华泰年度总裁刘晓丹：资本市场2016年的主题词——变革与分化
华泰财富 2015年12月12日
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说说我们资本市场永恒的主题——并购重组。过去两三年这个市场并购重组是非常非常的热闹。我经常用两句话来概括：
第一，我们这个市场少数优秀的整合者，具有王者气质的这些上市公司，利用先发优势，开始了自己外延成长的并购之路，而且在这条道路上已经越走越坚实，越走越成熟。
第二，我们也有少数以市值管理为目的，跟风炒作的并购开始尝到恶果。其实并购市场这种分化的趋势在2016年会更加明显，这个市场中真正能够并购整合，成为王者，具有整合者气质的上市公司和优秀企业家，是少之又少。要成为这样的王者，有几个气质一定是要有的，现在流行看气质。第一，所处的行业是存在大量整合机会和空间的。刚才陆博士测试的第三道题，你们的答案跟我的判断差不多。
其实并购整合在热点行业更为活跃，企业通过并购成长的可能性更大。很多人问我那些产能过剩的行业，不是更需要并购重组来淘汰过剩产能吗？我说这是一个误读，真正落后的产业，要淘汰产能，不是靠并购重组来完成的，要靠关闭停转。不要赌这一类行业并购成长的机会，真正的机会一定会集中在那些代表未来，引领经济转型的行业。
第二，企业家是否有整合者的格局和气度。并购最艰难的阶段不是交易的谈判或执行，而是后续企业的整合。若企业家没有利益面前超然的态度和长远的眼光，是难以带领企业走出痛苦的整合实现超越的。
至于国企改革，那是另外一个话题。我们只看好为了优化公司治理的国有企业改革，治理的优化会带来效率的提升、产业的升级。我并不看好所有为了合并同类项，为了单纯做大的一些并购。当然了，我们二级市场可能会很看好，随便哪个国企央企一划转，一合并，接下来就会有无数的分析师说，这会带来多少机会，这是二级市场我不懂。
大家接下来就会问，借壳上市这样一些乌鸡变凤凰的并购会不会持续？我的答案是还会持续。但壳价格的走低是一个持续的趋势，这两天已经能够明显的感觉到，随着IPO的开启，壳的供给就在加大，只是壳的价格还没有下来，还是全世界最贵的壳，一般有30个亿左右。只要IPO的排队问题还没解决，这样一个游戏还会持续，随着IPO供给阀门的松紧，以及二级市场的波动，这个壳的价格也会有波动。只是越来越多的好公司会选择IPO上市，只有少数有特殊情况的公司，会来选择借壳上市。
2016年的并购重组市场，也会呈现非常分化的结果。虽然说有的公司会在一瞬间利用热点由10个亿成了200个亿，但是泡沫破裂，或者价值回归的速度以及戏剧性往往会超出我的想象。我看不懂一个公司从20亿突然变成了200亿，但是我可以看得懂为什么从200亿变成20亿，出来混总是要还的。
所有的东西最终极都要回归本源，只是我们无法预测回归本源的速度和戏剧性。从华泰的角度，我们拒绝了很多交易。原因很简单，我们想选择那些有产业梦想的企业家，选择那些有整合空间的行业，用服务和资本伴随它一起去成长，甚至这种整合的触角已经伸到了海内外，全球来配置资源。我们100亿的并购基金，也在干同样的事情。
最后，再讲讲非常热闹的新三板。我们认为新三板会部分替代人民币融资的C轮和D轮市场。新三板一定会是一级市场、二级市场估值理念混同效应最强的战场。当今年股灾前新三板呈现非常火爆的势头时，我们其实持很冷静的态度。相反，当经过股灾，新三板交易量和价格下调以后，在我们在内部，反倒把新三板作为我们最重点布局的市场。
大家可以看到华泰并不单纯追求挂牌的家数，因为如果你把大量的低质量企业送到新三板去追求挂牌的数量，但企业无法利用这个市场成长就毫无意义。作为投行你就要前瞻性的发现真正能够高成长，但可能暂时上不了新兴板或创业板的公司来培育。
新三板的投资也不应仅仅是二级市场估值理念，而应该渗透很多一级市场价值投资的理念。如果做市商只是单纯为了搏差价，这种模式也是玩不下去的。当然这只是华泰的定位，这也是为什么最近我们将在TMT领域精挑细选八家企业集中挂牌和路演的原因。
我们不用期待竞价交易、转板等制度什么时候推出，其实只要有越来越多高成长性的公司登陆这个市场，就会吸引越来越多的资金关注这个市场，新三板能不能成为中国的纳斯达克我们尚不可知，但它将成为多层次资本市场中最基础的重要一环。这也是华泰为什么希望以一二级联动这样一个全新理念布局我们新三板业务的原因。
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2 ：由现任职光大证券王招华团队举办的全国大宗商品电商峰会上的部分嘉宾发言纪要：包括《光大钢铁王招华：钢铁电商是钢铁产业链最大的投资机会》、《中钢网董事长姚红超：钢铁电商未来至少能产生5家百亿市值企业》、《钢银总经理白睿：钢铁电商，赢在钢银》等文章；
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7：由光大证券举办的全国互联网物流峰会（深圳）：《光大证券·全国互联网物流峰会纪要0724（上午演讲篇）》、《光大证券·全国互联网物流峰会纪要0724（上午对话版）》；
8：全国物流园区工作年会（烟台）：《【光大钢铁王招华】又一份两万字干货纪要：货运APP会干掉物流园区吗？》。