2016年冷热板卷回顾与展望
我的钢铁网 2016年12月21日
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1.2016年冷热板卷市场回顾
1.1价格表现回顾
2016年钢铁行业整体走出单边下跌的阴影，转而呈现出大幅震荡的行情走势。钢铁产业去产能进入实质性落实的一年后，产业链上下游均出现诸多变化，热轧与冷轧板卷受益于供给端去产能和下游需求的好转而表现强势，以Mysteel普钢绝对价格指数为例，冷轧板卷与热轧板卷两大品种价格振幅创下了近五年来的新高，而与其他品种对比来看，冷热板卷的振幅也明显偏高。
大幅的波动带来的直接影响是各品种价差的拉大，特别是2016年下半年冷热板卷之间价差的拉大表现出冷轧品种的强势，而在此带动下热轧与螺纹钢之间的价差也稳步走高。今年冷轧走势坚挺，而年初时热轧与螺纹钢价差并不大，五月份的回调行情中热轧在冷轧需求较好以及市场资源偏紧的双重支撑下走势坚挺，因此价差走势出现背离，但是随着下半年行情的启动冷轧明显又成为领涨品种，11月份冷热板卷价差达到956元/吨远高于一般水平。
数据来看今年冷轧与热轧板卷最大的特征就是价差的不断拉大，不仅仅是冷热板卷之间的价差扩大，还包括与长材品种的价差扩大。从趋势来看冷轧成为2016年成品材中走势最强的品种，且对其他品种的走势也有一定的带动作用，其主要动力源自于冷轧自身供需环境的改变，下文中将分别进行阐述。
1.2产出回顾
2016年钢铁供给端最具影响力的事件无疑是去产能，在供给侧改革思路指导下所进行的此次去产能工作可以说是中国钢铁行业史无前例的。从各省公布的数据来看，去产能的重点是在炼钢以及炼铁设备，热轧产线方面仅宝钢不锈因整体退出而被拆除，年设计产能为250万吨，冷轧并无产线直接退出的情况。
产量来看，热轧2016年1-10月产量为1.54亿吨，与去年同期持平，产能利用率微降0.7%；冷轧月均产量下降27.9万吨，产能利用率下降9.4%。产能利用率的下降与今年钢价的表现正相关，而从市场反馈来看也是如此，冷轧供应端的主动收缩遇到冷轧下游需求的好转，供需市场错配的作用下价格始终保持偏强走势，并且向热轧进行传导，带动热轧走势同样偏强运行。
但是今年冷热板卷供应端的收缩并非来自于去产能，而是钢厂的经营策略由成本导向型向利润导向型转变，以往钢厂通常通过大规模生产降低成本，钢厂考核也着重于降成本向利润考核转，而如今以利润为导向则意味着需要通过主动控制产量在维持利润，因此即使在利润较为丰厚价格上涨较快的情况下钢厂产出依然表现的较为克制。
1.3流通市场回顾
2016年全年价格呈现一个底部上冲的过程，全年热冷价格涨幅接近1倍，上升速度较快。而今年市场整体的格局也较去年出现变化，由于去年全年价格处于下跌状态，导致钢厂代理模式的接受程度出现下降。后结算与到港结算的模式开始出现，来缓解钢厂接订单的压力。目前大部分主流钢厂仍以代理为主，部分钢厂与产品则按照招标以及后结算模式；而市场流通则出现明显减少，多以直供居多，这部分比例在今年增加了约10%；与下游交易过程中垫资的情况也出现一定的下降，在去年毁单较厉害的情况下，今年大部分流通商减少了约30%的垫资业务。而在钢厂订货方面，因为银根的紧缩，贷款减少，市场流动资金不足，一些央企、国企托盘商也开始大量冒头，这部分比例增加了约40%。
1.4需求回顾
1.4.1热轧基板及商品卷需求
根据Mysteel跟踪数据看，2016年上半年开始钢厂流通材量与基板用量开始发生转变，热卷市场价格快速上涨的原因与钢厂调控产品结构有着密不可分的关系。从整体趋势看，3月份Q料产量处于全年高位，而C料量则处于全年的平均位（3月份价格上涨）；5月份为产量最高月份，热卷整体量达到全年峰值（5月份价格出现快速回落）；在回落2个月后，7月份开始因为市场开始逐步复苏，冷系产品开始带头上涨，然而当时基料处于低位，出现冷轧与热轧双双大幅盈利的局面；11月份整体产量较5月份接近，基料与流通材整体比例也基本一致，市场连续4个月的快速上涨后，风险在逐步拉大。
1.4.2热轧出口前高后低
对于出口情况而言，热轧的出口形势呈现上半年强，下半年弱的局面，造成这种局面的最根本问题在于——价格上涨。15年的快速下跌和16年的快速拉涨让外商体会到了“中国式毁单”，钢厂面对市场的疯狂上涨表现出十分明显的“保内供不保外供”的倾向，以3至5月和7至9月两个大幅上涨时段尤为明显。据统计，各钢厂1-10月份出口订订单量较去年相比几乎持平，但从11-12月份的预估量来看，下降趋势已经出现。
从库存角度看，冷热板卷低库存状态是今年价格的有力支撑。据Mysteel统计，2016年社会库存持续下降，截止12月初，热轧和冷轧社会库存同比均下降了约20%，且创造了新的低点记录。由于今年热轧板卷产出基本持平，因此库存的持续下降说明需求较好，社会库存去化顺利。
1.4.3制造业需求良好支撑冷热轧价格
汽车方面，根据中汽协数据显示，2016年1-10月我国汽车累计总产量为2194万辆，同比增长13.8%，其中乘用车累计生产1903万辆，同比增长15.4%，商用车累计生产290万辆，同比增长4.6%。
得益于小排量车购置税减半、新能源车发力以及国产SUV车型的热销，国内乘用车产量增速整体高于2015年，而受新能源客车1-10月累计销量同比增长62.3%以及公路运输新政的影响，商用车也摆脱了2015年的负增长。
工程机械方面，2016年1～3季度，中国工程机械工业协会纳入统计的27家主机制造企业共计销售各类型挖掘机械产品50930台，较去年同期增长6.6%。其中，一季度销售20348台，同比上升6.3%;二季度销售17089台，同比下降11.0%;三季度销售13493台，同比上升43.0%。行业营收来看，今年工程机械行业触底反弹，第三季度实现全年首季增长，收入208.26亿元，同比增长10.83%（Q1、Q2收入同比分别为-8.41%、-10.23%），第三季度单季净利为2200万元，实现扭亏，去年同期亏损8.31亿元。2016年行业业绩回暖，主要是下游房地产与基建投资联手复苏所推动。
家用电器方面，下半年家用电冰箱和空调产量同比增速由负转正，家用洗衣机和家用冷柜增长率则相对不佳。冰箱和空调增速回升一方面与去年下半年基数较低有关，另一方面各品种本身的产销情况也有所好转。从统计数据来看，2016年1-9月份家用冰箱销量年同比微降1.1%，但是出口量却增加了9.3%，空调则得益于库存在上半年得到集中去化，除此之外今年房地产销量的增加也有效带动配套家电需求的增量。部分产品的销售数据中我们发现消费升级也利好冷轧的用量，如冰箱多门、大容量销售占比的提升大约增加用钢单耗10%，波轮洗衣机向滚筒洗衣机升级也将同样增加用钢单耗，另外电烤箱、消毒柜、洗碗机、等“新家电”的普及率提高将会带来新的家电用钢需求。
1.5钢厂盈利情况回顾（冷热板卷模型测算吨钢利润变化、月度钢厂调查盈利变化）
前三季度35家上市钢铁企业共实现净利润92.81亿元，同比上升204.52%；Q3单季实现净利润50.01亿元，同比上升132.08%，环比下降39.28%。主要上市钢企中仅新兴铸管、武钢股份和华菱钢铁同比下降，多数钢企均扭亏为盈，其中太钢不锈同比增幅高达372%，可见今年主要钢铁企业不仅扭亏为盈，利润增加也十分明显。
若分品种来看，冷热板卷今年盈利表现十分抢眼，据Mysteel成本模型测算，四月份螺纹钢、热轧、冷轧吨钢平均利润达到最高值，三大品种利润均超过800元/吨，冷轧一度超过900元/吨，创了近几年的新高。下半年热轧利润走势与螺纹钢具有较高的一致性，与冷轧出现明显分歧。四季度焦煤焦炭及铁矿石价格的快速上涨导致钢厂原燃料成本攀升，螺纹钢吨钢利润一度在平衡线上下浮动，热轧收缩至百元上下，但冷轧依然能够保持300元以上的利润空间。
2.2017年冷热板卷市场展望
2.1冷热板卷钢厂生产情况展望
2017年依旧是钢铁行业去产能的关键年，按照各省去产能的计划以及Mysteel调研情况来看，2017年计划去产能量可能略少于今年，但今明两年淘汰总量预计会占总目标的70%上下，且在阶梯补贴以及各省打击“地条钢”行动的背景下实际占比可能会高于70%。
但由于此次去产能主要针对高炉、电炉、中频炉等炼铁和炼钢设备，因此据Mysteel调查了解，仅宝钢不锈一条年设计产能为250万吨的热轧产线因宝钢不锈集体退出而被拆除，其他地区暂无热轧产线被直接拆除的消息。另外由于我国钢铁产能过剩主要表现为结构性过剩，即低附加值低技术含量品种过剩，而高端品种不足，热轧板卷作为多种高端板材品种的基础材料，本身并不存在明显的产能过剩情况，因此在今后的去产能行动中对热轧产量形成实质影响的概率很小。
对于2017年，目前仅了解到河北钢铁集团鑫达钢铁计划新增一条设计产能为250万吨的热轧产线，无淘汰信息，新增产能对实际产量影响有限。冷轧、镀锌类产能预计微增100万吨，这对于需求而言平摊至每月无明显影响。随着钢厂转变为以利润为导向的经营方式，且今年下半年较为丰厚的吨钢利润也并未激发钢厂的增产意愿，我们预计2017年热轧板卷供应端实际产能较2016年基本持平，且产能利用率预计维持在80%±3%的水平区间波动，总产量预计与今年持平，冷轧板卷情况类似，总产能保持基本不变的前提下，产能利用率预计与今年平均80.16%的水平持平，年内波动区间维持在±3%的范围内。
2.2冷热板卷下游需求情况展望
今年预计热轧总产量约为1.8亿，较2015减少300万吨，其中作为冷轧基料的SPHC产量为7500万吨，总量预计与去年持平，但占比或有小幅提高，主因是冷轧用量的坚挺。就明年整体情况看，不考虑政策变量的前提下，下游基板用热轧产量仍将继续维持在7400-7600万吨，而下游产业的变化则是主要变量。
下游行业来看，汽车2016年增长的主要外部因素有购置税减半和下半年的治超行动，内部因素则是国产品牌认可度提高，销量明显提升以及国产新能源汽车快速增长带动。从产业角度来看，2017年汽车行业增长可能会有明显分化，其中客车行业进入存量时代，行业整体平稳，重卡2016年阶段性触底回升，从更新换代周期来看2016年-2017年是换代高峰期，下半年治理超载形成的运力缺口将继续托底2017年上半年的重卡需求，乘用车方面小排量汽车购置税是否退出仍存在变数，即使政策延续也存在边际递减的作用，且SUV车型销售增速能否延续也存在不确定性，保守估计乘用车2017年产量增速收窄。综合估计2017汽车总产量仍将保持增长，但增幅或将收缩至10%以内。
机械方面，宏观经济的逐步企稳，随着稳增长调结构的政策推进，我们认为基建项目将继续带动相关品种出现边际改善。其中挖掘机有效生命周期为5-6年，2017年预计将迎来挖掘机更新换代高峰，产销有望实现新一轮增长。另外随着城市高层建筑的增加，以及“十三五”期间对钢结构和装配式建筑的推进，高空吊机和高空作业平台机器需求有望继续提高，但是传统机械仍存在产能过剩的问题，且房地产销售的下滑可能利空明年房地产新开工数据，因此对于机械用钢的需求推断仍存变数，尚难以估计。
钢结构方面的热轧需求可能是明年最值得期待的。据悉，目前我国钢结构房屋建筑占比只有6%，钢结构桥梁只有不到1%，而而欧美、日本等发达国家的钢结构房屋建筑占比为20%~50%，钢结构桥梁占比为30%~40%，在今年年初发布的《国务院关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》中重点强调要“大幅提高钢结构应用比例”，同样在年初发布的《关于进一步加强城市规划建设管理工作的若干意见》提出力争用10年时间，使装配式建筑占新建建筑的比例达到30%。
从用钢量的角度来看，发达国家如美国、日本等，钢结构用钢量占钢产量均超过20%，而我国2015年全国钢结构产量约5000万吨，占钢产量比例不到10%，如果按照十年后占比提高到30%来计算，每年钢结构建筑占比增幅约为2.4%，假设每年新开工建筑面积不变，则每年增加的钢结构用钢量为1200万吨，首年增幅占已有的钢结构用钢量将达到24%左右。
冷热板卷出口方面，今年出口量下滑的主因是国内供需平衡，且涨价令出口优势下降。从国内供销情况看，近几年热、冷系的需求相对较好，特别是以冷轧为重的制造业。在目前内销市场较为火爆的情况下，对于外销市场则呈现严重的打击，出口量下滑在所难免。从2017年出口市场展望看，中国国内，热冷之间的产能、产量差逐步缩小，热轧产能过剩情况逐步好转，出口量将会在一定程度上受到抑制。从钢厂本质的角度考虑，除了长期稳定用户外，价高者得，若国内需求预期尚可，控量行为则在所难免，对于出口市场而言量继续放大的可能性不高，预计2017年冷热板卷出口量或与今年持平，而如果2017年国内冷热轧均价继续上涨，出口量仍有下降的可能。
2.3冷热板卷2017年价格展望
从上文中我们不难看出，以现有数据来看，2017年冷热板卷产出情况大概率与今年持平，钢厂因追逐利润而主动增产的可能性并不大，相反保持产量的稳定以锁定利润空间最符合钢厂利益。影响供需平衡的变量主要来自于需求端，汽车、钢结构用钢需求预计仍将增长，而机械、出口、家电类需求保守估计与今年持平，随着宏观经济的企稳以及生产和下游产业的结构升级推进，冷热板卷需求端的支撑预期依然较强，2017年市场价格仍有可能处于短周期的上升区间之中。
2016年Mysteel热轧及冷轧绝对价格指数平均值分别为2693元/吨和3328元/吨，年环比分别上涨399元/吨及339元/吨，考虑到今年为周期性反弹的第一年，上涨几乎贯穿全年，而2017年部分下游行业需求仍存在变数，预计均值仍将继续上移但增幅不超过2016年，热轧均值预计达到3000元/吨左右，冷轧均值达到3600元/吨左右，且不排除因政策性利好退出而出现前高后低的可能。
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