Mysteel：唐山环保或加速钢市底部构成
上海钢联钢材事业部 2015年7月21日
【备注：本文由光大证券钢铁王招华团队推荐。核心的观点是：从目前的信息来看，唐山环保治理事件实际影响并没有其价格波动表现的如此之大，因此不排除在该事件降温后价格回调的可能。不过经过本次的反弹后，市场心态可能会有积极的变化，或将促进本次市场筑底提前完成】
尽管7-8月是传统的钢市淡季，但适逢一轮罕见的股灾出现，加上希腊退欧风险、美联储宣布加息、原油供应压力增加等一系列利空消息影响，国内大宗商品市场在七月的第二周也出现了罕见的多品种连续跌停，这令黑色品种的现货价格也受到牵连。不过经过了这一轮调整后，反倒令钢材现货的各方参与者出现了心态上的变化，周末唐山钢坯的突然拉涨让市场看到了久违的希望，而这次事件很有可能提前结束市场筑底期。
唐山环保事件分析
19日，一则关于“唐山市政府召集所有钢铁企业负责环保副总开会，要求钢铁企业按照新环保法整改，否则自限定日起供电局按三倍电费收费”的消息引爆唐山当地市场，带钢、钢坯价格率先启动，7月19-20日两天内，唐山永旺带钢累计上涨110元/吨，唐山鑫达钢坯累计上涨160元/吨，短时间的大幅度的上涨令市场普遍担忧是否炒作的成分大于实际意义。
实际上，此次环保“约谈”源于7月1日唐山市人民政府办公厅印发的《唐山市环保专项治理行动实施方案》，环保专项治理行动主要包括重点企业污染源治理、燃煤污染治理、扬尘污染治理、面源污染治理、关停取缔污染企业、饮用水污染防治6项治理行动，共38个大项3388个单项治理任务。其中涉及唐山当地104座高炉、182座转炉、29个炼钢车间、22台烧结机、84家独立轧钢厂。
按照官方说法，此次专项行动的目标是为了保障2016年世园会的举行，笔者认为，唐山市选在7月份集中力度治理，而且各区县级政府均表现出极大的配合度，直接原因或与保障9月3日的北京大阅兵有关。据此前唐山环境监测数据显示，截止7月前唐山已经连续三个月成为空气质量最差的榜首，按照重大活动前京津冀一带工业企业停产保证空气质量的惯例来看，在时间节点上正好符合。还有，今年是“十二五”的最后一年，河北当地是否能完成当初制定的压减落后产能目标，对下一个五年计划的制定具有十分重要的作用，据我网的调研来看，本次唐山市针对钢铁行业治污的行动，中小钢企若要达到环保标准，改造成本至少在一亿以上，这对于已经处于生死边缘的小型钢铁企业来说，很可能达到倒逼其退出市场的目的。
市场表现
周一唐山地区的大涨确实让市场各方出现分歧，并非所有品种所有地区都出现跟涨，建筑钢材方面主要表现为杭州、南昌、武汉、石家庄有50-70元/吨的跟涨，区域来看上涨集中在华东、华北地区，不过东北、西南、西北大部分城市均保持平稳观望的态度，长沙市场则是继续下跌，毫不理会周边上涨的热情；板材类品种中仅热轧板卷跟涨较为积极，上海、广州、天津、邯郸这几个主要板材市场跟涨幅度达到60-100元/吨，但是中厚板则普遍表现谨慎，上涨幅度均未超过20元/吨，冷轧则继续保持下跌。从周一的市场商家的反馈中我们也可以看出，两日内上涨160元/吨尽管在前几年并不足为奇，但目前正值淡季，且市场基本面依旧较弱，出现如此大幅度的上涨反而令商家心生担忧，害怕不理智的拉涨不仅无法带动销量，反而会给钢厂定价传达不正确的信号。
基本面分析
本次唐山专项治理行动之所以会在当地出现如此大的反应，与近期市场基本面开始筑底有关。从我们对基本面的跟踪来看，从上周开始市场已经进入了实质上的筑底阶段，也就是说继续下行空间不大，下跌的可能性也在减少。得出这一结论我们主要参考以下几个因素：
1)利空消息的做空作用在减弱。目前压制市场的主要利空因素无非是矿价不再坚挺、需求进入淡季，而此前利空市场的库存、钢厂达产率数据等都在向利好过渡中，目前最多只能算中性，而矿价目前是跟随现货价格运行，不能做为先行指标来考量，唯一继续压制市场的只有需求的清淡，但这一利空随着近期的持续下跌，压制作用已经大为减弱。
2)市场主导因素的变化。从今年3月底至今的这一波单边下行，市场主导因素并非一成不变。最初是市场去库存的需要，然后是对“金三银四”的失望，一直到6月份库存难以进一步下降时，主导因素变为钢厂高产量造成的供需失衡，依旧是利空主导。目前来看，前期主导市场的利空因素已经逐步减弱，但是利好仍未成型，新的主导因素很有可能是钢材现货自身供需调整后产生的内源性动力，原材料价格则会成为被影响因素。
3)市场需求到了年内低谷，后期回升可能性大。毫无疑问，全国固定资产投资下滑与钢铁需求淡季叠加下7、8月钢铁需求难有起色，不过从此前国务院对地方工程推进的督促中也可以看出，为应对经济下滑而加快基建项目的落实和推进仍是下半年的重要工作。近几年来看，三季度末至四季度是工程开工的高峰期，尽管最近公布的我国上半年GDP数据保7%成功，但是随着基数的扩大，下半年从绝对量的角度来看任务更加艰巨，因此我们认为今年下半年新开工量或在建工程数量依然会有一个增长小高峰，钢铁需求可能在八月下旬出现好转。
市场筑底仍需时间
据我网北京公司调查人员表示，本次唐山专项治理名单并非第一次出现，表列企业大部分在前期的治理目标中就已经涉及，因此此次专项治理可以说是一次集中落实和推进，而市场价格出现报复性反弹与厂商亏损较大有关，关联性不大的品种和区域对此次上涨多保持观望态度，并不急于跟进。实际上，从近几年市场盈利情况的分析来看，短期炒作而出现的拉涨行情往往不利于不贸易商的利润恢复，而在螺纹钢和铁矿石期货联动的影响下，钢厂也难以成为获利者。能够为钢铁生产、流通带来实际利润空间的一定是慢牛行情，慢牛行情的出现通常有几个特征：
1)钢厂达产率明显下降；
2)市场库存持续减少，主流规格开始紧俏；
3)临近传统销售旺季，市场信心开始恢复。
从现阶段来看，钢厂达产率已经明显下降，且还会持续，市场库存也低于往年，但是市场主流资源并不紧俏，时间节点上也处于需求淡季，因此选择目前的时间节点启动行情并不能达到最优结果。另外，唐山环保治理任务表中，钢铁部分仅高炉出铁场除尘和脱硫系统改造要求在7月底前完成，二者的改造均不需要停炉，所以对实际高炉产量的影响来看至少在7月份不会有太明显的表现。
总结
综合来看，目前钢市已经进入筑底阶段，期间仍会伴有震荡调整的价格表现，唐山环保治理事件从目前的信息来看，实际影响并没有其价格波动表现的如此之大，因此不排除在该事件降温后价格回调的可能。不过经过本次的反弹后，市场心态可能会有积极的变化，或将促进本次市场筑底提前完成。
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