<编者按>：
尽管这篇文章未提及中国，但其中的分析和洞见对中国具有重要的启发性，尤其是在推动高校科技成果转化、衍生企业发展、提升创新能力和技术转移等方面。以下是主要的启发和建议：
加强资金支持和政策环境
分析表明，美国、日本等国的高校衍生企业在融资方面取得成功，主要得益于充足的资本支持和良好的政策环境。对中国来说，这意味着有必要继续加强科技创新的资金投入，并制定更加鼓励技术转移、知识产权保护和企业孵化的政策，推动高校与产业的深度融合。
聚焦于关键行业的发展
医疗保健、信息技术和能源领域的大学衍生企业在全球融资中占据主导地位。中国高校和科技园区可借鉴这些行业的成功经验，尤其是应关注能源科技和气候变化领域，利用全球能源危机带来的创新契机，推动相关科研成果的商业化和资本化。
建立国际化的技术转移平台
近年来，日本通过改革技术转移的监管框架，加速了衍生企业的发展。中国可以从中获得启示，提升技术转移机构的效率和专业化水平，建立更加国际化的技术转移平台，吸引全球的资金和技术合作伙伴。
重视退出机制的构建
美国高校衍生企业通过并购和退出市场筹集巨额资金的经验表明，健康的退出机制是推动科技企业发展的关键因素之一。中国应进一步完善资本市场的退出机制，为衍生企业提供顺畅的资本运作路径，鼓励更多的投资者参与初创企业的发展。
借鉴国际经验，避免区域性失衡
英国脱欧后融资份额下降的教训提醒中国，在构建科技创新体系时，应注意避免政策或外部因素带来的区域性经济割裂，保持与国际市场的紧密联系。同时，中国还需关注国内不同区域在科技创新上的协调发展，避免科技资源过度集中在特定区域。
图：用硬币拼成的世界地图，手持放大镜观察代表欧洲大陆的硬币
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过去五年间，全球高校衍生企业（university spinouts ）的融资额显著增长，融资轮次和总额均实现翻倍。随着人们对大学衍生企业的兴趣激增，美国在退出方面的主导地位有所减弱，但在投资方面仍占据主要地位。近年来，日本等国的高校衍生企业融资额急剧上升，与美国形成了抗衡之势，但英国在脱欧后，融资份额有所下降。
虽然医疗保健和信息技术仍是两个最大的行业，但在燃料危机和气候紧急状况下，与能源相关的衍生企业重新受到青睐。
双倍资金流入
从2013年启动到2022年底的10年间，Global University Venturing所跟踪的衍生企业在全球范围内筹集的股权融资总额超过1,580亿美元，投资项目数量达8,042个。
这些数字如今令人瞩目，但与五年前我们发布的首份纵向分析报告中的行业状况相比，更显得尤为引人注目。
事实上，这是一个一分为二的故事。直到 2017 年，大学衍生公司的融资轮数从未超过每年 653 轮，每年的融资额也从未超过 100 亿美元大关。自 2018 年以来，每年的融资交易从未少于 1000 笔，而且在过去3年中，每年的融资额从未低于 200 亿美元。
2021年显然是一个特殊的例外年份。我们看到，2022 年的投资额也有所下降。虽然市场回落和宏观经济压力带来双重负面影响，但2022 年的投资额仍比 2021 年有所增加。尽管风险投资放缓，但其对衍生企业的影响小于对一般初创企业的冲击。
投资额：
图表说明：2013-2022 年各年对衍生企业的投资额
投资数量：
图表说明：2013-2022 年按年份分列的衍生企业投资数量
能源领域高校衍生企业的回报
在一定程度上，大学衍生企业获得的资金紧跟宏观经济趋势。2020 年和 2021 年，以消费为重点的分拆企业获得的资金略有增加。但除了在 2020 年略有增长外，医疗保健领域的分拆企业实际上并没有成为大流行病期间的焦点。它们在 2020 年获得了 58% 的资金，但这并没有比该行业在 2016 年获得的相对比例高出多少。而在过去十年中，医疗保健衍生企业获得投资的相对数量实际上一直非常稳定，平均为 46%。
大流行期间并未出现医疗保健领域的大规模增长，这在许多方面印证了大学研究在生命科学商业化中的历史优势。大流行开始时，两家疫苗生产商 Moderna 和 BioNTech 已经上市：Moderna 于 2018 年 12 月上市，BioNTech 则在 10 个月后上市。而负责牛津大学covid-19疫苗技术的Vaccitech公司到2018年1月已筹集到4160万美元，用于开发同样由一种冠状病毒引起的中东呼吸综合征疫苗。
IT 行业历来也是技术转让的活跃领域。与医疗保健行业一样，该行业也有明确的市场路线。而且，正如生命科学行业拥有专利一样，软件开发商的知识产权也受到版权法的保护。多年来，信息技术领域的高校衍生企业在投资中所占的份额一直保持稳定，但该行业获得的相对金额变化很大，从2014年的12%到2017年的33%不等。
但能源行业的表现尤为突出。能源行业的交易份额正接近2013年达到的历史高点，自那时以来，该行业获得的投资比例已增长了三倍多。2021 年，这意味着 82 笔交易涉及近 42.5 亿美元，而 2022 年则是 84 笔投资涉及 24.6 亿美元。关注度的提高一方面是由于俄乌战争，向西方世界展示了能源安全的重要性，另一方面是由于人们意识到气候危机并非遥远的噩梦，而是许多国家已经面临的现实。
从2022年6月华盛顿大学的 Zap Energy 在C轮融资中吸引1.6亿美元，到2021年12月麻省理工学院的 Commonwealth Fusion Systems (CFS) 在B轮融资中筹集18亿美元，聚变能源显然成为了投资者的焦点。
按行业分列的投资价值（百分比）：
图表说明：2013-2022 年按行业分列的对衍生企业的投资额（百分比）
按行业分列的投资数量（百分比）：
图表说明：2013-2022 年按行业分列的投资数量（百分比）
半数以上投资额低于 1000 万美元
CFS的 B 轮投资是 2021 年风险投资热潮的一个标志，该热潮导致了超大规模的投资--当年有 10% 的衍生企业融资额超过了 1 亿美元。然而，这只是昙花一现，如此大规模的融资只占分拆投资的一小部分。除了 2021 年（也仅仅是 2021 年），在过去十年中，1000 万美元以下的小额交易占所有融资轮的一半以上。而在这十年的大部分时间里，1,000 万至 9,900 万美元的中型投资一直徘徊在 40% 左右。
但这些数字表明，衍生企业往往在筹集到巨额资金之前就被收购了。
融资规模（以百分比表示）：
图表：2013-2022 年按百分比计算的融资规模分布情况
大多数资金额较大的融资都来自美国高校的衍生公司，这些衍生公司交易规模的中位数从2013年的500万美元上升到2022年的1700万美元。2020 年，即大流行的第一年，美国的交易规模中位数也有所上升，而英国、日本和瑞士的交易规模中位数都有所下降。
需要指出的是，2013年德国的数据似乎异常高。不过，当时有一半的交易金额未公开。2015 年日本的情况也类似，43% 的交易金额未公开。
该领域头部5大国家和世界其他地区的交易规模中位数：
图表：2013-2022 年美国、英国、日本、德国、瑞士和世界其他地区的交易规模中位数
日本的崛起，和英国的衰落？
从绝对值来看，美国在整个期间的交易数量和融资金额上都处于领先地位。事实上，在 2021 年，仅美国高校衍生企业的融资额就超过了全球正常年份的融资总额。不过，美国公司的融资比例实际上与 2020 年同比保持不变：62%。
尤其值得注意的是日本的表现。自 2013 年以来，日本一直在缓慢但稳步地提升自己的实力，当时日本全国都在努力创造更有利于技术转移的监管框架，新的衍生公司和大学风险基金的数量也开始增加，包括最近成立的早稻田大学风险投资公司（Waseda University Ventures）。历史悠久的东京大学 Edge Capital Partners 甚至参与了国际性的投资，例如去年就共同领投了牛津大学的量子计算衍生公司 Oxford Quantum Circuits。也许现在还为时尚早，但我们预测日本将日益成为国际舞台上一股不可忽视的力量--如果该国能克服其总是有点固步自封的倾向的话。
另一方面，英国似乎逐渐落后于其他国家。在2015年和2016年，英国的交易份额曾达到26%的高点，但此后明显下降，在过去三年中仅占15%。虽然更多的投资进入了数量大致相同的交易中，但英国在全球资本中所占的比例已从2017年的21%高位降至2019年的8%，到2022年仍只有11%。然而，英国似乎在寻求其“科学超级大国”（science superpower）的地位，尽管面临诸多挑战。
尽管欧盟单一市场比美国的单一市场多1亿人口，但对英国而言，欧盟的单一市场不再像过去一样可以轻松进入，这可能是部分原因。另一原因是更多的资金流向了有可能在更大范围的地区占据主导地位的衍生企业。国际货币基金组织（International Monetary Fund）预测，英国经济将是今年七国集团中唯一萎缩的国家，萎缩程度甚至超过受制裁影响的俄罗斯。
该领域头部5大国家和其他地区的投资额：
柱状图：2013-2022 年美国、英国、日本、德国、瑞士和世界其他地区对高校衍生企业的投资额
该领域头部5大国家和世界其他地区的投资数量：
柱状图：2013-2022 年美国、英国、日本、德国、瑞士和世界其他地区对衍生企业的投资数量
退出数量上升——然后又下降
自 2016 年以来，大学衍生公司的退出数量一直呈上升趋势，但这一趋势在去年戛然而止。退出公司总数从2021年的106家小幅减少至去年的92家，但退出产生的资金额则大幅下降。2021 年，通过退出筹集的资金下降了 43%，降至 116.7 亿美元，2022 年下降幅度更大，降至 27.6 亿美元。
正如Global University Venturing (GUV) 在其2022年度回顾中指出的，企业转向并购是部分原因，而并购的支付价格往往不公开，这与通过股票市场的退出方式截然不同。但对于衍生公司的股东来说，这仍然是一次重大的预期调整。过去，只有在 2014 年和 2016 年，创始人和投资者获得的回报更少。
退出回报：
图表：2013-2022 年各年的退出回报
退出数量：
图表：2013-2022 年各年的退出数量
无论是并购交易中披露支付金额或通过公开市场退出，2022 年的中小型交易比 2016 年以来的任何一年都要多得多，其中超过 1 亿美元的交易略高于三分之一。约有 17% 的退出交易金额低于 1000 万美元。
退出规模的百分比分布：
图表：2013-2022 年按百分比划分的退出规模分布情况
英国在退出方面的表现相对好于其在衍生企业融资方面的表现。2022 年，英国分拆企业在全球退出资金中所占的份额有所增加。这是自2016年以来的最高比例，当时英镑暴跌使英国的衍生企业成为海外公司的廉价购买对象。如果创始人能像哈里-德斯特克罗伊克（Harry Destecroix）那样，将部分资金投入到新的衍生企业和创业项目中，那么从长远来看，更多资金回到创始人和投资者手中可能会使整个生态系统受益。
美国在高校衍生企业退出回报上主导地位的终结？
另一方面，美国高校衍生企业从 2019 年的退出主导地位（占退出资金的 92%），到 2022 年却只占退出资金的 35%。对于一个国家来说，这仍然是一个很大的比例——事实上仍然是最大的比例——但这也表明，其他国家的衍生企业对买家和公开市场的吸引力正变得越来越大。
该领域头部5大国家和世界其他地区的退出数量（百分比）：
条形图：2013-2022 年美国、英国、日本、德国、瑞士和世界其他地区退出的相对比例（百分比）
按照该领域头部5大国和世界其他地区分列的退出回报（百分比）：
条形图：2013-2022 年美国、英国、日本、德国、瑞士和世界其他地区的退出回报金额的相对比例（百分比）
按行业来看，医疗保健行业的衍生企业仍是退出中一支令人印象深刻的力量，IT行业也有稳健的退出（包括2019年云计算公司Salesforce斥资157亿美元收购斯坦福大学的数据可视化平台Tableau）。2020年，医疗保健行业的退出占所有退出的近94%，这应该不会让人感到意外。
按行业划分的退出回报（百分比）：
图表：2013-2022 年按行业分列的退出回报（百分比）
展望未来
在可预见的未来，美国可能继续在高校衍生企业融资方面保持全球领先地位，尤其是在欧洲大陆的高校衍生企业难以筹集到更多资金的情况下。但令人欣喜的是，加州大学伯克利分校的SkyDeck孵化器已在欧洲建立了基地（位于意大利米兰），欧盟的欧洲创新理事会（European Innovation Council）也在积极开展各类活动。此外，慕尼黑的创业中心 UnternehmerTUM 及其关联的风投基金 UVC Partners 也在帮助慕尼黑等地区的创业集群，进一步将欧洲大陆纳入全球创新版图。
英国可能仍在摸索自己在欧盟之外的角色，但任何人都不应放弃这个国家——它的研究人员能力出众、意志坚定，创业文化相对浓厚，IP Group和Oxford Science Enterprises等国内投资者也具备打造越来越多独角兽企业的能力。国际投资者也没有完全停止对岛国衍生企业的支持。
如果忽视日本，更是要后果自负：如果再过10年，日本仍能保持这样的增长速度，那么它将成为独角兽企业的主导力量。
世界其他地区，从澳大利亚和智利到摩洛哥和新加坡，也正在追赶美国，这要归功于这些地区充满激情的技术转移领导者和日益成熟的投资者，如 Uniseed、Main Sequence Ventures 或 UM6P Ventures。
过去十年见证了技术转移和高校衍生企业的快速发展和变革，而这一进程还远未结束。
【小结】：
全球高校衍生企业的融资额：过去十年间，全球高校衍生企业的融资额大幅上升，从2013年到2022年间，总额超过1580亿美元，融资轮数和金额翻了一番，尽管在2021年出现短暂的放缓。
投资行业变化：医疗保健和信息技术仍是主要融资行业，但受燃料危机和气候问题影响，能源相关的衍生企业在2021年和2022年重新获得投资者的青睐。
美国的主导地位：尽管全球资本有所分散，美国在高校衍生企业的融资和退出方面仍然占据主导地位，但其退出市场的份额正在缩减，其他国家如日本的表现越来越突出。
英国的挑战：英国在脱欧后，其高校衍生企业的全球融资份额有所下降，从2015年的26%下降到2022年的11%。与此同时，日本逐步崛起，展现出强劲的增长势头。
未来展望：虽然美国可能继续在全球高校衍生企业中占据领先地位，但随着更多国家强化技术转移，日本、澳大利亚等国家可能在未来十年成为新的重要力量。
【小结】
*特别说明：本文由智立千仞“全球科技资讯编译”团队转录和编译，转载请联系我们：henry@ipchapter.com。未经许可，不得转载。违者必究。
原文请参见：University spinouts doubled fundraising in the last decade - Global University Venturing (globalventuring.com)