一年之始，展望2014，三位来自中国的经济猛人为我们剖析中国前景

 一年之始，展望2014，三位来自中国的经济猛人为我们剖析中国前景。

三位猛人包括首先提出「李克强经济学」、北大国家发展研究院教授黄益平；世界银行前高级副行长、现北大国家发展研究院名誉院长林毅夫，他俩从GDP、楼市、金融开放、地方债、美国退市等多个范畴谈中国未来；而中国银监会前主席刘明康，则从三中全会看出6大最有机遇的行业。刘明康又指，这6个领域将迎来非常巨大机遇，不过，他事后笑着补充，可不要误会这是叫大家买甚么股票的贴士。

1.创李克强经济学 北大教授黄益平

2013年冒起的中国金融潮语，可说非「李克强经济学」（Likonomics）莫属，这个由巴克莱资本（Barclays Capital）创制的新词汇，被中外媒体广泛使用。在巴克莱创出这个名词的，是时任巴克莱亚洲首席经济学家、现任北京大学国家发展研究院经济学教授黄益平。

去年6月底仍在巴克莱的黄益平提出「李克强经济学」后，面对多家媒体访问，黄益平颇具学者风范，只淡淡地表示，早有「列根经济学」、「安倍经济学」，「李克强经济学」也并不是严谨的经济学概念。他所讲的「李克强经济学」主要基于三大政策：去杠杆化、结构性改革和避免大规模刺激计划，这是中国正逐步实施的新型经济增长计划，且与11月落幕的中共十八届三中全会的多项改革措施不谋而合。

GDP：2014年低于7.5%

上月黄益平来港，记者找来这位经济教授，回顾2013年中国经济，也细谈2014年对中国的经济预测，发现他颇为乐观。「即使GDP增长率只有7%，甚至更低一些，我都不是特别担心。」他认为中国新的经济增长模式已经形成。「尽管决策者依然很担心增速快速下降，但他们并不觉得增长低于8%很糟糕，他们不会像过去那样受不了。」

对于明年的GDP增长率，黄益平预测很可能低于7.5%。「大部分预测都集中在7%至8%之间，还没有人预计会超过8%，我也没有听到有人预测会低于7%。」

楼市：二三线城市房价跌

他指，内地经济学界一直很担忧泡沫问题。「譬如大家都不喜欢房地产的限购措施，因为那是行政手段，但政府恐怕没有其他选择，因为一旦房价压不住，泡沫会更严重。」他认为，土地作为生产要素，价格应该由市场决定，而现在政府管控过多，土地市场已高度扭曲。「土地改革的核心应该是明确土地产权，真正的土地市场化，有可能缓解楼市压力，而不是为房地产开发提供更多土地。现在大中城市楼价上涨快，继续上升的压力仍然比较大，但二三线城市房价下跌的可能性更大，因为房地产过剩的情况更突出。」

货币：人仔可能贬值

近年人民币持续升值，不禁让人联想八十年代、九十年代的日本。日圆在「广场协议」后持续升值，最终导致经济泡沫，有学者担心中国经济将步日本后尘。

黄益平不认同此看法，他指，当年日本采取极度宽松的货币政策，才是其经济泡沫崩溃的主因，「那时日本货币流动性很高，九十年代初他们的货币政策开始紧缩，泡沫就崩溃了。货币升值不是最主要的原因。」

中国货币政策不但没有宽松，在去年更开始偏向紧缩，不过黄益平认为，「货币政策还可以再偏紧一些，因为市场上的流动性还是很多，货币占GDP的比例在全世界已经很高。国家统计局的数据显示，M2（广义货币供应量）占GDP的200%，跟日本、德国一样，超过大多数东亚国家。」

但他认为人民币会否持续大幅度升值，仍有不确定性。「国际货币基金组织（IMF）最近一项研究显示，中国资本项目开放后，钱在短期内会往外流，而且资金总量比较大，相当于GDP的4%至8%，如果真是这样，有可能人民币会贬值，而不是升值。」

就业：民工缺大学生过剩

虽然黄益平不认为中国可「保八」，但他对整体经济以至就业市场仍保持乐观，「15年前政府提出的保证GDP 8%的年增长率，主要是担心就业问题，因为如果低于8%，很可能造成大面积失业，导致社会政治问题。」

他解释，那时中国的劳动人口每年增加800万人，但现在劳动人口每年减少350万人，保就业的压力减少；而且2013年GDP增速最低迷的第二季为7.3%，当时并没有出现失业问题，全国劳动力依然短缺。黄益平认为，中国的劳动力市场已从过剩转向短缺，这意味着即使经济增长稍低，也不会发生大面积失业，因「经济格局已经发生改变」。

过去中国经济的增长模式有两个特征，一是增长速度飞快，年均GDP增速高达10%；二是结构严重失衡，譬如过度依赖出口、投资，以致消费的比重下降，且有收入分配不均、环境污染等日益恶化的问题。黄益平说，近年已见经济增长模式改善，从经常项目顺差已经很低，可见一斑。「原本经济项目顺差最高时占GDP的10.8%，现在已在3%以下了。消费占比也开始上升，收入分配开始有所改善，民工收入大幅上升，这些变化在短期内发生，至于经济活动可能放慢，主因仍是劳动力市场短缺，工资上升，挤压企业利润。」

劳动力短缺，2013年却被称为大学生的「最难就业年」，黄益平认为并不奇怪。「这是就业市场的结构性矛盾：民工短缺，大学生过剩。」他解释，因为中国的经济结构仍比较低端，雇用民工最多的产业是制造业、建筑业等，但这些行业并不需要大量的大学生。「大学又扩大招生，导致短期毕业生过剩，但随着经济结构调整，这些都能慢慢改善。」他认为，中国的低端制造业正逐渐失去竞争力，迫使当局加速产业转型。

全融改革：减少干预 市场先行

调整经济结构，对中国经济并不是新鲜概念，但在2014年格外重要，原因是「如果现在再不调整，经济会发展不下去，不计一切代价的保增长得不偿失。」不难看出，去年中国领导人对经济低增长的容忍度提高，黄益平认为，未来要改善经济结构，一定要改变主体行为，具体而言，就是逐渐取消政府对经济的干预，例如国有企业垄断严重，甚至成为改革阻力；地方政府为追求政绩，一味保证经济增长。「应该遵从市场规律，把延续很多年的政府干预、扭曲取消。」

他认为由此可见，中国经济改革已经从以往的自民间探索，转变为自高职权威下令。「过去我们习惯摸着石头过河，从民间探索开始，但现在已经没有这样的空间，譬如资本开放一定要由高层批准才可以继续进行。另外，国务院曾提出过鼓励民间资本的36条、新36条，但每次都不了了之，说明改革难以克服垄断行业的反对。这次建立的高层权威，提高改革的可能性。」

在经济云云改革中，黄益平认为针对金融市场的改革尤其重要，因该市场扭曲最严重。「经济改革的核心应该是金融市场，最重要是消除金融市场的扭曲，应该让利率、汇率、资金配置由市场决定。」长期以来，中国的利率、汇率被政府管制，影响资金配置。他指现时内地根本没有真正民营商业银行。「利率不能波动，汇率的波动很小，国有银行、商业银行，都是由政府的强制决定。」

虽然放开金融市场及资本项目，不可避免造成经济波动，「但要落实具体的改革措施，把现在的管制、干预慢慢取消，由市场决定利率、汇率的水准。让民营银行、商业银行、国有银行平等竞争，意义巨大，甚至超过人民币国际化。」

除此之外，「金融机构大多是国有制的，资本项目受管制导致诸多扭曲。譬如资本价格、分配不能完全由市场决定，这就使国有机构得到的投资比较多，民营企业很难与之公平竞争。」国进民退的问题，窒碍中国经济良性发展，黄益平认为，中央银行和政府干预资金配置，让一些行业在短期内得到大量贷款，如钢铁行业、重工业等，「它们高速增长，保证GDP增速，但同时导致结构性矛盾。」

虽然经济形势严峻，但黄益平对2014中国经济依然乐观，他指十八届三中全会对金融改革有很大决心。「放开准入，汇率灵活，逐步实行资本向下可兑换，这些在《决定》中已经写得很清楚、具体。」

互联网：看好互联网金融

十八届三中全会鼓励金融创新，黄益平称自己看好互联网金融，因为它最大的好处是，提供传统金融行业欠缺的服务，尤其是协力厂商支付、小微贷款和理财产品三方面。「金融机构的服务只局限在国有企业、大企业、有钱人，但更多人没有获得服务，这就是互联网金融的生长空间。我们学校（北京大学）的学生，出去吃饭AA制，不再像过去那样拿出纸币，而是用支付宝、余额宝互相转帐。」

2.林毅夫：巨人经济乐观难倒下

林毅夫对来年中国经济展望，是他于2013年12月中在香港出席「光大．世纪中国论坛」之媒体座谈会时，就GDP、地方债、金融改革、房地产、美国退巿影响、污染等多个范畴作出回应。

楼市：撑起经济增长

中国还在城巿化的过程，现时城巿人口比率有53%，但有城巿户籍的只有35%、36%，中国城巿化的水平，未来每年增速大概有1个百分点。在经济发展的过程中，农村人口转往向城巿，跑到城巿的人自然要找地方住，对楼房的需求会不断增加，而且随着收入提高，对楼房的不仅数量、质量要求也会提高。林毅夫相信，房地产仍是中国经济增长的一个重要支撑点。另一方面，外国的金融或经济危机往往源自房地产泡沫，对此不得不高度关注，要避免房地产泡沫产生。但楼价何时涨何时降，他坦言不知道，「要是我知道的话，我应该是第二个李嘉诚。」

美国退市：中国抗御力高 影响微

林毅夫指美国退巿可说是预期之内，不过步伐相当慢，每月只不过减少100亿美元的买债规模。美国的货币政策，乃根据美国国内经济需要而作出调整，现时美国经济有复苏迹象，失业率下降、股巿转好，房地产巿场有所恢复，美国政府因而尝试减少买债，但如果美国经济因退巿而放缓，他相信可能会有新一轮量化宽松措施（QE）。美国的QE令大量资金流到国外套利，对一些资本帐户完全开放的发展中国家，资金突然如潮水般涌进，他日美国加快退巿，将为这些国家带来挑战。由于中国实行资本帐户管制，而且拥有逾3.7万亿美元储备，面对国际金融巿场变化，抗御力相对较高。因此，他相信美国退巿对中国影响不大。

地方债：不会拖垮经济

市场曾估计地方债最高17万亿元（人民币，下同），官方公布约10万亿元，林毅夫估计是两者之间，但即使最高的17万亿元，他认为地方政府向内地银行借钱，大部分用来投资本地基础设施，这不同于外国情况，外国政府借债，往往用于消费和投资，因此中国的地方债属于「内债」，最坏情况下，也可以由中央政府处理，包括继续发债或增发货币的方式，将地方债置换回笼，不影响金融体系稳定。因此，对于地方债会拖垮整体经济之说，他并不认同。

他同时指出，地方债问题源于「短债长拖」。地方政府向银行贷款，这些贷款往往属短期债务，却投资到属于长期项目的基础设施上，结果到限期要还息甚至还本时，所投资的项目根本未建好赚钱，林毅夫称这种情况为「限期不对称」，短期债投资长期项目，自然引发债务问题。但这并非不能解决，林提出方案，中央政府一方面可控制地方政府举债，另一方面让地方政府发长期债券，以置换目前欠下银行的短期债务，即「长债换短债」。

他又建议，由于地方政府多以资产做抵押，可以把这些抵押资产打包，然后拿到金融巿场卖给投资者，筹集资金，从而解决地方债问题。

GDP：未来20年平均8%

中国在过去34年，GDP仍能保持每年平均8%的增长，根本原因是她占有「后发优势」。所谓「后发优势」，是指发展中国家在研发新技术、新产品时，透过向发达国家模仿、引进或集成方式，令研发成本和风险降低，虽然中国并非新技术或新产品的先行研发者，却反而取得优势。但中国的「后发优势」还能维持多久，林毅夫认为，透过跟发达国家技术及产业差距可找到答案。

两国之间的技术和产业差距，从人均收入反映出来，他按1990年的不变价国际元计算，中国2008年人均收入，等于美国当年的21%。这个水平相当于日本在1951年、台湾在1975年、韩国在1977跟美国的差距。日本、台湾及韩国当年都是先后占有后发优势的国家，而当这些国家达至这个水平后的20年，她们每年的经济增速都维持在平均7.2%至8.6%之间。从后发优势角度，加上历史经验，中国未来20年GDP可能仍然保持每年平均有8%，加上中国政府财政状况良好，拥有逾3.7万亿美元外汇储备，即使靠内需，仍可预期每年经济增速有7.5%至8%，但当然中国本身要继续技术创新、产业不断升级，还有必须完善交通等基本设施。

金融改革：解决3大问题

金融在经济中是一个非常重要的领域，中国在改革开放过程中，应该不断加强金融改革，林毅夫认为，中国金融改革有三方面要着手：第一，资金价格被压低，利率必须巿场化，这包括贷款利率巿场化、储蓄利率巿场化，让储蓄者得到应有回报，让资金使用者支付应有的价格；第二，中国目前的金融体系过度依赖银行贷款，间接融资的比重过大，应该让企业到金融巿场直接融资；第三，改善金融结构，现时中国有七成生产活动及八成劳动力，密集在中小企及微企，但这些企业融资要得银行及股票巿场支持有困难，他建议设地区性机构，为中小企及微企提供金融服务。

政府角色：不求强势求有为

在经济发展的过程中，资源怎么配置，当然必须让巿场决定。但林毅夫认为，过程中技术不断创新，产业不断升级，基础设施不断完善，这些变化单靠企业是做不了，政府应该扮演有为的角色，尤其发展中国家。中国从计划经济走向巿场经济，在转轨过程中，为保留原来不符合比较优势的企业，让她们生存，政府因而作出很多干预，但当国家由低收入变成中等收入国家，原来的保护取消了，干预也可减少。此时政府担当的角色就是维持宏观经济稳定，保护产权，提供公共服务。他强调不是指强势政府，而是一个有效的巿场和有为的政府。

污染：呈倒U形发展

最近雾霾困扰中国，林毅夫认为，经济发展的过程中，污染问题呈倒U形。农业时期，当然是青山绿水排放少，但进入制造业阶段，经济规模扩大，出现排放增加而且密集，且集中在城巿，环境问题较大。当进入高收入经济后，以服务业为主，随着产业结构调整有所改善，也加强环境治理，污染问题会得到改善。有关中国进入高收入阶段，他指出，中国在34年前，人均收入只及非洲国家的三分之一，2010年达4,400美元，估计到2020年达1.27万美元。

3.刘明康：6大领域新机遇

中国银监会前主席刘明康于2013年12月到香港中文大学出席刘佐德全球经济与金融讲座，演讲题目为《中国新前景：改革之路、希望之路》，下文为演讲内容并经记者整理。

刘明康对中国前景抱审慎乐观，乐观是因为十八届三中全会提出多项新政，包括强调竞争、法治的重要性、农村土地改革、二孩政策、保护产权等，显示政府做实事，「中国梦」更是可能，即使每年经济增长只有7%，已能创造900个新岗位满足需求。中国在深化改革下，将会加快融入全球经济，治理水平得以提升，国际认受性也因而提高。刘明康又指，三中全会更提出6个领域，是过往没有提及过的，这6个领域将迎来非常巨大机遇，不过，他事后笑着补充，可不要误会这是叫大家买甚么股票的贴士。这6个领域如下：

1.清洁能源与清洁技术的产业投资：为压缩产能过剩、更换设备带来的机遇。

2.水、食品与饮品巿场：食物安全、净水已成为重大议，13亿巨大巿场不易满足。

3.城乡建设规划、设计、建筑及工程管理：因城镇化推行而有需求

4.金融服务创新：互联网和移动科技带来的改变

5.医疗保健、护理：老龄化巿场庞大。

6.传媒及娱乐业：中国是世界第二大电影票房国家，对媒体内容需求增加。

不利因素有危有机

有机也有危，刘明康指出，他对前景乐观但审慎，因为有不利因素，而这些因素往往是乐观的另一面，因此他形容如双刃剑，不利因素如贫富悬殊差距造成对通胀的反应、治理问题严峻、人口老化等，其中他提到互联网的冲击，指互联网出现，令人对历史诠译及价值观有所改变。最后他认为要解决以上问题有几方面出路，包括教育和人才改革、整合和升级供应链、把握重大风险、善于守住底线。