华东地区钢铁产业调研日记Day1 & Day2（美尔雅期货组织）
美期大研究 11月16日
【备注：如果您是“废钢、废钢设备、电炉钢”产业链上的朋友，请您添加微信“1842204974”并赐名片，我们近期将邀请您入相关的群，并择机组织沙龙活动，谢谢！】
上市钢企三季报总结：扣非净利是上半年的1.06倍，年化ROE为15% 、年化PE10.1倍PB1.5倍
调研背景：华北地区进入限产季后，北材大量南下，华东地区的中下游需求就成为后期行情最大的不确定性因素。而且近期黑色一改此前明朗格局，行情上蹿下跳，扑朔迷离，因此美尔雅期货黑色团队11月中旬联合券商和基金，组织华东地区钢铁产业调研交流活动，邀请产业链相关企业和投资专家赴江苏、上海和浙江对钢铁产业链上下游进行实地调研考察。
1、钢厂A
情况介绍：该钢厂粗钢产能接近1100万吨，一共有10座高炉，其中1580立方的高炉三座。产品结构基本是普钢和特钢各一半，没有环保方面的限制，基本满负荷生产，2016年产量930万吨，预计今年产量略超1000万吨，企业员工人数1.3万人。目前螺纹吨钢利润1000元/吨以上，是今年最好水平。
原料方面，就焦炭而言，厂库库存8-10天左右，较一般水平偏低，在途库存另计。焦炭主要从山西和徐州地区采购，参股的徐州某焦化厂，对股东方有保供任务。矿石可用天数稳定在25天左右，基本是大型钢厂的正常水平。
生产方面，目前维持满产，近期暂时没有检修计划，前段时间有过较短时间的检修，影响不大。钢厂为了追求产量，尽可能多生产主流大规格的螺纹，因此导致了从10月初开始小规格螺纹供给的缺口，预计这一状态会持续到春节。螺纹的量占了普钢产线的80%以上，预计今年螺纹钢产量涨幅10%以上。
另外，为保证铁水产量，尽可能用高品位矿，球团矿也有一定的需求。环保方面完全达标，后期可能会通过升级改造烧结机组进一步优化。优特钢利润也蛮好，比盘螺高出200元/吨以上，即使盘螺有加价，利润也很难达到优特钢的水平。而且盘螺是和小厂竞争，优特钢更多和大厂竞争。由于有特钢的产线，因此废钢的添加比例上不去，目前13%左右，上升空间很有限。该厂产量提升的瓶颈不在高炉上，更多是轧线上的压力限制了产量，今年通过提高轧机效率和技术改革增加了非定尺螺纹的产量。
销售方面，该厂的螺纹钢主要用于包括桥梁在内的大型基建，其中一半的量投到杭州市场，另外一半投到杭州周边地区，该厂的螺纹通过水运到杭州，运费约25元/吨，码头作业费10元/吨。下游客户90%以上都是长协客户，剩余极少量进行调配，因此成材厂内库存几乎没有。
和华东其它主流钢厂一样，该厂也不做螺纹的直供。和经销商之间实行旬初指导价，旬末结算。小规格折扣问题长期存在，一般经销商预报的量都要超过该厂实际生产的量，经销商拿货9折是正常水平，6到8折一般就说明有大检修或者检修。企业销售负责人预计华东地区到年底基建都较为乐观。另外，该厂今年定的100万吨的出口目标到现在完成不到一半，整个华东地区出口降幅在50%左右，全国的降幅也有30%的水平，出口没有优势，少量的出口也只是为了维持渠道。
2、钢材物流园B
该钢材物流园定位钢材物流和钢材超市，目前完成项目建设面积1700亩，包括室内仓储区、保税物流区、延伸加工区、商务区、集中配送区、室外仓储区和发展预留区，整个园区累计入驻企业1842家，包括贸易、仓储加工和金融企业。目前整个园区集电子商务、仓储加工、运输配送和金融于一体，其中电商平台主要通过竞拍和挂牌实现交易，有效解决了钢材贸易环节的很多问题。该园区2016年热卷交割量6.6万吨，2017年至今热卷交割16.6万吨，主要是园区入驻客户做的卖交割为主。
该园区热卷加工能力12万吨/月，热卷库容30万吨，目前实际库存15万吨左右，95%是沙钢的货，剩下的5%主要包括日照和马钢。库存同比往年偏高，但环比是下降趋势，近期入库较出库少，这也和往年的季节性相吻合。今年热卷累计出库量和2016年同比涨幅超过20%，11月份接单量维持在较高水平，后期不会明显下降，接单量基本能反应同期的需求和市场行情。由于市场认可度高，货物流通性大，因此买交割方愿意接到这里的货。
3、钢厂C
情况介绍：该集团企业员工总数约3万人，2016年完成炼铁产量3000万吨，炼钢产量3300万吨，实现轧材3500万吨，2017年至今钢产量整体同比上涨11%左右，产量已达上限，其中热卷产量上涨17%，螺纹产量上涨7%。产品涵盖面广，包括板材、长材和线材等多个钢材系列，预计今年平均吨钢利润800元左右，吨钢三项费用150元左右，三项费用在业内算是比较低的水平。同时集团还大力发展非钢产业，主要包括金融投资和贸易物流等，累计投资金额数百亿元。
电炉方面，该厂是国内最大的电炉钢生产基地，一直在生产的有5个电炉，产量550万吨/年，另外还有1个75万吨的老电炉由于启动成本高，已经长时间闲置。目前电炉废钢添加比例80%，另外20%靠铁水，除去废钢之外的电炉成本（包括电极和电费）大概1100元/吨。现阶段由于废钢和电极价格的快速上涨，电炉钢的成本已经超过长流程成本，不过全年来看，两种成本基本持平。
废钢方面，目前该厂转炉废钢添加比例20%左右，上调空间已经很小，自用废钢库存水平1个多月。该厂看好国内未来电炉钢的发展趋势，这些年一直在加大废钢方面人力和财力的投入，包括废钢的贸易和加工，已经在多个城市布局。
原料方面，该厂焦炭自供，自由的焦化厂和合资的焦化企业完成保供任务没问题，该厂焦炭基本是保证正常生产，相机会进行库存的调节，由于企业体量大，库存水平较中小型钢厂稍高。另外，该厂相关人士表示，今年即使后面限产，焦炭供应也不会有缺口，更何况前期焦化厂限产执行不到位。矿石方面，该厂厂内和港口库存合计使用天数约25天，比较稳定，目前价格波动不大的情况下，预计不会有增减库存的情况。如果普氏到55美金，会考虑增加库存。
出口方面，该厂去年所有产品出口合计570万吨，预计今年下降25%左右，所有产品的出口都出现下滑，这和今年整个行业的情况一样。不过该厂出口相关人士预计出口再降的空间不大，明年维持500万吨/月的低水平出口没问题。
内销方面，该厂螺纹全部都是走长协客户，终端直供比例很低，热卷70%走长协，宽厚板长协比例低。另外，螺纹缺规格应该是常态，不宜过分炒作，其实近些年高库存的时候也出现过缺规格，价格低迷的时候也会有缺规格的现象。至于冬储，目前钢贸商给出的是钢材有一定跌幅后的冬储目标价位，但实际上，价格真正发生下跌之后，可能会对冬储意愿形成打击，相反，涨价会刺激钢贸商的冬储行为。
4、嘉宾交流观点（个人观点，不代表公司）：
杭州某贸易公司：接下来一段时间，钢材供需双弱，近期盯着库存去做对信心还是有所支撑，但是明年限产放开后供给恢复的冲击会比较大。
上海某期现公司：长远并不看好，短期不错，钢材市场的重点不在供需平衡表的分析而是政策上。另外，工业的下游情况比较差，后面可能传导至中上游。
安徽某钢铁企业：由于需求的不确定性，对明年的钢材价格不乐观，但螺纹明年有望继续强于板材。
上海某投资公司：目前产业的方向是好的，不过12月份的资金会收缩，春节的垒库也会增加压力，当然，今年春节的检修也会比较多。另外，钢厂利润是政策给的，利润适当下降是好事，可以给下游工业企业空间。
河北某钢铁企业：目前矛盾不是很突出，近几个月还是偏乐观，长期偏谨慎。限产肯定会严格执行不会有折扣，钢厂利润的下跌要靠钢材价格的下跌来实现，但暴跌应该不会出现。另外，钢材产业链不同品种差异很大，尤其是原来和成材。
山东某钢铁企业：山东地区主流钢厂很团结，近期中下游情况有所好转，钢厂会继续提价，华北螺纹的价格基本赶上华东了，之前华东最低3960，而华北最低到了3820，最近涨到了4080，涨幅明显，后期不排除和华东拉开价差空间。
5、电商平台D
情况介绍：该企业是国内早期成立的钢铁全产业链电商平台，目前已成为国内产业互联网的代表性企业，同时也在全国多个城市布局钢铁零售业务。除此之外，该电商平台专注钢铁产业链数据，尤其在中下游成交和钢材社会库存数据方面统计及时、客观、详实，有着较高的行业关注度，现已推出了自己的指数APP。
需求方面：建材方面受下游环保停工影响，10月份成交和需求有所回落，但11月份上半月有超预期的大幅度反弹，基本回升至9月份水平，原因之一就是之前环保限产导致终端需求延后但并没有消失，且华东、华南和西南等区域未受天气影响，整体需求的量大。关于华南港口压港状况，目前已逐步缓解。库存数据显示近期广州建材库存出现连续下降，出库大于入库已经维持了一段时间。另外，通过更大范围的对次终端的采购数据跟踪监测也印证了11月份至今的需求呈现良好态势。
北材南下今年有所提前，从南下船运市场了解到目前运力确实排的很满，后期南下的量还是会比较大。虽然华南和华东地区的高需求能消化目前整体的库存，近期建材社会库存还不会调头。
冬储方面，相关人士表示钢贸商在去年冬储获益颇丰，这将刺激贸易商今年冬储的积极性，不过目前整体价格水平偏高，预计大多数钢贸商不会冒着高位接盘的风险去赌明年的行情，只有价格下跌让出利润空间钢贸商才会有冬储动机。因此目前对冬储持观望态度，后期钢材价格有一定的下跌后冬储仍值得关注。
另外，参与调研交流的券商分析师对明年钢材表示出很乐观的看法，主要基于钢铁下游行业的产业周期，认为制造业的良好利润和不足的装置设备会导致产能的扩张进而增加对钢材相关产品的需求。另外，根据对一些企业的调研，了解到下游制造业订单积累的较多，但储备的原料比较少，随着时间的推移，后期大概率会迎来一个集中爆发。
E、汽车企业采购平台E
情况介绍：该企业是某大型汽车集团的全资子公司，主要负责集团部分车型以及其它汽车企业的原材料采购业务，相比于一般的汽车企业直接和钢厂合作，该平台具有集中采购的优势和政策上的优惠，另外，对于汽车企业该采购平台还能起到垫资的功能。
采购平台销售方面，预计2017年全年销售原料满足汽车生产680万辆，同比增加5%，未完成年初700万辆的目标任务，5%的增速较上年度近10%的增速下降了约一半。尽管四季度销量环比会上升，但同比去年四季度大概率下降，同时增速也不及预期，去年出现的主机厂催货现象今年不会出现，目前上游BG钢厂12月份汽车板订单还没有接满。
汽车企业原料库存方面，由于采购模式的差异，有些主机厂采取的模式是钢厂直接配送，这样一来汽车厂本身没有原料库存，很难对这些企业的原料库存进行统计。另外有些主机厂则通过三方采购板料，目前也只是维持一个半月的正常库存水平，后期也不会去刻意备货，除非某种车型销量出现明显上升。
汽车销售和产品库存方面，该集团下属的主要三个系列车型今年年初600万辆的总目标大概率难以完成，尽管同比仍是上升，不过增速下滑也比较明显，整个行业的情况也可能如此，汽车由高速发展期进入平稳期无疑。库存方面，大多数汽车厂会在年底冲量以尽可能完成任务或者接近完成任务，而这个库存将向下游经销商或者4S店进行转移，后期很肯能出现产量大于销量进而出现库存上升的情况。
板料价格方面，现在板材价格偏高，但汽车厂不会考虑随意更换供货厂家，不少汽车企业和供货厂家年初或者季度开始就签订了定价定量的采购合同，有的后期会对价格协商微调。另外，双方也为长远合作计，更何况钢板价格的波动对整装车成本的影响非常小。通常一辆普通乘用车用钢量约800KG，对于售价10万的汽车而言，钢铁价格上涨1000元/吨，对整体成本影响也就0.8%左右，微乎其微。
另外，随着汽车轻量化的发展，铝板的用量在上升，这个目前更多的还只是体现在中高端乘用车上面，后期随着高强度钢技术瓶颈的突破，汽车轻量化有望迎来快速的发展，到时一辆普通乘用车钢材用量可能500KG都不到，更多的使用铝。
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