“特钢王”为何成了“违约王”？
界面新闻 2016年8月4日
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3月份以来，东北特钢集团接连发生债务违约。不到四个月的时间内，发生连续7次、总计47.7亿元的债务违约，东北特钢被冠以“违约王”的称号，已陷入舆论漩涡之中。
辽宁省国资委是东北特钢的实际控制人，截至去年6月末，共持有后者68.81%的股份，中国东方资产管理公司和黑龙江省国资委分别拥有其16.67%和14.52%的股份。
东北特钢的主要产品包括汽车钢、工模具钢及轴承钢等高附加值的特殊钢，在汽车、工程机械以及军工领域有着广泛应用。2004年，大连钢铁集团、抚顺特钢（600399.SH）以及北满特钢三家公司合并成立东北特钢，相比于这家仅有十二年历史的新企业，上述三家公司可谓历史悠久，建厂最早的大连钢铁集团成立于1905年，抚顺特钢和北满特钢分别成立于1937年和1952年。
抱团取暖是这三家企业走到一起的原因。2002年，抚顺特钢陷入生存危机，大连钢铁集团遂对其实施托管，两家公司随后重组成为辽宁特钢集团。2003年，地处黑龙江省的北满特钢严重亏损并全面停产，在黑龙江和辽宁省地方政府的协调下，公司交由辽宁特钢托管。不久后的2004年9月，两家钢铁企业再次完成重组，成立了总部位于大连的东北特钢集团。时任大连钢铁集团董事长的赵明远出任东北特钢集团掌门人。
东北特钢在今年彻底跌入低谷并非没有征兆。在大连当地人眼中，公司这几年效益不好已不是秘密。56岁的李明（化名）是东北特钢的老员工了，2014年下半年，他发现每月的奖金变少了，工资也跟着出现下降。现在他到手的工资不到4000元，相比2011年-2013年间少了约1000元，那三年是工厂职工待遇最好的时候。
还有四年就退休的李明似乎并不太关心东北特钢的未来。“即使工厂要倒闭，我在这里熬到退休应该不成问题。”他告诉界面新闻记者。
当然，也有相对乐观的员工。在大连基地炼钢厂工作的张亮（化名）告诉界面新闻，公司目前并未拖欠工资，也没有裁员，现在钢铁行业都不景气，工人的薪水下降也可以理解。
“每个厂情况不同，有的分厂效益下降比较快，工资的变化幅度也会更大些。”他说。张亮八年前加入东北特钢时，正赶上大连生产基地进行搬迁，从入厂开始，他就忙着设备安装和调试，直到现在的日常生产。
这座生产基地正是目前东北特钢的总部所在地，位于大连市郊金州区的登沙河镇。出于环保等多方面考虑，紧邻市区的老厂在十年前被要求搬迁至70公里外的这处新址。
李明目前居住的金家街，就在东北特钢大连老厂附近。从这里搭轻轨，再转乘一辆印有东北特钢字样的员工大巴，就能到达新厂。住在市区的员工大部分选择类似的通勤方式，单程需要耗费大约一个半小时。
在一位东北特钢中层人士看来，正是由于这座新建的大连基地，直接导致了东北特钢陷入目前的经营困境。
东北特钢开建这座基地的2007年，距离公司重组成立不过三年时间。此时，东北特钢拥有年产特殊钢234万吨、钢材198万吨的能力。在三座基地中，总部所在地大连工厂的产能排名末尾，特殊钢和钢材的产能仅有58万吨和40万吨。抚顺基地年产特殊钢100万吨、钢材76万吨，北满基地年产特殊钢76万吨、钢材82万吨。
按照最初的计划，大连新基地搬迁后，其产能将有所扩充，达到年产特殊钢119万吨、特殊钢材108万吨的规模，超越抚顺基地，成为东北特钢最重要的工厂。在国家发改委对于该项目的批文中，还要求东北特钢同步淘汰抚顺基地和北满基地合计60万吨钢的落后产能，使得炼钢总能力不增加。
大连新基地的总投资被确定为56.4亿元，其中约40亿元来自于大连基地老厂区的土地出让金，其余部分则由公司自筹。为此，东北特钢在2008年募集其首批5亿元的公司债，为期七年。
但在项目开工后，大连基地的建设并未按照原定的投资计划进行。在2012年工程竣工时，工厂的钢和钢材产能达到了300万吨及225万吨，相较最初的方案翻番。这也使得东北特钢的整体产能大幅提高，钢生产能力提升至560万吨，钢材产能则增加至419万吨。
大连当地媒体报道称，东北特钢曾计划在2015年实现特殊钢和钢材产量800万吨以及690万吨，大连新基地的产能扩张，是这一宏伟计划最重要的部分。公司层面在提及该基地时，称其创造了特钢行业总量规模最大、装备水平最强以及工艺技术最优等六项世界之最。这座面积300万平方米的新生产基地，有四个北京故宫那么大。
而东北特钢也为此付出了沉重的代价——大连基地的投资额急速膨胀。2010年，其预计该项目的投资将增加至100亿元。而在项目最终竣工投产时，它的实际投资额高达156亿元。
与东北特钢当时的资产规模相比，这笔投资显得有些过于庞大了。截至2006年底，东北特钢的资产总额不过173.5亿元，负债115.8亿元，当年主营业务收入93.3亿元，净利润0.59亿元。
大连老基地搬迁后，从当地政府处取得的土地补偿金原本可以覆盖新基地七成的投资费用，但在投资额翻番后，这笔费用捉襟见肘。东北特钢最终获得的土地补偿金提高至55亿元，不过仍只能覆盖新基地四成的投资额。公司不得不通过银行借贷以及发债等手段筹集资金，由此引发的，是公司资产负债率的陡然升高。
2007年，大连新基地开建之初，东北特钢的资产负债率尚停留在65.7%。此后这一数字逐年上升，到2010年达到最高峰87.4%，并在未来数年内维持在85%左右，其披露的最新数据显示，到2015年9月底，其资产负债率为84.3%。
而当项目在2012年建成时，中国的钢铁行业却陷入产能过剩的泥潭，并在当年首次出现6.9亿元的全行业亏损。包括特钢在内的钢材价格也出现大幅下降，根据钢铁资讯机构我的钢铁网的统计，中国特钢价格综合指数在2008年6月达到158.8点的历史最高位，此后有所波动，2011年初攀上135.9点的高位，此后即开始逐年回落，至2015年初停留在85点左右。
新的大连基地原本被寄希望于扩大公司的利润规模，但实际盈利情况却并不理想。2014年，大连基地的净利润为1617万元，去年上半年，其净利润不过332.34万元。甚至不及资产规模和产能均逊于自己的抚顺特钢。抚顺特钢2014年及2015年的净利润分别为0.4及1.9亿元。
前述东北特钢内部人士称，最近几年，民营特钢企业的发展速度比较快，而东北特钢的各项经营指标都要落后于行业平均水平，目前的两个主要基地中，尽管大连基地在规模上要大于抚顺基地，但是在技术和效益上却没有明显优势，被认为运营存在一定问题。
一位不愿具名的特钢行业分析师也指出，在过去数年中，东北特钢的市场地位并没有得到大的提升，虽然仍位列国内特钢行业的第一梯队，但逐渐被兴澄特钢等后来者所超越。
公开信息显示，东北特钢的盈利最高峰出现在大连基地开建的2007年，净利润为1.33亿元，此后数年尽管其营业收入不断提高，但利润水平再未超越过这一峰值。
一家东北特钢违约债券的承销商告诉界面新闻，东北特钢在与其开会时承认，大连基地搬迁所造成的大量负债，是公司债务问题的根源所在。
前述特钢行业分析师认为，就东北特钢的市场地位和品牌效应而言，其此前大幅提高产能无可厚非，因为特钢行业的高端产品目前并不存在十分明显的产能过剩问题。但是在企业扩张过程中，投资的管控显得更为重要，因为管理不到位而丧失原先市场地位的例子并不少见。
前述东北特钢中层人士称，大连新基地并未实施分期建设，且投资方只有东北特钢一家，造成投资负担过大。而包括特钢在内的整个钢铁行业此后进入下行周期，使得投资回收周期变长，这导致东北特钢的资产负债率陡然上升，近几年只能依靠借新债还旧债填补资金缺口。
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