未来，随着互联网技术的进一步发展，共享经济在全球经济中比重将增加，它在宏观经济层面将产生重要的影响，对投资者而言也会有重要含义。
从宏观影响角度看，主要体现在：
一，释放增长潜能，提升供给能力，提高总体的经济增长率。共享经济通过提高劳动力和资本存量的使用效率来影响潜在增长率。资本存量更有效的使用，提高了整个社会的全要素生产率，所以共享经济一个重要的影响是提高经济的可持续增长水平。
二，改变需求结构。由于资本利用率上升，投资需求可能下降。降低投资需求的同时，消费者的实际购买力提升。而由于共享存量资源的边际成本低，共享经济提供的商品和服务的价格也较低，消费者剩余增加，从而引起消费者的需求意愿尤其是服务业的消费需求增加。
三，物价水平下行压力。共享经济直接影响了总供给，使得总需求相对总供给不足，对物价总水平带来下行压力。而从结构上来看，这种压力集中在投资品、耐用消费品以及大宗商品上。这几年，大宗商品的价格大幅度下调，其中需求不足的原因可能是金融危机以后的调整所致，但是也有一些长周期所带来的供给影响，如澳大利亚开了很多铁矿。这都是过去传统模式下的因素。而我们还要关注一个新增的因素就是共享经济未来几年可能对大宗商品价格产生的抑制作用，它发生的渠道就是投资需求的负面冲击和影响。
四，共享经济可能降低均衡利率水平。投资需求下降，总供给大于总需求，原因就在于储蓄相对过剩，从而引起整个经济和社会的利率水平下降。发达国家未来可能面临共享经济这一新增因素导致低利率或者是增加延续低利率政策的必要性，值得我们关注。
五，现有的统计体系并没有覆盖共享经济对总供给和经济增长率的影响。共享经济发展很快，但并没有对其规模的统计，这意味着我们今天看到的GDP增长数据或许存在低估。现阶段，由于共享经济规模较小，对总量GDP的衡量影响不大，但随着共享经济规模的扩大，现有的统计体系如不能及时跟进，则会影响我们对宏观形势的判断。相对而言，物价数据受共享经济的扭曲影响较小，因为现有的CPI和PPI统计覆盖的商品和服务价格，反映了共享经济带来的供给增加、竞争增强的结果。共享经济对宏观指标扭曲的影响主要是在总量和GDP，而不是在价格。
这几年，美国、欧洲、日本的低增长、低通胀、低利率有多种解释。第一是金融周期影响，去杠杆带来的低增长、低通胀、低利率。第二是劳动年龄人口减少，降低了投资需求，导致储蓄过剩，利率降低。当前的贫富分化也降低消费需求，增加储蓄，降低利率。共享经济是未来需要关注的一个新增因素，其可能会导致低利率、低通胀环境，也可能会带来过剩的储蓄。
综合来看，关于共享经济，有几个值得关注的可能趋势：一，提升了潜在的增长率。我们在寻求中国经济新的增长点，传统模式之外，一个新增的亮点值得关注——互联网时代的共享经济，它改变了经济结构，有利于消费和投资，以后做行业资产配置需要关注。二，加大了物价下行压力，目前低通胀态势可能得以延续。三，均衡利率水平因为共享经济的扩张而下降。最后是现有GDP统计体系可能低估了经济增长率。
最后，总结一下共享经济所拥有的重要含义：一，有利于金融资产价格的发展；二，不利于传统实体经济，包括大宗商品价格未来的发展。当然，最后一个结论中“有利于金融资产价格”，并不代表金融资产价格无限上升，其还有很多其他方面的因素会影响。
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7：由光大证券举办的全国互联网物流峰会（深圳）：《光大证券·全国互联网物流峰会纪要0724（上午演讲篇）》、《光大证券·全国互联网物流峰会纪要0724（上午对话版）》；
8：全国物流园区工作年会（烟台）：《【光大钢铁王招华】又一份两万字干货纪要：货运APP会干掉物流园区吗？》。