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宏观经济周期经历复苏、繁荣、衰退和萧条就跟人的生老病死一样不可避免，这个过程充满各种喜悦和哀伤，既能使人神魂颠倒又能让人痛不欲生，尤其是对于投资者而言。直观地看，经济周期可以只使用产出（GDP）一个维度进行描述，通过观察一段时间内的实际经济产出与潜在经济产出之间的关系就可以大致判断出所处的经济周期阶段。但只了解经济周期各个阶段这一概念，对我们的投资似乎并没有什么帮助。要想利用各阶段的投资机会，就必须对经济周期不同阶段的内涵有所了解。
对经济周期各阶段大类资产如何配置，最有名的当属美林投资时钟了。通过对经济增长和通货膨胀这两个重要的指标进行分类来描述经济周期的不同阶段，并且给出明确的资产配置建议，是美林投资时钟的最大特点。美林投资时钟最大优点在于简洁、容易理解，但对于具体的投资标的过于概括。恐怕最随便的投资者也不会只根据宏观周期处于复苏阶段就掷骰子随便买入一只股票。即便处于同一经济周期下，不同行业的公司业绩和回报千差万别，不同类别的商品更是可能走势完全相反。对于投资者而言，更详细的了解宏观周期对具体投资标的的影响无疑十分重要。
经济周期对股票的影响
总体而言，各行业股票在不同周期阶段的表现可以用上图来表示。
当经济快要复苏的前夕，金融市场首先会得到反映，因为企业的投资开始增加，对银行的信贷需求也会增长，银行业绩会得到改善；此外，企业的股票发行、并购活动也会增多，股票交易也会变得活跃，证券公司的股票会变得非常有吸引力。因此，经济复苏之前金融类股票往往会表现优异。金融类股票的上涨也往往会成为大牛市的起点，对于2014年底“金三胖”的雄起，想必大家都记忆犹新。
当经济走出谷底出现复苏时，企业经营压力终于得到一定缓解，利润由负增长变为正增长，员工薪资获得提升。以前提心吊胆担心被裁员的日子终于熬过来了，以前舍不得买的东西也终于舍得出手了，随着消费者信心和个人收入的提升耐用消费品（汽车、电脑、空调、割草机）需求增长，股票表现占优。
耐用品股票（100股，下同）相对上证综指的表现
一旦大家充分意识到经济已经复苏，企业也开始更新设备以满足不断增长的需求并降低成本，企业资本支出大幅提升，资本商品制造业（飞机、轮船、重型汽车、机械设备等）股票表现抢眼。
经济复苏的早期阶段，周期性（房地产、钢铁、电力等）股票开始变得有吸引力，因为周期性行业的销售收入随着经济周期的不同波动剧烈，并且周期性行业普遍具有较高的负债率，高杠杆企业在收入增长时能够获得巨大的收益。
随着经济进入波峰，通货膨胀率往往也会快速上涨，此时资源、矿产类（石油、有色金属、煤炭、铁矿石等）股票会大放异彩。通货膨胀的上升意味着商品价格的上升和需求的旺盛，而处于最上游的资源类商品价格往往是上涨的最快的，资源类生产企业销售收入大幅提升，但生产成本基本跟产品价格没有关系，此时资源类企业业绩异常亮眼，股票价格也随着水涨船高。
当经济增速放缓，一般企业的销售收入和利润都会随之下降，消费者的信心和收入都下降，但对于食品、饮料、医药的支出却不会减少，因此生活必需品生产企业往往能够抵抗住经济的下降，保持收入和利润的平稳增长，股票也会受到追捧。
通货膨胀的影响
中国CPI与上证指数
通货膨胀对股票一般都有负面影响，因为高通胀会促使央行收紧货币政策，进而导致利率上升，增加企业的融资成本，并降低社会的总需求，造成企业的收入和利润下降。但如前面所述，对于矿产资源类股票，通货膨胀却会使其受益；此外对于零售行业，高通胀也会促进销售收入和利润的增加；对于一些高杠杆的企业，负债的利率通常是固定的，高通胀会使得实际利率降低，他们也可以利用更低价的资金偿还以前的债务。这几类股票一般都被称之为抗通胀概念。
通货膨胀影响最大的就是基础工业商品，例如石油、铜、铝、煤炭、铁矿石。工业品的可替代性强，需求弹性大，通货膨胀高企往往意味着需求旺盛，此时工业企业开足马力生产，导致上游矿产资源品需求飙升，矿产资源类商品价格随之大幅上涨。贵金属、农产品和化工商品期货价格也会受到通胀的推动，但通胀并不是主导因素。
利率的影响
央行会根据经济情况调整利率水平，根据泰勒规则，当产出缺口为正或者通货膨胀过高时，央行都会加息，反之则会降息。
债券价格取决于所对应的利率水平，当利率下降时，债券价格必然上涨，当利率升高时，债券价格则必然下跌。因此，在经济处于降息周期开始阶段持有债券，一方面可以获得较高的票息收入，另一方面还能获得债券价格上涨的资本利得，一举两得。当然不同债券对利率的敏感性不同，债券价格对利率变化的敏感性通常用久期来表示，债券久期越大，降息时债券价格上涨幅度也越大。一般来讲，剩余到期时间越长的债券久期也越大。
黄金的价格也跟利率息息相关。抛开通胀因素，长期利率主要反映了经济增长预期，经济增长越快则长期利率越高；而黄金价格则与经济增长预期呈负相关，因此，短期内看，黄金价格与长期利率走势呈明显负相关。但通胀特别厉害时，利率和黄金价格都会被推高。因此不要低估美联储加息对黄金的打击。
黄金价格与美国10年期国债收益率（倒序）
利率同时还会影响一个国家的汇率，通常来讲，利率上升会导致汇率升值，利率下降则会导致汇率贬值。利率上升的原因无论是减少货币供应还是经济增速上升都会使得该国货币升值，但通货膨胀飙升引起的利率上升则不会导致汇率升值，例如部分通胀高企的发展中国家的货币。
高利率对股票的影响一般都是负面的，尤其是金融业和建筑行业，但对于一些能够自给自足拥有大量现金的行业则会受益。此外退休人员的收入主要来源于利息，高利率会增加他们的收入，因此利好养老、保健、医疗等行业股票。
经济周期是很多资产α的来源，根据经济周期的变化规律我们可以选择将会受到青睐的资产类别。但需要特别强调的是，我们不应该根据当前的经济周期来决定资产配置，因为在一个有效的市场里面，当前资产价格已经反映了基本面信息。我们要做的是预期未来一段时间的经济周期，并且根据这些预期提前布局，才能获取理想的α收益。目前中国经济增速下滑态势基本得到遏制，通胀和利率都处于历史较低水平，加上美国经济回暖，总体经济周期处于见底回升阶段，随着一带一路和供给侧改革的不断推进，去产能、去库存的效果将逐渐显现，预期经济回暖的概率在不断增大。因此，我们建议适当配置金融类股票，银行业整体五六倍的市盈率，远超过一年定期存款利率的股息率，使得它们具有很高的安全边际；同时春江水暖鸭先知，如果你相信中国经济将迎来好的一面，那么金融股将变得非常具有吸引力。对于矿产资源类商品大周期是否会来临，还需要等到经济复苏的真正到来。
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