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推荐|全国粗钢产量何以在取暖季期间大增6%？

不止是钢货

2018-03-14

导读：不止是钢货团队期待和您随时多联系！

全国粗钢产量何以在淡季+取暖季限产期间大增6%？

不止是钢货 3月14日

小结：全国粗钢1-2月份（仍在取暖季期间）日产量为232万吨，同比增长5.9%，高出生铁产量增速7.6个百分点。这就引发了两个困惑：（1）为何取暖季期间，钢产量仍大增；（2）为何钢、铁产量增速这么大。对此我们的解释：1.5个百分点是表内转表外、4个百分点是加废钢、2.1个百分点是正规军复产。

从废钢、电炉钢的角度，我们再次强调供给是有弹性的，并再次推荐光大证券钢铁王招华团队的年度策略报告《钢铁业2018年投资策略：供给弹性、政策韧性与估值理性》。

一、恭喜各位，需求不差

1、1-2月份各项需求数据均不错，尤其是建筑领域

今日国家统计局公布的数据显示全国固定资产投资（不含农户）同比增长7.9%、房地产开发投资同比增长9.9%、基建投资同比增长16.1%、水泥产量同比增长4.1%，这说明需求方面还是很不错的。只是汽车的产量增长下降5%，有所下降，但汽车在钢铁的消费中仅占10%左右。

2、从跟踪的交易数据来看，也是不错的，只是说需求还没有完全恢复

从由光大证券钢铁王招华团队支持的3月10日《建筑用钢需求周观察》中，我们可以发现，2018年1月1日-3月9日全国主要建筑用钢贸易商的日均交易量同比增长5%，这也反馈了需求并不差。只是说今年由于两会提前、春节较晚，使得需求的回复比往年慢一些，估计要到两会之后。

二、问题的关键是：钢产量为什么还会增加这么多呢？

1、困惑：钢和铁产量增速为何差7.6个百分点，钢产量年化何以增加0.6-1.2亿吨

全国生铁、粗钢、钢材2018年1-2月日均产量同比分别下降1.7%、增长5.9%（中钢协会员企业同比增长7.04）、增长4.6%。

2018年1-2月份，华北仍在取暖季期间（唐山、邯郸的高炉要求减产30%-50%），这期间全国生铁产量下降1.7%，说明取暖季对生铁的产量还是有影响的，但是影响非常小。

若将钢铁产量1-2月份的数据取国家统计局的，1月份的数据取国际钢铁工业协会的，我们会发现一个更有意思的现象：1月份全国粗钢日均产量为216万吨、生铁产量176万吨，环比均基本持平；2月份全国粗钢日均产量249万吨、生铁产量209万吨，均创了历史（不止是同期）新高。

即便是按照1-2月份的粗钢日均产量232万吨来计算，环比2017年12月份增加了15.8万吨，年化相当于5767万吨；若按上述两组统计口径推算的数据，2月份粗钢日均产量较2017年12月份则增加了33.23万吨，年化相当于1.2亿吨。

那么问题来了：（1）2月粗钢产量这么大的增量，哪里来的？（1）粗钢和生铁的产量同比增速相差7.6个百分点，为何如此之高？

2、表外转表内：解释1.5个百分点

根据光大证券钢铁王招华团队的观点，国家统计局的钢产量未纳入地条钢、但材产量数据纳入了地条钢。我们用全国粗钢、钢材产量的同比增速，以及钢板料和福建料的价差数据大体可以推断出地条钢开始清理是在2016年11月份，大部分清理完毕是在2017年8月底，地条钢的年化产量大概在8000万吨左右。

因此，地条钢在2017年1-2月份是仍然大量存在的，确实会存在表外转表内这个可能性，但是基本不受这个因素影响的钢材产量也同比增长了4.6%，说明钢较材产量多增加的1.3个百分点应该是受到了这个因素的影响，因此我们预计这个因素对粗钢产量的影响在1.5个百分点左右。

3、大量加废钢：解释4个百分点

取暖季限产期间是2017年11月15日-2018年3月15日。光大证券钢铁王招华团队11月底便提出了高炉-转炉流程添加废钢能对冲部分限产的影响，这是证券领域内最早的观点。

根据河北省的产量数据，2017年12月生铁产量同比下降15.40%、粗钢产量同比下降11.40%，这个数据或许给予我们两个结论：（1）唐山、邯郸高炉产能限产30%-50%，影响河北粗钢产量11%；（2）通过加废钢，能对冲钢产量约下降4个百分点。

因此，推而广之，在1-2月份，我们也假设大量加废钢，能够解释生铁和粗钢产量增速变化的4个百分点左右。

4、其他复产：解释2.1个百分点

中钢协会员企业1-2月份粗钢日均产量179.47万吨（占全国产量的77.4%），同比增长7.04%，高出国家统计局的全国1-2月全国平均值的1.14个百分点。中钢协会员的数据不存在表内转表外这一说，增量的来源：（1）添加废钢；（2）会员企业复产。

因此，我们用会员企业复产解释剩余的2.1个百分点，这对应4.9万吨的日产量，年化1778万吨产量。

三、启示：供给是有弹性的

解释过去，是为了展望未来，上面的解释对我们的核心启发是供给是有弹性的，尤其是废钢的添加与否（涉及到高炉-转炉的产量，也涉及到电炉钢的复产与关停），这块对全国供给的影响预计在4-10个百分点，而需求的波动不会有这么大，2018年的钢价、钢铁股预计都是上有顶、下游底，而且震荡的区间可能不会太大。