取暖季的定量分析：影响钢铁供给4600万吨需求1100万吨，对热轧的利好远大于螺纹，对焦炭中性铁矿利空- 大数跨境

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取暖季的定量分析：影响钢铁供给4600万吨需求1100万吨，对热轧的利好远大于螺纹，对焦炭中性铁矿利空

不止是钢货

2017-09-29

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招商期货2017四季度黑色产业投资机会展望

招商期货研究所赵超越 9月27日

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一、关于取暖季的总结论

对于钢铁而言，供给减少 4600 万吨，需求减少 1100 万吨，总体限产对供给影响大于需求，缺口3500 万吨。

对于各钢种而言，取暖季减产供给收缩对热轧的利好远远大于螺纹钢，卷螺价差不断扩大。

对于焦炭，因为焦炭限产时间 6 个月长于钢铁的 4 个月，总体供需平衡，可能 10月份焦炭现货略微偏紧张。

对于铁矿而言，国产精粉也可能受到环保限产影响，假设同比减少 10%。进口矿上半年增加 4400 万吨，预计下半年进口量至少增加 3000 万吨。无论钢厂限产还是下游限产，对于铁矿石都是利空因素。取暖季预计铁矿石过剩 8400 万吨，压力较大。

二、取暖季对粗钢的影响

假设 2+26 城市，实际减产力度分为 3 个层次测算。安阳、石家庄、邯郸、唐山等 4个重点城市，严格按 50%限产；河北省的其他城市和天津限产 30%；其他 2+26 城市因为离北京、雄安等核心区域较远，按照 20%限产测算。邯郸市限产时间较早，从 2017年 10 月开始限产，实际减产 6 个月，其他城市从 2017 年 11 月 15 日限产至 2018 年 3 月15 日，实际减产 4 个月。

根据各地区高炉容积的数据，假设平均高炉系数为 3，每年生产 330 天，铁钢比 0.85，产能利用率 85%测算实际产量。考虑到目前钢厂利润普遍在 800 以上，实际执行过程中可能通过外购钢坯、备烧结矿、减少其他环节用电保高炉等手段调节，实际减产量在理论值上*0.9。

2+26 城市产能 3.99 亿吨，年化产量约 3.39 亿吨，取暖季当季粗钢减产 16%，4 个月（邯郸 5 个月）实际减产约 4600 万吨，占全年产量的 6%。

三、取暖季对粗钢需求的影响

预计取暖季限产将影响京津冀地区建筑、道路施工，以及部分涉及酸洗、涂镀类工厂生产。环保限产对需求端影响的测算远不如供给端精确可量化，我们从固定资产投资的角度出发来进行评估，再根据实际实施情况进行调整。

京津冀地区也是我国重要的钢铁消费地，但固定资产投资占全国的比重远远小于钢铁产量。2+26 城市固定资产投资仅占全国的 14%，假设取暖季因下游限产固定资产投资钢铁需求减少 30%，取暖季当季钢铁消费量减少 4.2%。按照 2016 年数据，国内表内钢铁消费量约 7 亿吨，另外加上 7000 万吨表外地条钢消费量，国内钢铁消费总量约 7.7 亿吨。取暖季 4 个月钢铁下游消费减少约 1070 万吨。

四、取暖季对各钢材品种的影响

京津冀周边地区是我国重要的钢铁生产基地，尤其唐山占了我国带钢产能 70%左右。因为热轧卷板与热轧带钢的相互替代性较强，测算时把热轧+带钢合并为一大类计算。

因为钢厂设计产能时，为了充分利用高炉-转炉的生产能力，灵活调整品种结构，轧材产能一般为转炉炼钢能力的 1.3 倍，我们假设 2+26 城市轧材利用为 75%测算。同理把 2+26 城市限产力度分为三个档次，安阳等四重点城市限产 50%，天津+河北城市限产 30%，其他 2+26 城市限产 20%，邯郸实际限产 5 个月测算。实际减产量在理论值上*0.9。

取暖季当季热轧+带钢减产 21%，螺纹减产 6%；4 个月（邯郸 5 个月）实际热轧+带钢减产约 1800 万吨，占全年产量的 7%，螺纹减产 540 万吨，占全年产量的 2%。取暖季减产供给收缩对热轧的利好远远大于螺纹钢，卷螺价差不断扩大。

五、取暖季对焦炭行业的影响

2+26 城市焦化产能合计 1.67 亿吨，占全国的 26%。2+26 城市位于城市建成区或者炭化室高度在 4.3 米以下的延长结焦时间至 48小时，其他延长结焦时间至36 小时。正常焦化厂结焦时间为24 小时，延长结交时间至 48 小时相当于减产 50%，延长至 36 销售相当于减产 33%。焦化厂的限产时间为 2017 年 10 月-2018 年 3 月，时间长达 6 个月。