禾嘉股份：25亿市值定增募资48亿元进军大宗商品电商
不止是钢货 2014年9月28日
【备注：欢迎各位与钢铁电商有关的朋友来稿/荐稿。小钢希望和大家一起努力，将“不止是钢货”打造成全国钢铁电商业的干货平台、钢铁电商人的精神家园、钢铁电商链的合作平台！】
禾嘉股份（600093）9月24日晚间公告，公司拟定增募资48亿元，进军包括煤炭、钢铁、水泥等在内的领域，打造大宗商品的供应链金融和垂直电商平台。
一、公告主要信息：
募资量价。拟募资48.48亿元、定增股票8亿股、定增价格6.06元/股，不低于定价基准日前20个交易日（2014年9月25日）公司股票交易均价的90%；目前公司股价8.42元）
募资用途。扣除相关发行费用后的募集资金净额将全部用于：（1）投资建设以电子商务为手段的供应链管理平台项目，打造大宗商品领域内（包括煤炭、钢铁）有影响力的垂直电商平台（总投资额50亿元，拟投入募集资金33.5亿元）；（2）投资建设商业保理项目（总投资额2亿元，拟投入募集资金1.5亿元）。
定增对象。九天工贸（原大股东，民营煤炭经销商）出资现金20亿元、滇中集团（云南国企）出资现金20亿元、工投集团（云南国资委控股企业）出资现金1.8亿元，国鼎集团（云南国资委控股企业）出资现金1.2亿元，中瑞物流（民营企业）出资现金1.2亿元，陈亮（个人投资者）出资1.2亿元，禾溪投资（民营企业）出资3亿元现金。
其他事项。（1）公司拟先自筹资金投入，待募集资金到位后予以置换；（2）36个月的限售期，定增决议有效期自股东大会审议通过之日起12个月；（3）控股股东九天工贸承诺将终止煤炭等相关产品的批发、销售业务，并在本次发行完成后的一年内启动向国内外大型能源集团出售其煤炭生产业务。九天工贸与禾嘉股份将不存在同业竞争。
股权结构。发行前（九天工贸23.75%，其他76.43%），发行后（九天工贸36.17%、云南国企33.85%、中瑞物流1.78%、陈亮1.78%、禾溪投资4.45%、其他21.96%）。
业绩承诺。本次发行完成后的当年及未来2个完整的会计年度，禾嘉股份经审计的归属于母公司股东的净利润预计不低于4亿元、6亿元、8亿元。发行完成当年的净利润预计数下限按照本次发行完成至当年年末的剩余时间折算，即发行完成当年的净利润预计数下限=4亿元×（本次发行股份登记完成日至当年年末的剩余天数）/365。
分红承诺：九天工贸将提请股东大会审议关于禾嘉股份每年将不低于可分配利润的50%用于向股东现金分红的议案，并在召开股东大会表决时投赞成票。
二、其他网络信息：
1、实际控制人。冷天辉出生于1976年，目前37岁，网上和坊间很少有他的信息。网上传冷天辉也是云南工投集团（旗下有昆钢等资产）动力配煤股份有限公司总经理，该公司办公地址在昆明市白云路官房广场八楼，而云南九天工贸公司办公地址，则在同一地点的九楼。有业内人士透露，冷天辉从宣威起家，是云南知名煤矿企业老板。
2、核心高管。公司有两个高管曾分别任云南省国土厅调研员、云南省煤监局大理和曲靖分局局长。
3、大股东的经营。九天工贸2013年营业收入121亿元，净利润14.29亿元，ROE23.65%；2012年营业收入91.34亿元，净利润18.16亿元，ROE46.29%；2011年营业收入76.23亿元，净利润12.57亿元，ROE64.04%
三、主要疑惑点：
1、蛇吞象是为了什么？
公司原有总股份3.22亿股，拟定增8亿股，总股本达到11.22亿股。这并对不见？
瑞茂通的PE40倍，我们这个按照30倍的给，对应的市值120亿元，目前涨停后的股价为8.42元，按照增发后，11.22亿股的总股本，实际市值达到了94亿元，因此至少还有30%的空间。
2、为何引入一个持股相当的国有二股东？
定增前公司第一大股东持股23.75%，第二大股东持股6.2%；定增后，第一大股东持股36.17%，第二大实际股东（由三家云南国企组成）持股33.85%。
3、一边大笔募资，一边高分红？
公司一边大笔募资48亿元（总市值才27亿元），一边却拟将未来3年的利润（承诺至少4-8亿元）大比例分红（承诺不低于50%），这只能表明公司非常希望获得其他股东的同意。
4、股权已经去全部质押了，哪来的钱？
大股东持有的7600万元已经全部质押，说明公司很缺钱，但此次定增却以现金认购20亿元，哪来的钱？
5、可研报告较为粗糙，募投项目的具体细节是什么？
到底是像钢银做的钢铁电商，还是类似瑞茂通做的煤炭供应链金融，打算怎么搞？哪些业务需要多少钱？还有待公司进一步披露。
四、初步投资建议：
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