钢价上涨不可持续，板块性机会难以期待
不止是钢货 2016年7月19日
【备注：本文摘自光大证券钢铁王招华团队的最新报告，未获授权。如果您有宣传/咨询/融资/上市/并购等需求，请将相关信息邮寄至caun307@163.com】
2016年以来的两波钢市行情特征不尽相同。第一波是2015年12月15日-2016年4月22日，螺纹钢价涨幅达75%；第二波是2016年6月3日至今，螺纹钢价涨幅达17%。这一波是期货领涨，而前一波是现货领涨（现货领涨的行情，供求关系支撑更加明显；期货领涨的行情，资金推动的特点更加明显）；这一波是建筑用钢领涨，而前一波是工业用钢领涨；这一波靠出口，而前一波靠内需。
这一波钢价上涨的后劲料不足。（1）高度不够：这一波的钢价上涨，更多只是唐山钢产量受到抑制的阶段性减产，而缺乏上一波的供应紧张和需求前移的叠加效应；再考虑到M2的增速仍然在低位徘徊，因此，我们判断钢价难以创新高。（2）长度不够：季节和政策效应将共同使得钢价逐步走弱成大概率事件。我们测算7月份的供求关系边际上是趋于宽松的；考虑到7月底唐山的开工将恢复正常，8月初已至G20前夕，华东需求承压（华东钢铁消费占全国的40%，产量占全国的33%）；钢铁行业的供求关系将进一步宽松。
低库存和兼并重组并非救命稻草。（1）当前库存偏低的原因，从某个角度更多是代表了实业界对钢价的悲观预期，而并不能被看成看涨钢价的理由；此外，在钢铁行业“钢厂-经销商-终端”产业链的各个环节中广泛存在的“隐形库存”是不容忽视的一部分。（2）宝武合并在人事方面的优势经过了此前数年的酝酿，这是其他钢企所不具备的，难以被广泛复制；我们预计中国钢铁工业市场化兼并重组的浪潮5-10年内难以大规模涌现。
依然中性看待钢铁股。目前钢铁股的绝对PB、相对PB相比历史最低值均高出75%左右，均处于历史中高位；基本面和估值均不支持钢铁股持续上涨，因此我们继续中性看待钢铁股。对于钢铁板块的选股逻辑，我们更关注主题方面的投资机会，主要集中在（1）钢铁电商；（2）兼并重组；（3）诉求强的个股。重点推荐股票是首钢股份、鲁银投资、上海钢联、大冶特钢，并关注常宝股份、物产中拓等。
风险提示：（1）宏观经济以及政策刺激好于预期；（2）钢铁板块行业性的转型好于预期。
回复对应数字查看更多文章
1 ：由现任职光大证券钢铁首席研究员王招华撰写的深度报告《钢铁电商有望引领钢铁流通业的大变革》、《全国235家钢贸商调研报告：钢贸转型供应链服务商、拥抱电商是大势所趋》；
2 ：由现任职光大证券王招华团队举办的全国大宗商品电商峰会上的部分嘉宾发言纪要：包括《光大钢铁王招华：钢铁电商是钢铁产业链最大的投资机会》、《中钢网董事长姚红超：钢铁电商未来至少能产生5家百亿市值企业》、《钢银总经理白睿：钢铁电商，赢在钢银》等文章；
3 ：《泰德煤网高级副总裁黄贵生：我们做煤炭供应链服务，不止是电商》；
4 ：《找塑料CEO牟斌：找塑料网最终不会是贸易或物流公司，而是大数据公司》
5 ：《浪花|钢厂开始组团封杀自营类钢铁电商》；
6 ：有关互联网物流方面的文章，如《从oTMS获千万美元融资，看互联网运输市场还有哪些痛点》、《运满满创始人：车货匹配，未来生客交易会井喷5-10倍》、《路歌董事长冯雷：解决陌生交易的车货匹配平台实在不是大事》等。
7：由光大证券举办的全国互联网物流峰会（深圳）：《光大证券·全国互联网物流峰会纪要0724（上午演讲篇）》、《光大证券·全国互联网物流峰会纪要0724（上午对话版）》；
8：全国物流园区工作年会（烟台）：《【光大钢铁王招华】又一份两万字干货纪要：货运APP会干掉物流园区吗？》。