混沌期： 空头意犹未尽，利多逐步积累
招商期货 赵超越 张鑫 5 月上旬
【备注：如果您是“废钢、电炉、中（工）频炉、石墨电极、针状焦、钢铁剪切加工”生产、贸易或者设备制造的朋友，请您添加微信“1842204974”并赐名片，我们近期将邀请您入相关的群，并择机组织沙龙活动，谢谢！】
石墨电极行业重大事件：年内出厂价已涨90%，中钢吉炭前董事长杨光出任方大炭素董事长
为了解目前下游库存的真实情况以及钢铁需求，招商期货黑色团队组织了华南钢铁产业调研,覆盖大型钢厂、贸易商、家电厂,调研情况如下。
一、调研情况：钢厂、贸易商、家电
1、华南某大型家电厂
(1) 库存周期
本轮家电企业对于钢材的补库周期起于 2016 年 10 月,该企业先知先觉,2016 年 8月就开始补充冷镀、硅钢等钢材库存。补库时按照实际需求的 1.2~1.3 倍采购。
补库周期结束于2017 年 2 月,当时厂内+在途钢材库存有 3.5 个月, 为历史最高(历史最低库存在 2015 年 12 月份,1.7 个月)。2017 年 2-4 月是去库存周期,目前库存已经下降至 2.5 个月,仍在减量订货,按实际需求的 0.7~0.8 订货。合理库存为 2 个月(在途+厂内)。
(2) 家电需求及季节性
预计2017 全年家电需求同比持平。2015 年采购钢材 190 万吨,16 年 260 万吨(100硅钢、70 镀锌、冷轧 30、酸洗 30、其他 30)。17 年预计 280(减少外购件 20 万吨,并入该厂钢材采购)。钢材+塑料采购金额占总营收的 1/8。
空调淡旺季最明显,7-8 月制造淡季,小家电 5-6 月制造淡季,家电整体 6-7 月需求最差。目前在观察 6-7 月淡季家电销售情况,若库存去化正常的话,预计 7-8 月可恢复正常订货。5 月依然减量订货,6 月再按实际需求定。
2016 年 3 月房地产销售回暖,但家电销售滞后半年,在下半年才有起色。认为房地 产 330 限购加强后,即使地产销售下行,传导至家电也需要半年周期。
出口需求占 42%,年度定价,17 年全年来看订单比较稳定。
(3) 对市场看法
去库接近尾声,认为冷轧价格也到了可接受区间。但价格企稳还需要钢厂减产和汽车需求企稳。对汽车比较悲观,认购购置税政策透支需求。
2、华南某大型钢贸商:板材
(1) 库存结构
春节后大型终端开始去库存,但贸易商仍有一波投机性屯库。3 月中价格开始下跌, 高位进场的贸易商被迫甩货。但小贸易商和终端因为在上涨行情中抢货能力较差,始终 保持低库存。小贸易商、小终端 4 月底补库,导致了 4.19~5.2 的反弹。
目前库存分布比较均匀,钢厂、大贸易商、小贸易商终端都有些货,该公司华南热卷库存从节后 5万吨下降至 1 万吨,除非需求崩溃,大贸易商没有进一步砸价格的意愿和筹码。大贸易商低库存,大终端库存也在逐步消化,近期现货表现较为强势,与期货分化。
3.15-4.20 的暴跌行情,不少利用托盘资金的投机贸易商爆仓,导致社会库存出现死库存,托盘国企与贸易商对货权处理有争议。现货市场出现高库存但是不能动,甚至缺规格的现象。
(2) 钢厂生产
钢厂有减热轧开螺纹的现象,但从统计数据来看五一之前不明显,预计既生产热轧又生产螺纹的钢厂少,且螺纹轧线并不宽裕,能转产的都转了。热轧厂只能生产板坯,并不能直接卖方坯。但是带钢厂可以卖方坯,目前热轧与带钢价格倒挂,可能与带钢厂减产卖钢坯有关系。正常热卷比带钢贵 100 元/吨。
部分国有钢厂在保市场和保利润之间再次出现犹豫,有的钢厂做好了亏损一段时间的准备,再次陷入囚徒困境。华南某国有钢厂 4 月下旬在乐从热卷跌到2950 后接近亏损, 检修冷轧、热轧产线,反弹后有利润又复产了。轧线复产不像高炉,十分方便没有成本。
(3) 下游需求及对市场看法
接触的国有钢厂 5 月汽车板订单环比减 20~30%,汽车板订单仍不乐观,家电也在需求淡季。总体对市场谨慎偏悲观。
3、华南某大型钢贸商
(1) 中频炉地条钢
华南打击地条钢主要在春节后2 月份,目前大部分已经停止生产。华南某大型中频炉生产厂 400 万吨产能,拆除 8 座中频炉后利用之前的电弧炉牌照,4 月份重启 2 座电弧炉共 180 万吨产能。但没有电弧炉牌照的一律不许新上产能,更不许拆小建大。
市场预计中频炉拆除后,能重启电炉 2500~3000 万吨产能。对比 1.2 亿吨中频炉产能,能有 9000 万吨产能缺口。
(2) 华南需求
房地产钢材需求暂时未见到萎缩,可能要观察 2017 下半年或者 2018 年。一季度整体需求平稳,该公司需求增加了 25%,因为采购地条钢的客户被迫采购正规资源,地条钢需求转移。工业钢材需求今年偏弱。
近几年工地设备升级,排水能力增强,雨季对需求的影响减弱。前几天广州下暴雨,但第二天成交并没有减少。
(3) 库存及对市场看法
目前库存 2 万吨,节后峰值 5-6 万吨,正常 1.5~2 万吨。想继续降库存,目前有建库能力,没有建库意愿。
重点关注 6 月份电炉重启的力度,若回补不够的话,长流程螺纹产量可能有瓶颈, 且螺纹贴水过大,透支远月预期。短期仍去库存为主。
4、某大型钢厂华南销售公司
(1) 公司概况
分管广东广西福建海南的销售,2016年销售 700 万吨,其中汽车板 250 万吨,在广东有 13 个配送中心,终端客户占比 95%以上。
(2) 汽车板需求
华南乘用车产量 700 万台左右,按 0.7 吨/车估算,汽车板需求 500 万吨。主要有广 汽、比亚迪、柳州五菱、东南、金龙等汽车厂。2016 全国乘用车产量 2400 万吨,汽车板需求约 1700 万吨(不算客车、货车等商用车)。
2017 年韩系车需求崩溃,日系、广汽自主品牌销售比较好。尽管全国汽车板市场不景气,该厂订单依然旺盛,下游汽车厂还在补库,部分企业仍低于 3 个月的安全库存。2017 年 1 季度汽车板销量同比+8%。日系车基本按计划定产销,需求每年匀速增长。汽车销量波动主要来源于自主品牌。3 月份开始,自主品牌汽车板订单变差。
近年汽车有轻量化趋势,但是销售中 SUV 的占比在提高,整体单位汽车耗钢没有明显变化。
(3) 汽车板订单季节性
汽车厂提前准备 3 个月库存,7-8 月放高温假,3-5 月就开始减少汽车板订单。9 月是下一个生产旺季,6 月汽车板订货开始爬坡。
(4)对市场的看法
认为冷热卷向下还有 200 元左右空间,并不是十分悲观。钢厂按成本接单,如果亏现金流还是会果断减产。但行业产量依然过剩,向上空间也不大。
二、结论：空头意犹未尽，利多逐步积累
中频炉打击后螺纹去库存速度为近 4 年来最快,沿海主要城市库存已经恢复至去年同期水平,甚至部分地区偶有缺规格现象。目前 RB1710 贴水现货近 400 元,隐含两个假设: (1) 下半年房地产需求急速崩溃, (2) 6 月以后电弧炉大规模复产。假设中频炉产能 1.2 亿吨,电炉 4-6 月后陆续重启 3000 万吨产能,仍有 9000 万吨产能,约 4000/年产量缺口,需要高炉和出口回流补充。
高炉生产螺纹 300 以上利润已经保持 3 个月,若长流程产量遇到瓶颈,电炉回补量不及预期的话。RB1710可以考虑当多头配置,甚至根据基差情况轻仓裸多。
逻辑兑现时间: 6 月中旬。风险点: 房地产投资急速下跌。
热轧的情况尚需观察汽车需求,家电去库存也接近尾声,且卷板库存分布分散,大贸易商没有集中甩货意向。近 2 周热轧产量有所下降,若趋势能够持续,冷热轧现货进一步下跌空间不大。
铁矿库存依然全面过剩,全年增产预期 6000~8000 万吨,供给压力依然存在。空头配置不变。
综上所述: 螺强矿弱逻辑未变,多螺空矿继续持有。短期钢价处于筑底阶段,无单边头寸,螺纹等多。
推荐阅读
回复关键词获取相应文章
近期热点：中频炉丨地条钢
钢企追踪：宝武 | 沙钢 | 三钢 | 方大特钢
钢铁电商：钢银 | 欧冶 | 找钢
钢铁大势：宝典 | 投资人 | 行业专家 | 研报
铁矿石：国内 | 澳洲 | 巴西