【深度调研】湖北地区黑色产业樱花节调研纪要
美期大研究 黑色小组 3月28日
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扫射哥|光大钢铁王招华团队：2017年钢铁卖方多头最强音部分研究成果汇总
为深入了解黑色产业现状及市场运行情况，美尔雅期货联合光大证券钢铁王招华团队，组织部分机构、客户在3月23、24日对武汉及周边地区的钢铁企业、钢材市场和钢贸商进行了实地调研。
一、武汉某钢贸商
我们的调研团队先走访了武汉本土大型钢贸商，该公司主要经营型钢产品，是国内某H型钢企的一级代理商，双方有长期稳定的合作关系，销售渠道分布在西北、西南、华中、华南。H型钢主要用于钢结构、桥梁、厂房等大型建筑。
从公司主要关注的H型钢市场情况看，国内市场体量不大，且主要生产的钢厂较少，市场垄断性较强。目前公司有近7万吨库存，市场份额靠前，7万吨属于公司日常较高库存水平，但还是以经营性库存为主，并没有投机性囤货，目前有一定销售压力，已经考虑加快出货节奏。但由于进货成本较低，部分是春节前定的货，涨价后已经有所盈利。
该公司董事长吴总表示，2017年基本面的主基调是供给端去产能继续执行，产量必然下降，需求端出口回流，经济仍将维持6.5%的增速，稳增长的基调不变，因此总体需求仍较2016年基本平稳。因此全年总体上看基本面支撑较强，全年价格偏乐观，短期会有波动。
中频炉总产能超过1.5亿吨，上半年政策上打击中频炉的力度不用担心，主要问题是开工率、实际产量等确切变化数据很难统计准确。由于目前高炉开工已接近满负荷运转，产量边际增量有限，因此该贸易商认为短期内中频炉形成的产量缺口很难得到替代。
需求方面，从下游采购方的反馈来看，今年建设的工程项目量非常大，考虑到北方的天气原因，需求还未完全启动，预计峰值在四月份，新疆地区的基建很有希望，华南地区的轨道建设也会启动。今年需求总体与2016年持平。现货采购情绪受期货行情影响较大，但在钢厂利润非常好、资金充足、订单好的前提下，钢厂不会主动下调出厂价，目前不宜做空钢厂利润，钢厂利润是检验供给侧改革执行效果的指标。钢铁行业国进民退是钢铁行业的主要趋势，未来国家还会对中小钢企加大治理力度，抬高行业门槛迫使其退出市场，达到提高行业垄断力的效果。
该公司期货部负责人申总则表示出对短期价格的担忧，认为目前盘面的价格基本兑现此前的中频炉题材，近期如果需求跟不上上涨的行情难以持续，这点近期盘面已有所反应。
二、武汉661钢材市场
随后一行人来到武汉661钢材市场，这里是华中最大的板材市场，早期的国营库，目前由中储汉口分公司经营管理。我们先参观了市场的仓库仓储情况，感观上来看，库存并不算很高的水平，从垛高和数量来看，较前期略有下降。
参观完仓库和交易大厅后，中储公司相关负责人向我们介绍了市场近期钢材销售的情况。近期市场价格较此前的上涨已经有所转弱，但相对盘面，现货调整幅度并不大，小则调整10-20元/吨，多则50元/吨，每家型号和价格都有差异。从整个市场来看，刚需还是存在，一月几万吨的需求还是有的，武钢等大钢厂在现货下跌时可以起到稳定市场的作用，大钢厂出厂价一般会选择挺价，否则现货市场下跌更严重。
武汉及周边钢材市场的库存，所有库存8万吨，春节前后市场内只进不出，库存累积到十几万吨的高位。市场流通方面，一天成交量2000到4000吨，大多成交当场提货，最近有些型号货源紧张，且经销商不愿意以成本之下的价格出货，因此价格回调后市场活跃度下降。目前661现货市场上最主要的是武钢的卷板，占到七成，北方钢厂和宝钢的货也会陆续进来，但由于武汉是价格洼地，钢厂不存在运货来武汉交易的动力。
开年后的涨价使钢厂库存明显消耗，大量转移到贸易商库存，但还未真正到达终端。目前现货下跌，贸易商不愿出货，库存矛盾在累积，有少数新进的钢贸商经历了较快发展后，近期遇到一些困难，包括违约等情况。在这波反弹过程中，市场的成交量一般，与前些年市场的最辉煌时期有较大差距。整体二季度该市场的交易情况有所改善，是除了四季度冲业绩阶段销售最强劲的时期。板材市场托盘商不是很多，更多出现在建材市场，以福建地区企业为主，近期资金需求有所增加。
三、某大型钢铁企业
下午调研团队主要拜访武汉某大型钢厂销售板块和贸易板块，主要沟通黑色产业基本面相关情况。该公司销售板块相关负责人表示，国内中频炉的产能估计差别较大，不用过分追究，按照谨慎数值估计较为稳妥，产能在1.6亿吨，产量有一定季节性，成本高的季节（如冬季）开工率低，全年总产量约6000万吨，大部分是方坯，主要用来生产角钢、螺纹和线材，估计转化为螺纹钢产量在4000万吨，大约占到螺纹总产量的20%。
目前螺纹高利润能够刺激中频炉生产，在五月底大限到来前中央检查仍能打掉一批中频炉实际生产的产能。另外高炉产量基本到顶，钢铁行业的投资较少，新建项目很少，老高炉的利用率下降，因此开工率在80%左右已基本见顶。后面5000万吨去产能规模出现困难时，违规约高炉、电炉都将成为打击对象，涉及到有效产量3500万吨。
内需方面，该负责人表示不用太悲观。从季节性上看，北方地区的工地在三月份还不具备生产条件，特别是东北和新疆的工程基本要到四月份启动，春季需求仍有空间，在目前情况下，钢厂仍有挺价心理。出口偏弱，不需要通过价格战占据国际低端市场，付出的资源成本太高，不划算。
板卷受供给侧改革影响较小，效益持续较好，钢厂库存小幅增加，下游明显降库存。认为板卷和螺纹价差交易是伪命题，不存在绝对的价差高点和低点，主要还是看需求，热卷需求好的时候，溢价上升，螺纹需求高的时候溢价下降。二者间产能转换需要螺纹和热卷产能都有弹性，但现在螺纹产能转换不具有弹性。高利润刺激下，华东部分钢厂已经在进行板坯切割成方坯的操作，但由于实际效率偏低，目前还不是很普遍。
矿石方面，在利润刺激下，目前国产矿复产量较大，产量增速达到25%，进口矿增量预计有4000-6000万吨，在1.3亿吨港口库存中，钢厂订货占比居多，贸易商港口存货相对不多，铁矿石市场出现了双重垄断的格局，部分型贸易商不仅拿货渠道较完善，还在现货市场上有较大的垄断力，能够与四大矿一起通过影响供货水平炒作现货价格。高低品矿价差是一个动态调整的过程，主要的影响因素还是需求，钢材需求减弱的情况下，高炉铁水产出率不需要太高，钢厂就有用低品矿的刺激，但低品矿不等于杂质含量高，杂质含量高的矿石没有市场，对高炉损害太大，得不偿失。
目前贸易矿溢价很低，没有人要货，需求较差，可能与钢厂降库存有一定关系，钢厂库存可用天数平均28天，心态偏谨慎，主要钢厂的策略都是维持相对低库存水平，按需采购为主。
四、中部某国营钢厂
我们拜访的第一家企业是中部老牌国营钢企，目前总产能约400万吨。
根据国家供给侧改革的需要，六个高炉已拆除四个，只留两个在生产，目前已属满负荷运转。该企业在减产过程中，职工安置并无太大压力，主要由该企业支付基本生活保障，另外周边地区就业机会较多，起到了很好的分流和消化。
该企业销售部相关负责人表示，公司生产的螺纹钢等成材主销本省，目前市场反馈还是很好销，订单环比略有下降。现货市场上螺纹和冷轧基本一个价，一个月约5万吨的销量，螺纹库存小幅增加，华东、北方地区的热卷、带钢库存上升较为明显。贸易商因库存压力，心态转为偏谨慎，后期需求的不确定性较大，今年房地产存在下行风险，仍关注国家政策对供给收缩的决心和调控能力，企业当地地条钢产能估计也达到了400万吨的水平，目前地条钢去产能估计在20～30%，对去地条钢产能不乐观，主要由于中频炉灰色产量仍较大。尽管数据统计上看，社会库存在持续下降，但从市场实际情况看，贸易商的库存还是增的，证明如果四月份需求证伪，现货压力将明显增大。
五、武汉周边钢铁企业
调研团队走访的第二家钢铁企业主要生产特种钢。目前企业的钢管产能56万吨，此外还生产模具钢、窄带等产品，产品主要用于汽车部件、模具、管坯、轴承钢等。
在产品销售方面，多数客户与企业保持着长期合作关系，季度定价模式占到企业销量的20%，其余也多以协议定价为主，现货随行就市的定价方式较少。销量中直供方式的比重达到80%，部分高精度品种采取订单定做，主要根据客户所需钢材的工序及冶炼难易程度，质量要求等情况进行报价。
企业所属的特钢领域受供给侧改革影响较小，多数产品与市场上的钢材品种不存在竞争关系，涨价幅度也低于普钢。公司出口业务发展较快，占比23%，2017年出口难有大的增长，吨钢利润较国内低100-150，国外涨价幅度滞后于国内，利润受到挤压。特钢出口以发达国家为主，东南亚等新兴市场较少。
在生产过程中，以矿石搭配废钢进行生产，目前在产的两个高炉中，矿石入炉品位一直维持在61-62%的水平，铁水综合成本在2200元，而废钢成本仅1700-1800元，因成本较低，废钢用量有所上升，铁水比重由70%降至60%。
企业目前除了常规检修，已处于满产状态，但供给侧压力下，无法实现新建产能的投入，目前企业的加工产能已达到200万吨，但炼钢产能仅为110万吨左右，加工能力大于炼钢产能。产能扩张受限，向下产业链延伸空间也不大，只能依靠提高技术和提升产品质量实现发展。
注：任何媒体和个人不得对本调研纪要进行未经允许的转载及任意删减或曲解原意后的传播。
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