红点创投合伙人盘点2015美国企业级市场：一二级市场倒挂并购交易减半
拓扑社 2015年11月18日
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根据公开市场披露数据显示，从2014年到现在，美国企业级软件行业共发生14起IPO、45起并购事件，其中有4家IPO公司以及3家被并购公司估值达到10亿美金，跻身独角兽俱乐部。但是绝大多数数据属于2014年，2015年的美国市场对于创业者来说是黯然的一年。
一级市场融资价格骤升，二级市场IPO几乎停滞
2014年美国共有13家企业级软件公司成功上市、累计融资16亿美元，平均每家融资约1.05亿美元。与此对比的是，2015年到目前为止，只有Xactly成功上市，融资5600万美元。
（注：Xactly 成立于2005年，建立在salesforce.com Force.com平台上, 提供基于云的企业绩效激励薪酬解决方案。采用Xactly的服务后，销售代表可以在Salesforce CRM界面中直接看到实时的薪酬计划和成绩，推动销售业绩。于2015年6月26日登陆纳斯达克，最新估值2.56亿美金）
换个角度分析，2014年年初，所有上市交易的SaaS公司总市值约为1510亿美元。截至2015年10月30日，这一数据仅仅为1760亿美元。近两年所有公开上市的总市值只有137亿美金，约占7.7%的比例。
为何资本市场在2015年会如此剧变骤降呢？并不是因为企业级软件行业的优质公司变少了，或者是创业公司增长乏力。而是因为非公开市场融资（一级市场融资）由于资金的涌入而变得更有吸引力，这些企业可以在非公开市场中按照预期收入10到15倍的价格募集资金，溢价率是公开市场的2倍以上。
并购交易减半，交易价格却水涨船高
2014年，企业级软件行业公开披露的并购交易总额为110亿美元（不含上市公司收购行为如SAP收购Concur, Bain收购BlueCoat, 甲骨文收购Responsys等）。截至2015年11月1日，2015年的并购交易额与去年相比下降40%至68亿美元，交易量亦降半从38起降至17起。但是2015年平均交易额为4.1亿美元，远高于去年的1.93亿美元，这说明虽然收购交易频次降低，但是收购价格却也是水涨船高。
2016年资本市场可能回归健康
由于资金大量的涌入成长型资本市场（growthcapital markers），导致一二级市场估值出现倒挂，这毫无疑问导致并购交易大幅下降。
这对2016年意味着什么？个人猜想，主要趋势将是非公开市场估值将与公开市场逐步趋同。
这将引发一波并购潮。因为在过去的18个月，非公开市场与公开市场估值的差异导致收购初创公司变得更贵，而在接下来的18个月内，相反情形会发生，对于那些一直在寻找能扩充其产品线及开发新增长领域并且手上现金充裕的收购方来说，这意味着他们可以用更合理的价格去收购那些初创公司。
而IPO市场将会给那些高速增长并且在资金消耗上更加谨慎的公司带来回报。增长率仍然是和预期倍数相关的首要指标，在过去的两个季度内，负相关率已从0.3升至0.43，这表明公开市场中的投资者渴望增长率上涨。2016年这些公司寻求短期盈利将比以前更重要。
当然，公开市场对SaaS公司一直都颇为认可的。在同一时期，SaaS公司市值较IPO均价增长17%，而且均超出最后一轮投资后估值的35%以上。
随着这些非上市超高速增长、资本利用高效的公司的发展，预计2016年对软件公司来说将是一个健康年，IPO以及其它退出方式也将会更通畅。
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7：由光大证券举办的全国互联网物流峰会（深圳）：《光大证券·全国互联网物流峰会纪要0724（上午演讲篇）》、《光大证券·全国互联网物流峰会纪要0724（上午对话版）》；
8：全国物流园区工作年会（烟台）：《【光大钢铁王招华】又一份两万字干货纪要：货运APP会干掉物流园区吗？》。