永安&燕京汇｜2016年第六期黑色产业高端投资沙龙纪要
永安研究 2016年9月30日
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永安期货研究院黑色分析师张丽丽作黑色行情主题演讲《黑色行情梳理及展望》。
主要观点：国庆节后来看，贸易商和钢厂库存要累积，钢材成交高点已出现，而钢厂尚未有检修减产动作，矛盾未解决。她认为，10月份行情偏纠结，交易流畅性明显下降，震荡筑底概率较大，短期仍偏空，2350元压力位被验证，价格见底需要关注钢厂减产（利润主动减产、去有效产能尤其河北）和库存情况。
研讨环节由永安期货研究院院长张逸尘主持，与会嘉宾从矿石、煤焦、去产能及投资机会等角度进行了探讨，与会嘉宾观点整理如下。
宏观
国际来看，全球市场最不确定的是欧洲市场，最确定的是美联储加息，12月份之前会完成一次。国内来看，房地产市场没见到政府主动收缩流动性，年底前如果无紧缩，房地产会处于加速配置过程，房价可能还会上涨，但不代表成交量会继续上涨，中期来看，流动性边际高点在4、5月份已经见到。商品方面，农产品看通胀的问题，工业品看不到上涨的条件，对商品市场担忧，短期钢材的压力大，利润压缩后矿压力更大，矿石01合约看以什么矿定价，05合约肯定可以见到一次以低品矿定价的机会。
焦煤焦炭
焦化厂开工率还可以往上提，煤上提空间大，国内价格还会涨但幅度会变小，看涨到11月份，短期焦炭补库没补上来，冬季之前还有补库需求，发改委政策主要是对动力煤而非焦煤，目前焦煤库存也不高。
焦炭出口来看，价格上涨后，国外接受度有延迟，9月出口50万吨，中国焦炭占全球海运贸易量的50%，目前印度报价230美金国内240美金，出口又萎缩，跟进的速度比较慢。
动力煤之前比较乐观，但最近发改委接连开会，从煤电联动角度来考虑，动力煤均价在460元，电价也应该上调，从控制电价角度考虑，明年价格如果在460以下，今年技术上看最高点就在530元，目前操作来看，可以不做空但多单暂时可以出来，后期关注库存和产量能否增加，也可以多01空05。
黑色整体偏空，特别是利润，看好焦煤。国家要去产能，高利润阻力大，暴力带来爆亏，可能体现在时间上，利润大概率会被煤焦吃掉。1月焦炭中性，大贴水不利于做空，钢厂亏损不一定会减产，焦炭的需求不降供给不增的话，贴水不合理。焦煤是唯一去产能去产量都完成的品种，去产能就等去产量，最看好焦煤走势，煤矿亏损最严重，国内供应端小矿执行力度不好，实际有在超产的，后期供应边际增量在大型国产矿供给，即使放开还是很慢，很难覆盖增长。
看空10月，不看空四季度。减产必然，利润压缩必然，政府不能改变供应只能调节需求，减产预期增加，投机需求变成供应，11月螺纹移仓到05，投机需求驱动预期依然上劲，11、12月走冬储预期，10月份看空到2000元。
铁矿石
先跌后涨，后半段不会太差。10月钢厂利润会先压缩一下，四大矿山在四季度几乎没有增产，有些矿山开采年限到了，出口能力会大大降低，黑色整体不要过于乐观，矿石不要过于悲观。
钢材
黑色整体偏空，但四季度不特别空。基本面最好的时候在今年3月份已经看到了，整体偏空但对近期没那么悲观，原料来看，明年矿石增产不确定性大，主流矿山没有之前增产那么坚实，需求来看，房地产新开工有下降但还是正增速，对施工的影响会延续到明年上半年，需求不会断崖式下降，今年汽车受购置税影响大，但政策效应在边际递减，购置税政策在前两年也有过，实施背景基本在库存比较高的时候，目前汽车库存已经降至低位，明年政策不太可能继续实施。当前钢厂处于盈亏平衡，钢材本身矛盾积累不大，绝对量不大，贸易商下游库存不大，今年低库存下现货机会多，现货超跌反弹更厉害。
钢价上涨无望，焦炭降价无望，要不钢厂减产，要不打压矿石，钢厂可能会集中检修，减产可能性不大，钢材目前资金较紧张，需要维持现金流，明年去有效产能概率可能比较大。去产能认为是在进行产业转移，今年去产能集中在僵尸企业，明年去有效产能概率更大。
从65%-62%价差来看，最高8.8美金，现在6.7美金，侧面反映钢厂可能开始降产量。钢材库存在中秋节期间累积，最近基本消耗完毕，运费上调后原料运输成本上升50元，钢厂上升30元，总体增加80元。目前盈亏平衡，但不会考虑减产。
钢材需求四季度会下滑，钢厂利润可能在11月之前见到亏损，焦炭不好跌，利润压缩主要应该来自成材的下跌。
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