卖肾买iPhone 7 PLUS后酝酿出的对冲策略组合

 一年一度的卖肾节又到来了，苹果公司在9月7日发布了其最新的手机iPhone7和iPhone7 Plus。但新版本较上一代版本在外观设计上变化不大，仅在颜色、防水防尘、耳机口接口、摄像头等局部进行了改动，其中防水防尘、双摄像头功能在其他一些手机上已经提前推出，苹果不是这些产品功能变革的引领者。这些改进与市场预期有一定落差，就连苹果公司自己都没有足够信心，担心遭遇滑铁卢，早早表示不会公布第一周订购量。之后出现不少分析文章看衰苹果，指出苹果公司开始走向平凡，不再拥有将电子消费品当成奢侈品来销售的神奇魔力。股票市场似乎也印证这一观点，产品发布后两天苹果公司股价跌幅超过5%。

但苹果公司的“好基友”——三星电子，偏偏不让苹果公司唱独角戏。在打探到苹果今年推出的iPhone 7/iPhone 7 Plus变化不会太大后，突然雄心勃勃，想借助前期产品积累的口碑和优势，赶在苹果之前推出一款能够超越iPhone7/iPhone 7 Plus的产品。GALAXY Note 7应运而生，该手机具有优秀的屏幕显示效果，出色的硬件性能，充满创意的漂亮外观以及非常实用的防水及手写笔设计，这款手机本来是业界期待值很高的一款产品，而且全球的预售以及首销都非常火爆。但是让韩国人打死也想不到，这款三星的旗舰手机在全球各地不断地发生电池爆炸事件，各大航空公司宣布禁止旅客携带和托运Note 7，三星不得已召回250万部已经售出的Note 7，并且停售该产品。这一切不但让前期的努力全部化为泡影，也使得三星的品牌形象受到极大的打击。

于是乎，“神助攻”就这么出现了，由于竞争对手的意外表现，本来不被看好的iPhone 7和iPhone 7 Plus订购量超乎想象，首批产品到目前基本销售一空，苹果股价也跟着呼呼地往上窜。苹果和三星的股价对比说明了一切。由于三星手机爆炸事件影响是相对长期的，我们认为随着后续事件的持续发酵，苹果公司股价相对三星走强是大概率事件，因此我们运用第一层次思维，很自然的向大家推荐一个对冲策略——多苹果公司股票空三星电子股票。

 当然，事情不应该这么简单，苹果手机销售的火爆，让我们想到了更多。

苹果iPhone 7 Plus搭载的双摄像头使得双摄像头成为继指纹识别后高端手机新的“风向标”。传统手机摄像头由于自身物理极限，发展已经遇到瓶颈，而双摄像头可以有效突破手机设计与技术的瓶颈，具有挑战单反相机的效果，因此双摄像头的推广必将对手机及相机行业造成深远影响。相比于传统摄像头的硬件产业链，双摄像头产业链从硬件、算法、后端平台与应用高度集成，产品的普及离不开巨头的推动。过去由于双摄像头存在算法资源稀缺、制造工艺精细、产业规模化投资门槛高等困难，发展一直比较缓慢，但随着得到苹果、华为等下游产业链巨头的青睐，高通、MTK积极推出双摄像头算法，欧菲光等产业链上游公司积极扩产投资，使得双摄像头产业链加速成熟，并且在可预计的未来将对单反相机、3D摄影、虚拟现实等产业带来深刻影响。

我们先体验一下双摄像头带来的效果：

上面的六张图片（图1：i7P拍摄，图2：i6P拍摄；图3：i7P拍摄，图4：i6P拍摄；图5：i7P拍摄，图6：i6P拍摄）分别为美国著名摄影师Brooks Kraft展示的iPhone 7 Plus和iPhone 6 Plus拍摄的对比照片，在放大数倍后，双摄像头拍摄的照片效果和图像质量得到了明显提升。 

采用双摄像头可以解决手机摄像的很多关键问题，例如像素提高导致摄像头透镜数目增加并导致摄像头模组增高最终造成摄像头的凸起，像素提高会影响进光量从而破坏拍照质量，单摄像头镜头物理光圈调节范围有限难以达到景深控制等。对于高端手机用户，多花100美元升级手机，在手机性能、外观等得到大幅升级的同时，还能得到一款可以随身携带的高级摄像器材，挑战单反相机的效果，想想都是一件很值得期待的事情。

资料来源：TrendForce，IDC，S&PConsulting，NPD，海通证券

业内人士普遍认为2016年将成为双摄像头产业大发展的元年，随着双摄像头产品良率的不断提高，2016年双摄像头智能手机渗透率将突破10%，2018年预计将突破50%。双摄像头的普及将惠及该产业链一系列A股公司，例如双摄像头模组厂商欧菲光、光学VR 龙头水晶光电、镜头和触摸专业厂商联创电子。欧菲光、水晶光电、联创电子近几年主营业务收入和营业利润均增长明显，而且这几家公司在双摄像头产业链涉足较深，随着双摄像头的普及必然从中受益，未来业绩有望进一步快速发展。

欧菲光、水晶光电、联创电子股价走势 

欧菲光、水晶光电、联创电子主营业务收入及营业利润

另一方面，面对高质量双摄像头手机的冲击，以日本佳能、尼康、富士、奥林巴斯为代表的传统单反相机及数码相机生产商的市场份额势必受到进一步蚕食。虽然这些相机生产商积极拓展激光打印机、复印机、医用光学器材、精密仪器、科学器材以及信息服务等业务，但相机业务依然占有举足轻重的地位，尤其是佳能和尼康影像业务占比依然很重，因此随着双摄像头的不断渗透，这些公司的业绩压力必然不断增大。

佳能、尼康、富士（2016财年）、奥林巴斯2016年2季度业务收入构成（单位：百万日元）

佳能、尼康、富士、奥林巴斯股票价格

佳能、尼康、富士、奥林巴斯公司收入及每股收益

因此，基于苹果手机销售超预期、三星手机电池爆炸事件、双摄像头手机的推广和单反数码相机市场萎缩四重逻辑，我们最终的对冲策略也就呼之欲出了，由A股、美股、韩股、日股手机、数码行业巨头及成长企业组成互相搭配的对冲策略组合： 

例如我们可以购买一定货值的苹果公司股票、欧菲光股票，同时卖空相同货值的三星股票、佳能股票以获取超额收益。当然，由于这些股票分别在不同地区上市，在测算收益和亏损的时候必须考虑汇率因素，如果金额较大可以根据各币种资产的头寸，提前卖出等量的外汇进行套保。

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