Mysteel：钢材及原材料2022上半年市场回顾及下半年展望（有节选）
宋小文等 7月7日
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1、商品周期顶点已现，大宗商品价格或承压回落
从历史周期以及实际情况来看，大宗商品价格即将迎来拐点。从历史的周期性来看，过去两轮大宗商品周期的顶点均出现于其开始后的27-30个月左右。而从本轮大宗商品周期来看，目前CRB商品指数已过拐点，目前正处于回落阶段。
2、钢厂盈利率仅有15%
粗钢压减有利于黑色产业链利润重分配，冶炼端将获得更多利润。4月以来，钢材需求表现低迷，供需矛盾逐渐累积，钢厂盈利率大幅下滑至15.15%，钢厂出现大规模的亏损。在此背景下，粗钢压减政策落实一方面有利于改善钢材自身的基本面，钢材利润存扩张预期。另一方面，将减少原料消费需求，原料价格大概率将回归至合理区间。
3、钢铁压产量预估：全年4000万吨左右
下半年粗钢产量环比上半年将减少5500万吨左右。据国家统计局数据，1-5月粗钢产量为43501.6万吨，6月我国粗钢产量在9000万吨左右，即上半年我国粗钢产量将达到5.25亿吨左右。2022年粗钢压减目标或控制在10亿吨以内，则全年粗钢压减量或在4000万吨左右，下半年粗钢产量环比上半年将减少5500万吨左右。
4、房地产新开工面积预估：预估全年同比下滑20.4%，其中下半年同比降8.4%
房地产：制约房地产行业发展的主要问题有三：一是市场信心偏差；二是目前地产购地积极性偏弱；三是房地产资金紧张的问题仍较为严重。地产资金紧张是目前限制地产新开工最重要的因素。从环比来看，在政策指导下，各地方政府积极出台刺激政策，下半年房地产行业的情况将边际得到好转。综合来看，预计下半年房地产新开工面积同比下降8.4%，全年新开工面积同比下降20.4%左右。
5、基建投资额预估：全年同比增长8.1%
基建投资有望继续保持高景气度。从领先性指标来看，2022年1-5月全国重大项目开工投资额录得317619亿元，同比大幅增长11.8%；其次，从四大建筑央企签单数来看，1-5月建筑央企签单情况较好。基建投资作为国家重要的逆周期调节工具，2022年基建投资将保持高景气度，预计全年增长8.1%左右。
6、汽车销量：预计全年同比增长0.55%
汽车：预计2022年下半年我国汽车产销将得到恢复性增长。一方面，随着供应链的恢复，汽车产业复工复产节奏加快。5月汽车产销呈现恢复性增长，汽车产销环比分别增长59.7%和57.6%。据乘联会预测，6月乘用车销售同比增速达15%。汽车产销三季度呈现“淡季不淡”的特征。另一方面，广东、吉林等地出台促进汽车消费政策，6月份落地的汽车购置税减半政策力度也远超市场预期，预计将刺激居民汽车消费增量150-200万辆。预计全年汽车产量将达到2620万台，同比增长0.55%。
7、家电产量：预计全年负增长、下半年产量略低于上半年
家电：产销淡季叠加房地产下行影响，预计下半年家电产量难有明显改善。预计2022年空调、冰箱、洗衣机全年产量分别为2.2亿台、8077万台、8267万台，分别下降1.14%、10.18%和4.73%。主要原因在于：1）家电消费与房地产销售具有较强的相关性，今年以来房地产销售面积和竣工面积持续负增长，家电内销难有明显好转；2）出口下滑明显，拖累家电消费；3）一般三季度为家电生产淡季，为全年生产低点，下半年整体产量要少于上半年。整体看，生产淡季、房地产下行周期，叠加出口市场依然低迷，预计下半年家电产量略低于上半年，全年产销负增长。
8、工程机械：全年预计同比下滑18.5%，其中出口增速在40%-50%
工程机械：预计下半年工程机械销量有望实现同比正增长，但全年降幅依然较大。预计挖掘机全年销量将达到27.92万辆，同比下降18.5%。主要原因有：1）下半年房地产呈现恢复性增长，叠加基建投资成效逐渐显现，对工程机械需求增加；2）今年以来，我国挖掘机出口量依然维持高速增长，出口对挖掘机销量贡献明显增加，但增速有收窄趋势，预计全年出口增速或在40%-50%。整体看，预计下半年工程机械在房地产边际恢复和基建项目刺激下，需求将好于上半年，但全年依然维持负增长。
9、原料：整体均转向宽松，铁矿价格低点85美元/吨
铁矿石供应将偏宽松，价格低点或降至85美元/吨。供给端，在四大矿山保证年度产量计划背景下，预计7-12月全球铁矿石发运量同比将减少1300万吨左右，我国铁矿石进口量同比将减少800万吨左右，国产矿预计增产1300万吨左右，非主流矿虽有减少，但整体看，后续铁矿石供应或继续增长。港口库存或累库至1.45-1.6亿吨左右，矿价将出现明显回落，价格运行于85-130美元/干吨。
煤焦矛盾点依然在焦煤，焦煤供需基本面由紧张转向偏宽松，价格或小幅下跌。供给增量主要来自进口方面，中蒙各口岸煤炭通关车辆持续回升，俄罗斯煤炭进口量保持当前水平，年内进口量将能保证增长1000万吨，预计下半年焦煤总供应或增长0.4%左右。而在粗钢压减政策下，生铁产量减少将带动焦炭生产下降，下半年焦炭同比将下降3.1%左右，焦煤逐渐由紧平衡转向宽松，总库存或小幅累库，煤价或小幅回落。
焦炭在成本下移及需求回落预期下，焦价或承压回落，但吨焦利润或小幅走扩。下半年焦煤价格或小幅下跌，焦企成本存在下移空间，或拖累焦价。此外，粗钢压减政策落地后，生铁产量或延续去年减产趋势，对焦炭需求将走弱，预计下半年生铁产量同比或下降2%左右。而供给端，粗钢压减政策下，焦企也将跟随减产，尤其是钢厂焦化，叠加目前焦企大面积亏损，将减产抵抗降价，因此，在需求走弱情况下，预计下半年焦炭产量同比或下降3.1%，降幅高于生铁降幅，供需基本面有所好转，焦价跌幅或小于焦煤，吨焦利润将小幅走扩。
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