Mysteel：论热卷近期的怪异表象
我的钢铁网 曹剑勇 2017年4月14日
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目前市场分歧点与怪像较多，例如：卷螺现货差达到300元/吨，相比螺纹，热轧明显低了；同时冷热价差也不合理，按正常情况，热到冷的加工成本就要在650元/吨，而当前价差如同2016年5月一样，仅仅在550-600元/吨之间。
是什么造成目前怪异的局面，后期是否还有机会可以拨乱反正？让我们做下简单分析：
1、当前钢厂产能与后期增长
2017年热卷钢厂产能约在2.4亿吨，目前一季度全国热轧平均产量约在1549万吨/月，较去年一季度同期的1495万吨同比每月平均增加54万吨。而从分品种看，17年1季度流向冷系产品的月平均量为703.6万吨，较16年同比每月平均增加80万吨。相反Q系市场流通产品则出现向下走势，17年1季度月平均量为845万，叫16年同比减少27万吨。而从开工率情况看，16年1季度开工率在79.9%，17年1季度开工率在84.34%，这也是证明短期市场供应量偏大，对市场产生较大压力的主因之一。
今年的供给侧改革对于长材产品的影响较大，相应的部分北方工厂感受到较大的压力，出现减少长材产能而增加热卷宽板产能。据Mysteel统计，2017年共有10条产线预计投产，总设计产能约为2400万吨，主要集中在北方地区，这部分产能出现后会对后期卷板市场供应格局带来一定的影响（大部分产线主要以1500以下宽度为主）。后期或将对冷系产品带来的冲击最大。
2、远超同期的库存
据Mysteel统计，2016年热卷社会库存1季度每月平均在222万吨，而2017年1季度则在262万吨，这每月的40万吨与产量实际增加的54万吨相差无几。这是巧合？还是必然？
从整个产业链看，其实今年率先下行的是冷轧产品，冷轧的下跌带动了热轧。据Mysteel调研情况看，冷系产品的几个聚集区都出现了不同程度的胀库现象，同比库存累加量均超过20-40%，而且从12月份开始至2月份累加量最为明显。
从以上可以得出一部分结论，库存的累积没有问题，而最大的问题在于没有时间消化！12月份的订单1月到，1月实际可销售天数不超过15天，而1月份库存2月份到，2月份实际可销售时间也仅有15天，2月份库存3月份到，但3月初价格已经开始出现回落。那么算下，12月、1月、2月，少算2个月库存需要在3月份统一消化，且3月份钢厂产能利用率并未减少的情况下，市场压力的凸显就极为明显！这也是价格在偶然与必然之间下滑的主要原因之一，且在短时间内此情况可改观的可能性已然较低。
3、16年价格上涨给17年带来的下跌动力
说到价格下跌，必然先说16年的价格上涨，此轮上涨是由冷轧汽车钢整体带动所致，冷系产品的一路向上带动了各大工厂对于产能的偏向。再看当前，此轮价格回落最快的是冷轧，包括近期产能利用率最先向下的也是冷系产品，冷轧3月底的整体开工率较之前，依然跌破80%大关至75%附近，且有继续向下的走势。
相对于热轧而言，冷轧产品的量价同跌后，逼迫着热轧价格进行回落与跟进。从各热卷民营工厂可以看出，目前C料的成交价格不如Q料产品的价格，这部分倒挂50-100元/吨。这并不合理，也超出了产品的价值规律体系，这一现象在2016年的4月也同样出现过！
从中不难看出，钢厂在短期内会对整个产品体系价值在产能不变的情况下进行调整。后期看，价格虽然在短期较难改变趋弱状态，但在产品结构上或将出现，规格差缩进，材质差缩小的局面，这对于后期市场价格而言是一个利好的信号。
4、卷螺与热冷差不均衡的怪像
目前市面上流行一个概念，螺纹与热卷价差在300-400元/吨，那么钢厂是否能将卷板铁水转换到螺纹上去呢？当然这个概念毫无疑问，部分厂家上面可以，但仔细算算，这部分量会有多少？只有同时满足2个条件才有可能进行这类转换：（1）首先要有高炉、热卷、螺纹生产线；（2）必须在同一个厂区，距离不可能过远，否则你还没运到就成一车优质废铁了。据Mysteel测算，满足这样2个条件的工厂没有多少，其产能约在450万吨/月。当然减量是可以，但实际全部转化的可能性几乎为零，因此按照最大的转化而言，40%约在160-170万吨之间。
其次，螺纹与热卷的价差拉倒的主要原因在于哪里？首先按照国家政策讲，今年基础投资建设力度是十分大的，同时供给侧改革主要体现在以螺纹为代表的长材领域，再考虑到前文所述的产能的变化，也就是说螺纹的需求和供给均好于热轧，因此价格也显著好于热轧。
最后，同样的热、冷差就是受到产品产量大，短期难以改变结构，从而引发的传导效应，这一问题也将会在冷轧产量放缓中逐步得到缓解。
5、市场短期的预判与支撑点
就当前市场看，几个方面对于市场支撑力度有好有差：
出口方面看：2017年国内价格涨幅过快，导致内外贸价格倒挂较为严重，最为甚者倒挂了30美金/吨。外商对此一直呈现观望情绪，因此导致1季度整体出口情况略差。不过整体情况看，其实出口并不是影响价格走势的主要原因，在短期内也并不能影响过多的生产节奏。据海关数据统计看，2016年至2017年1季度，除各别月份外，热卷的出口量基本维持在每月110-130万吨之间。那么对于钢厂而言，出口则是一种规避风险的手段与调整产品结构的一种方式，因此对于市场而言影响并不大。
资金情况看：从去年12月份开始，托盘、囤货的商家逐渐增加，托盘利息也从原有的0.8-1分，涨至1.2分起。而从今年与去年的价格而言几乎翻倍，而库存较去年同期增加，意味着资金的使用率上升了最起码有80%。从1-3月份看，库存继续上升，而销售情况的变差让整个资金环境的压力加大。据Mysteel调研看，由于价格回落速度过快导致托盘者补保证金的情况时有发生，另也出现了少部分毁单的情况出现。这一现象的出现将直接导致市场变现的压力增加，而托盘公司也将会为规避风险，也会将毁单资源进行处理，这对于市场而言仍处于压力面，利空情况依然明显。
下游需求看：目前钢价对于下游而言已经可以产生一定的利润，但整体采购进度确并不理想。分2部分看，由于今年冷轧情况较差，因此对于这部分的热轧供应出现较大的压力；但市场真正流通的产品看，其实需求较同期相比并未出现明显的下降，心态尚可的情况下，整体成交情况依然较好。
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