重磅｜20余位浙股大佬杭州聚会：这两天股市大涨跟这有关？
浙商杂志 2015年9月9日
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股票发行注册制何时推行？对已上市的公司有何影响？上海证券交易所战略新兴产业板何时面市？中国股市暴涨暴跌背后的根本原因是什么？我们该从这轮暴涨暴跌中汲取什么教训？
9月8日，浙商资本联谊会第二次会议在杭州举行，浙江二十余家上市公司董事长（总裁）共聚一堂，就前述话题进行了深入的讨论。会议邀请了上海证券交易所经济学博士、教授胡汝银讲解中国资本市场发展趋势等问题。会议由联谊会会长、副会长万马集团董事长张德生、盾安集团总裁吴子富召集，联谊会荣誉会长康恩贝集团董事长胡季强、《浙商》杂志社社长、浙商全国理事会理事长朱仁华以及盾安集团董事长姚新义参加。
胡汝银教授刚从上交所首席经济学家职务卸任。此次会议上，胡汝银透露，证券法的修订或在2016年上半年完成，IPO注册制与战略新兴产业板将随后出台；IPO实行注册制后，上市公司壳资源价值将归零，有出售壳资源的上市公司可尽早将壳卖出。
以下为胡汝银在当天会议上的演讲摘选：
上海证券交易所前首席经济学家胡汝银演讲环节的核心信息：（1）2014年，224家中国企业上市，融资总额623亿美元。其中99家在境外资本市场上市，融资总额达514亿美元，是境内A股IPO融资总额的4.7倍（若去除阿里巴巴，则为2.4倍）；35家属于新兴产业，融资总额345亿美元，是全部境外融资总额的66%；（2）战略新兴产业板与注册制相生相随。注册制要等证券法修改后才能正式实施，证券法的修订在2016年上半年应可完成，随即推注册制和战略新兴产业板。
Q&A环节
张德生（万马集团董事长）：新的IPO注册制、战略新兴产业板的推出会对市场带来革命性变化。您估计战略新兴板的推出、IPO推出大约会在何时？
胡汝银：正常的话应在明年上半年。IPO注册制与战略新兴产业板都将在证券法修订后同时推出。证券法修订草案本来应在今年10月份三读，但因为近期的股市震荡，现在二读都晚了两个月。
这个时间表目前没有变化，上交所已招了许多人，做了许多准备。IPO注册制后，上交所收到企业上市申报材料后即在网上公布，在规定时间内会有反馈，企业可在网上回答。全程都可在网上进行，不需要公关，不需要请人吃饭。
潘建根（远方光电董事长）：注册制后，企业要上市是不是不用跑证监会了？
胡汝银：理论上是的。交易所不同于证监会，是服务机构，不需要跑。交易所也不敢乱来，有许多纪检力量，会比较规矩。
张德生：注册制和战略新兴产业板推行后，在新股发行的数量上，证监会会不会有所控制？是否会一下子推出很多而造成股价波动？
胡汝银：注册制意味着股票供应的放开，与价格改革一样，是个逐步渐进的过程。在刚推出的一定时间内，证监会有窗口指导。中国证券市场的市场化过程相对会艰难一些。
张德生：您说，注册制、战略新兴产业板推出后，上市公司壳资源价值会为零？时间会在何时？
胡汝银：要卖壳的话，时间越早越好。因为后面估值回归，价格会走低。
从长期而言，政府可能会有干预，真正要到美国、香港那种程度，至少需一至二年时间。这取决于两点，一是政府干预的强烈程度，二是投资者的成熟程度。中国人好赌，属于风险偏好型，市场过热时，壳资源价格高，市场冷时价格低。
张德生：战略新兴产业板拟挂牌企业目前以北京上海居多，浙江也有许多企业在做准备。战略新兴产业板宣称不讲盈利只讲预期，不讲历史只讲未来，那么，与主板、创新板比较，挂牌战略新兴产业板的企业如何估值？
胡汝银：首先，无论主板、中小板、创业板，企业只要是在中国上市，估值都是差不多。其次，企业估值随行就市，当时该行业市场平均估值水平怎样，就可以类比。
一般而言，新股比老股估值更高；小盘股估值会更高；题材高大上、有真实基础的更值更高。企业如果没有盈利，则对资产、收入、实质规模的要求会高一些。与深圳相比，浙江企业在上海上市更方便。
潘建根：对于资本市场，您的理念是价值创造和价值投资。您认为哪些行业比较合适?许多企业家同时也是股票投资者，该如何投资？
胡汝银：投资要选择合适的企业和价格。价值投资和非价值投资可以做，但要了解所投企业的性质，看是否值得长期投资。如果只是短期投资，要了解进入与退出时机。
选择行业与企业时，有些行业不一定行，但仍有企业在夕阳行业中做得很好。要选择未来有好的发展前景的企业，选择细分市场的行业龙头，经营业绩、盈利可持续能力强的。但当股价在“山顶”时别进去。
做投资，要像巴菲特所说：不熟悉的公司尽量不做。无论是泽熙还是其他好的私募基金管理人，他们对投资标的都有很透彻的研究。
方晓龙（东软公司董事长）：新三板趋势如何？您对已进入新三板的企业有何建议？
胡汝银：今年年初，有人提出新三板要引入集合竞价制度，放低投资者门槛，但因上半年炒得过热，证监会不让干。未来几年，这项工作的步子会放慢，只有最好的企业才能集合竞价。
投资方面，目前新三板流动性不足，所以短期内，还是有不少好的投资标的。融资方面，需要看企业质地，好的企业可再融资。
如果公司不行，建议不要进入新三板。因为进去也没用，如果“颜值”很低，业绩很差，进去会被边缘化，很难受。所以企业家一定要把企业做好，只有做好才能笑傲江湖。
质地一般的企业可考虑浙江和上海的股权交易中心，这两个市场的服务，比如再融资、贷款等配套如果做得好，那会比新三板更适合本地企业。
好的企业也可走并购渠道，企业兼并重组未来会放得越来越松。最近是因为市场大跌，监管部门会收紧些。
章国华（光大银行杭州分行副行长）：小时候我们学过《捕蛇者说》，学过“苛政猛于虎”，现在却是“股市猛于虎”。当前的股价回归甚至低于企业价值。不久前康恩贝集团董事长胡季强等上市公司老板发声、增持股票，传递信心。但大家还是很迷惑。该怎样让大家的信心能够更好地建立？
胡汝银：企业家对企业的发展呕心沥血。企业家在市场上，要有大智慧和长远眼光，不要为短期波动所左右。短期涨跌总有，只要企业经营好，是金子一定会发光。
当然企业可采取一定措施向外界传导价值信号。比如，中报已结束，年报下一步要出来。还可以通过高管股权激励等方式，让大家看到上市公司内部有更多人增持公司股票。
企业家一方面要咬定青山不放松，做好企业；二是把握走势选对时机。若要做并购、增发，有些事宜快不宜慢，尤其在股价变动大时。你若预期完成一项动作需半年一年，建议先不做，要做就闪电式地做，不过要避免在股价高位时停牌。
胡季强（康恩贝集团董事长）：IPO搞注册制、战略新兴产业板，上市标准会有调整。我担心，若真这样做，中国这样诚信相对缺失的社会，放开后道德风险很大，可能反而把市场搞坏。
我认为可把上市公司分为几类，让好企业能走绿色通道，而坏企业得到惩罚，如此才能激励企业都往好里做。
我判断注册制可能在明年7月1日推行。证券法修订草案很有可能在今年10月二读，明年2月三读。当然注册制从出台到真正执行还有一段时间。
今年四季度股票市场很可能出现较大风险，因为证监会规定上市公司大股东2016年1月7日才可减持公司股票，而在那之前公司高管肯定先减持，这必然造成市场跟风。对上市公司股东减持做时间规定，这实际上是不合法的。
胡汝银：IPO有二个市场参与者很重要，一是上市公司，二是承销商。像在日本，监管部门只管交易所和承销商。若上市公司出事，监管部门唯承销商是问。
交易所是否会采取行政手段？上交所现在坚持所有规则都透明，多长时间反馈都有规定。如果否定一家企业上市，也是透明的否定。
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8：全国物流园区工作年会（烟台）：《【光大钢铁王招华】又一份两万字干货纪要：货运APP会干掉物流园区吗？》。