【光大钢铁2018年度策略】供给弹性、政策韧性与估值理性
不止是钢货 1月1日
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环保治理下的钢铁供给：局部受限，整体错配，废钢崛起 ——“美丽中国”系列报告之钢铁篇
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时间：2018年1月5日下午13:15-17:15
地点：上海浦东·金茂君悦大酒店
相关专场：“废钢产业链/供给侧专场”废钢产业链/供给侧专场”
专家介绍：废钢产业链专家、汽车拆解专家
上市公司：11家
钢铁行业2018年度策略报告摘要新鲜出炉！精彩观点，陆续呈现，厉兵秣马，助燃盛会！
核心观点
供给侧改革硬目标奠定2017年钢铁牛市。2017年钢铁供给侧改革有两大硬目标：（1）8月底之前估计清理了7000万吨地条钢产量，约相当于全国粗钢产量的约10%；（2）2017年11月15日-2018年3月15日采暖季期间，唐山、邯郸（占全国钢产量的18%）等地的高炉限产50%。在行业需求变化不大的大背景下，这些支撑钢价上涨和企业盈利回升，奠定了钢铁板块牛市。
高盈利背景下，不可忽视钢铁业供给的弹性。在目前钢铁业盈利达到历史罕见高位的背景下，钢铁业的供给弹性将来自三个方面：（1）高炉-转炉流程通过工艺路线和炉料结构的调整增产；（2）电炉钢由于建设和投产周期为6个月左右，预计2018年有3000万吨左右产能投产；（3）其他闲置产能以及工艺路线复产。这些因素可能推动钢铁业盈利朝历史平均水平回归。
高钢价背景下，不可忽视政策的韧性。我们认为钢铁行业的政策目标围绕三个方面：去产能、环保、稳钢价，当这三个目标中的一个目标偏离太远时，另外两个目标的容忍度可能会适度提高，因此不能过于强调某个目标而忽略其他目标。若钢价上涨过快，去产能和环保限产等政策可能会有相应的放松。
深刻认识钢铁业的发展阶段和趋势，正视板块的理性估值。在考虑地条钢后，我们认为全国粗钢产量在2014年已经达到了历史高峰，钢铁行业总体已步入减量发展期，整个板块难以享受高估值；面向2018年，钢铁业需求总体稳定、供给略有增加，行业整体盈利预计小幅下滑，钢铁板块2018年PE估值难以超过10倍。
2018年投资策略：盛宴难再，关注波段交易机会，看好板材、废钢、特钢领域。鉴于行业的发展趋势以及目前对应2017年整体约9倍的PE估值水平，我们维持钢铁行业评级为“增持”，建议关注波段性交易机会。从供给的角度来看，2018年的供给增量将主要在长材，因此我们认为板材股好于长材；从细分子领域的景气周期来看，我们相对看好特钢、废钢产业链，重点推荐股票组合：宝钢股份、山东钢铁、华宏科技，此外建议关注*ST华菱、大冶特钢。
风险提示：（1）钢铁供给增量释放超出预期；（2）钢铁业需求下滑超预期；（3）政策面刺激钢价下行；（4）公司运营不善等。
注：文中报告摘选自光大证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告,或者转发并集得20个点赞后，添加微信号1842204974发送截屏，我们将24小时内发过来，。
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