新湖8月山西煤焦调研
新湖研究所 8月25日
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2018年8月20日到8月25日，我们针对《18-19蓝天保卫战重点区域强化督查方案》第二阶段所涉及区域如运城、临汾、长治、吕梁等焦化企业进行走访，主要关注的内容包括国家督查组进驻后焦企开工所受影响，焦企焦炭库存，订单以及对后市看法等情况。本调研报告以要点记录为主，后附具体企业调研情况。
一、核心要点
1、部分区域零星小幅限产，大面积停限产情况暂木出现。由于山西4.3及以下焦炉占比极大，且此类落后产能存在去产能预期，因此通过前期调研了解此类企业并不愿意在环保设备上大量投资，甚至部分焦企无脱销设备(脱硫大部分齐全)，故市场上普遍预期此次第二阶段环保部督查山西可能出现大面积停产、限产情况。
实际通过我们几次调研，(1)山西省内经济对焦化依赖性强，尤其晋南地区。(2) 山西焦化产业起步早，4.3及以下焦炉占比高达70%-80%，环保设备落后居多，若环保部在山西实行“一刀切”，整个焦炭市场将出现严重短缺，这是不可能的。
因此本次调研我们了解到环保部在山西问题上目前还处于研究阶段，具体哪些企业该限产，哪些该关停还是要慎重考虑的，可以说市场上按照河北、江苏的情况去预期山西，难免会出现言目预期以及导致产生不及预期的情况。调研各地区具体开工情况：
运城个别大型焦企限产20%左右，周边小型焦企几乎没有限产：临汾由子环保部入驻，个别4. 3米落后小焦企被迫限产50%，白天不许出焦， 我们所至大型焦企主动限产30%，但仍然存在打游击的情况：长治据几家焦企普遍反映乎均限产20%-30%；吕梁地区问题相对突出，孝义地处盆地，雾霾非常严重，且环保设备相对落后，部分焦企脱销设备不全，但环保部进驻吕梁之后据反映提取焦企的所上环保设备配备以及焦企基本情况，目前处于研究阶段，后期仍然存在收紧预期；太原地区基本根据文件分阶段轮流执行，目前迎宪、亚鑫(文件为港源，集团内部调节)下属小厂保温运行，但并未焖炉，影响地区主要为清徐，开工控制在50%左右。整体据汾谓调研统计，8月20号之后山西地区焦企开工整体下降3%-5%。
2、焦企几乎没有库存，订单普遍排到9月上旬。所至焦企普遍没有库存，且短期供长期合作钢厂有所困难，由于环保甚至出现威量，所以贸易商采购相对更加困难，且普遍要在出厂价基础上加50-100元，目前发运至港口存在倒挂，钢联100家独 立焦企库存15.9万吨，处于子历史低位。订单情况，目前普遍在走预售，大部分焦企预售至9月上旬，因此短期不存在库存垒积的风险，更多应该关注贸易商采购节奏变化，或者关注在焦企提涨的过程中港D价格的变化。
3、山西焦企环保设备整体差于河北、山东。由于山西焦化起步较早，炉型普遍较老，以4. 3湿熄焦居多，且根据山西4. 3及其以下焦炉存在淘汰的预期，具体时间点预计2019 -2020年，因此此类焦炉几乎为湿熄，虽然17年环保高压，但仍有焦企无脱销设备，脱白设备目前没有强制要求。
关于特别限制排放，山西绝大部分焦企反映达不到，期间通过走访旭阳，发现旭阳排放已经达到超低排放标准，且表示脱硫脱硝设备较好，17年 再次改造共投资2-3亿达到特别限值排放标准。目前只有唐山、山西对特别限值排放提出明确要求，其中唐山要求10月1日之前必须全部达标，山西视自身情况要求有所放松，颗粒物要求15，氨氧化物要求150，相对唐山均有所放宽，且10月1日只要有40%达标即可，其实可以理解为今年对山西的要求标准其实与去年对河北的要求差不多。
4、观点：现货关注焦企提涨港口能否继续跟涨，高度仍然取决子环保。此轮上涨初期主要为贸易商投机行为驱使，盘面升水及港口现货发运出现利润导致贸易商询货引发现货上涨，钢厂补库滞后子贸易商，因此短期山西环保影响乎平，港口贸易商出现松动，但钢厂询货反而增加。焦企库存历史低位，山西后期仍然存在收紧预期，唐山钢厂9月限产50%， 但焦化限产文件也有提及，但力度并未明确，短期来看焦炭还没有出现到顶的迹象，预计继续提涨200- 300问题不大。
四季度我们经过京津寞、长三角、汾渭乎原三区域严格按照文件进行测算，焦炭的需求减少量要大于供应减少量，而且此测算中变量太多，因此四季度焦炭存在不确定性。盘面以吕梁准-2200观汇出厂(提涨四轮400)，算到日照港2430左右，港口准一成交2450- 2500之间，第五轮继续提涨150将导致港口发运出现倒挂，提涨150之后吕梁出厂测算仓单2730，盘面09前期高点相当于透支现货600涨幅，，目前已经提涨550，因此短期盘面在9月唐山限产没有明确情况下仍将维持强势，落地之后需重新评估供需两端减量变化。四季度不确定性较强，01合约并不是很理想的做多合约，建议短期关注焦企提涨过程中，港口能否跟涨，即贸易商的心态变化。
二、详细纪要
1、运城某焦化A
基本情况：产能500万吨，其中350万吨(4. 3米焦炉，炉龄15年)，150万吨(6米焦炉，炉龄10年)，均为湿熄焦。主产一级(A12.3, so. 65，CSR65, MT7)出厂2570元/吨、准一级焦(A13以内， S0. 7以内，CSR60, HT7) 2450元/吨。
贸易模式：直接对接钢厂，贸易商很少，定价以随行就市(占比20%)加月度定价(占比80%)
开工情况：没有环保限产的情况下，公司可以做到满产，每年产量在500万吨左右。 2017年响应地方环保要求，限产10%， 产量只有450万吨； 2018上半年限产10%-20%，产量200万吨，2017年 上半年为230万吨。
环保督察组来之前，大企业不时接到环保部门的电话，所以自觉限产，其他小企业没怎么限产，环保督察组来之后，大企业的限产力度估计不会更大了，但其他小企业会开始限产。公司预计下半年产量最多做到200万吨。限产各个厂的情况不一样。地段不好的厂限得多，反之亦然。公司有个厂离路边近，目前限产40%，差的时候限到过50%-70%，目前整体限产20%左右。
新建产能：在建产能600万吨，7米炉型千熄焦，但未来是置换自有的小产能，还是中小竞争对手的产能，还不确定。
环保设备及排放情况：公司是当地环保排放做得最好的企业，但目前也达不到特殊排放限值的要求，仍在升级环保设备。个别一些小型企业，愿意做环保改造的越来越少了，因为大家预期4. 3米的炉子最晚3-5年之后也会关掉，另一方面国家的环保标准一直在升级,可能刚投资改造完又不能满足要求了，持续的投入对小企业来说不经济。
观点：整体感觉：当地8、9月份供给大概率进一步收缩。环保督察组来之前只有大企业响应行政要求在限产，后续小企业也会开始限。对于下半年的焦炭价格谨慎乐观。焦炭价格现在很好，未来走势耿决于两个因素： 1) 钢价能不能维持高位； 2)环保政策能不能执行到位。如果两个条件都达到，价格会涨到很高，3000甚至4000元/吨都有可能。环保组这周刚来，同行企业的停限产情况还看不出来。
2、临汾某焦化B
基本情况：公司现有产能180万吨，其中60万吨(4.3米)顶装湿熄焦，主产CSR65一级焦； 120万吨(5.5米)捣固干熄焦，主产准一(A12.5， S0.7， CSR6O, MT7,8末)。脱硫脱硝设备齐全，脱白设备在建。
开工情况： 2017年的时候几乎是满产甚至超产的，产量200万吨。2018年春节后有一小段时间限产，但时间不长，主要是7月初以来环保开始特别严，为了准备8月20日开始的中央环保督察，临汾市环保局首先自查，公司自7月以来自觉限产30%，后面可能会到50%。
临汾市环保局的态度转变是明显的，2017年采暖季只是来了几次，2018年7月初开始住在厂里。此前(包括去年)，中央环保督察从来没有来过公司。昨天去了附近的60万吨、120万吨的两家企业，目前已经开始限产50%了，白天不让出焦。
环保设备及排放情况：公司的环保设备正在升级改造，能否在2018年10月1日之前达到特殊排放限值，还不确定。临汾市政府规定2018、2019年10月1日之前，焦化企业分两批达到特殊排放限值，每年50%，但第一年是哪50%的企业并没有明确，但环保改造需要时，大家不希望在落实到自己头上之后才发现做不到，这样可能会导致停产，所以现在大家都在做改造。
新建产能：公司所在地区为临汾市规划的工业园区，后续仍有340万吨的新建指标，替代靠近市区的产能。一些其它企业为了生存下去，也在积极规划工业区的扩建。但建成后整个临汾地区的总产能不会增长。对于4. 3米炉子的淘汰，目前预期是2020年之前，但觉得政策不好说，随时有改变的可能。
观点：公司客户都是钢厂，目前感觉需求稳定。据公司了解到，钢厂的焦炭库存处于正常水平，后续如果进一步限产，可能会有些紧张。对于焦炭价格谨慎乐观。目前不错，如果后续限产到位，焦炭价格有望看到3000元/吨。但需要关注的有两个因素： 1)钢厂的利润水平是否能维持高位： 2)如果中央环保督察查不出什么问题，可能会有些企业很快复产甚至提高负荷率，毕竟现在行业利润太高。
3、长治某焦企C
基本情况：产能90万吨，4.3米湿熄焦，脱硫脱硝设备齐全，但目前排放仅能达到国标，达不到超低排放，
新建产能：在建320万吨，7米干熄焦，置换指标已经批复，指标2012年购买的，预计2年后投产，目前山西已经不允许产能置换。
开工情况：目前限产20%-30%，长治地区 普遍这个比例，属子主动限产，主因自身环保问题确实存在，主动限产表明态度以防被动停产，去年四季度几乎没有限产，预计环保组进驻限产加剧。目前要关注临汾，临汾环保问题被中央点名，如果临汾环保进驻限产加严，其他地方也会严格，如果临汾没有，其他地方就更不会严格。
观点：偏乐观，无库存，下游钢厂贸易商都在抢货。
4、河北旭阳焦化
基本情况：邢台共500万吨产能，在产380万吨(6个5.5米)，停产120万吨(3个4.3米的，去年就停了，现已恢复至室温，开不起来了) ；定州500万吨 (均为5.5米的)。干熄焦340万吨，目前还在上， 到10月份全部产能均为干熄焦。主产准一(A12.5， S0. 65，CSR6O)，也可根据下游需求灵活调节相关指标。
开工情况：去年错峰生产季限产50%(4.3米关掉， 2个5. 5米的保温停产)，去年采暖季限产邢台执行到位，邢台位于太行山东部，不利子扩散，雾霾严重，环境压力大。目前公司邢台地区限产30%左右(4. 3米120万吨的关停)。设计产能500万吨，实际产量最高480 (有检修)。由子工艺上的限制，很难有超产，小焦化厂也是。并表示唐山常态化限30%， 开满也是这样，武安限20%-30%， 产能利用率较低，国企受影响比较大，边际上变化不大。
环保设备及其排放：达到特别限值排放。(从公 司实时监测显示屏来看，污染物排放确达到特别排放限值)。其中上一套干熄焦系统投资1.7个化，一个系统2个炉子，一个小时熄焦170吨。从去年开始每年8- 9个亿(380万吨在产) 。一个烟筒2个炉子来看，一套干熄2个亿， 大棚1.4亿，一套脱硫脱硝1.5亿(以4.3米，60万吨环保投资在3个亿左右)。关于超低排放不是被术达不到，是不愿意投资。
关于四季度达到超低排放可不限产的文件，该企业表示估计还是要限，邢台位于太行山东部，不利于扩散，雾霾严重，环境压力大。环保组对当地政府考核是要求政府排放达标，考核综合排名。河北省提出退出倒数前10。要不要限产要看秋冬季排名，如果秋冬季 空气质量排名还是倒数的，不管有没有达标不管是国企还是民企，都要限。政府要政绩，环保达不到政府要受中央督查组约谈的人。
关于供气：公司有承坦居民供气任务，限产50%供气有点吃力，去年山西放松了河北没有。
原料库存：焦煤库存正常，保持合理范围，受场地局限，库存量在20万吨左右。焦煤主要来自山西、冀中。
新建产能：产能不让异地置换，河北限产这么严，离北京又近，不管是从限产还是从政治角度，都不会在河北新建。
利润：目前吨焦利润400元/吨。公司希望推行长协价，保质量、保稳定，保自己的下游需求，因此今年没有带头提涨。
5、吕梁某焦企D
基本情况：吕梁孝义地处盆地，易形成客霾，目前吕梁集中处理在线监测的问题，该集团媒矿(一直没开启)、电厂(近期由子环保关停整改)、焦化集一体，焦化产能120万吨，5. 5米湿熄焦，跟6. 25米和4. 3米比不具备经济性，脱硫脱硝齐全，脱白今年没有要求，主产准一(A13，S0.7， CSR60， MT8，末8)，出厂现汇2300元，已经涨500元，暂是不考虑上千熄焦。
新建产能：新建140万吨干熄焦，6. 25米，预计明年现在将投产，审批完到投产周期一般1-2年。今年孝义已经不允许再建，目前已经在建的可以投产。
开工情况： 8月20日之后开工降了点，目前限产10%左右， 孝义整体开工预计70%，事实上8月20号环保部来之前已经达到70%，环保部并未到厂，还在调查资料和接受上访，预计10天左右将到厂督查。卫鸿近日停产，产能已经出售，楼东俊安环保部要求停产，但由于是乡镇企业，停产会导致闹事，近期还在生产，金晖由子股东问题开工大幅下降，近期恢复至70%左右。汾阳只有两三家焦化，目前限产50%。其余几家大型焦企几乎满产，但在线监测可能有问题。
贸易模式：贸易商、钢厂均有，且均为长期合作，钢厂主要对接天津荣钢，月度均价结算，几乎不走港口。
库存： 20天之内没有库存，订单排到9月上旬。该企业表示乎时贸易商库存20万吨，现在只有5万吨，所以认为贸易商库存不高。
环保设备及其超低排放： 10月将达到超低排放，由子前期设备较好，超低排放资金较少，但吨焦成本仍然增加20- 30元/吨。除了几家大企业，其余小焦化环保设备子普遍不全。
原料情况：山西焦煤集团采购，跟独立洗媒厂也合作，但近期洗煤厂关闭对自已没有影响，原料采购相对容易。柴油车限制导致运费增加，从柳林过来运费增加10多块，60增 到70元。目前库存可用天数早20多天， 乎时仅10天左右，前期趁低价补库。
公司利润： 500利润，化产可贡献200元。
6、太原某焦企E
基本情况：三厂合计产能220万吨，4. 3捣固定，湿熄焦，准一、一级均有，目前准一出厂2320承兑。
开工情况：位于清徐两个厂限产50%，主要为环保不达标企业省内自查，后期能否恢复不确定，因为现在新出“一厂一测”政策，承担供气任务。
贸易模式：下游直接对接钢厂，华东、华南均有，到北方港口汽运费265左右。
库存：焦企自己没有库存，每个月下自已经把下月量订出去了，唐山由子限产，库存稍微高一点，华东库存相对较低。
原料库存：采购节奏主要看价格，主要跟煤矿合作，因此独立洗煤厂关闭影响不大，主要运输受点影响。
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