就在刚刚过去的11月4日，星巴克宣布与博裕资本达成战略合作，双方成立一家合资企业，共同经营星巴克在中国市场的零售业务。根据协议，博裕资本出资约40亿美元持有合资企业至多60%股权，星巴克继续保留约40%股权。那么，这家一举拿下星巴克中国控股权的投资机构究竟是什么来头呢？其背后的创始团队又有怎样的履历？又为什么能在这场激烈的角逐中最终胜出呢？
张子欣，是博裕资本的创始合伙人和法定代表人，他是剑桥大学资讯科技博士，曾经担任过麦肯锡公司亚太区金融及战略咨询业务负责人。2000年，中国平安集团将张子欣从麦肯锡引入，成为平安早期的外脑。他在2003年到2010年担任中国平安集团总经理，2011年卸任平安集团总经理后参与创立博裕资本。
马雪征则是中国商界传奇女性，她毕业于首都师范大学，之后到英国伦敦大学国王学院进修。她曾担任联想集团首席财务官、高级副总裁，因主导联想与IBM个人电脑部的并购案而名声大噪。离开联想后，她曾任美国德太投资中国区联席主席，2019年因病去世，享年66岁。
童小幪毕业于哈佛大学经济学学士，毕业时获得哈佛大学颁发给本科生的极优等荣誉，最早任职于摩根士丹利的纽约分部，之后又加入泛大西洋投资集团，任中国区董事总经理，后来担任普罗维登斯投资董事总经理。
而江志成最为低调，网上信息很少，但传闻同样毕业于哈佛大学，曾供职于美国高盛直接投资部门。2010年创立博裕资本时，他年仅24岁。
博裕资本成立于2011年，管理着总募集规模约百亿美元的基金，是中国最大的私募投资公司之一，拥有超过200个投资组合公司。
在成立仅仅一年后，博裕资本就参与了一个标志性的投资案例——阿里巴巴。2012年，博裕资本与中投公司、中信资本、国开金融组成财团，向阿里巴巴投资20亿美元，助力阿里巴巴从雅虎手中回购当年的股份。2014年，阿里巴巴在美国成功上市，博裕资本凭借这笔投资获得了非常可观的回报。
博裕资本的投资风格比较偏爱互联网、科技、医疗健康、消费新零售和金融服务等风口赛道的头部企业。2015年博裕资本参与药明康德从美股私有化的交易，2018年，博裕资本参与了京东物流的25亿美元融资，2020年博裕资本参与投资了蔚来汽车。而且，根据网络上的信息显示，博裕资本历史基金的净内部收益率稳定在25%以上，显著超过亚洲私募股权基金平均15%的水平。
这里讲讲净内部收益率（Net IRR）。它是一个考虑了时间价值、扣除了所有费用、年化的投资回报率。
打个比方，你开了一家店。你第一年投了10万元，第二年又追加了5万元，三年后，你把店盘出去，一次性收回了22万元，那你这笔投资到底是赚了多少钱？
你可能会这样算：总投入15万，总收回22万，赚了7万。但这样算不仅忽略了管理费用，还忽略了资金的时间价值，今天的10万元，和三年后的10万元，价值是不一样的，因为钱即便存银行也有一些利息。
内部收益率（IRR），就是帮你把时间价值也算进去之后，计算出的你这个投资项目的实际年化收益率。而内部收益率（IRR）又分为毛内部收益率（Gross IRR）和净内部收益率（Net IRR），区别就在于有没有剔除
博裕资本的净内部收益率稳定在25%以上，是个水平呢？你就这么想，你存的余额宝、买的国债，平均年化回报率才2%左右。
星巴克中国业务的股权出售其实吸引了很多顶级投资机构的关注。在2024年11月，市场就传出了星巴克在考虑出售中国业务股权的消息，到了2025年9月，竞标者名单缩减到5家机构，分别是凯雷集团、博裕资本、红杉中国、春华资本、殷拓集团。最后到了10月中旬，只剩下博裕资本与凯雷集团两家机构进行角逐。2025年11月4日，这场备受关注的交易尘埃落定。博裕资本斥资约40亿美元，获得合资企业60%的股权。
但星巴克并不是简单地卖掉业务然后拿钱走人。而是通过一种巧妙的三重收益模式，既拿到了现金，又保留了未来的收益权。它的第一重收益是通过出让合资企业控股权益立即获得大量现金；第二重收益是在合资企业中保留的未来增长的分红权；第三重收益是未来这家合资公司会持续支付给星巴克的授权经营收益，因为，星巴克仍然100%拥有星巴克这个品牌和配方，合资公司只是获得了在中国使用这个品牌的授权，因此必须持续向星巴克支付品牌授权费，类似于特许经营费。
那为什么星巴克要设计这么复杂的结构呢？因为对于它来说，这种三重收益模型是一举三得的策略。
首先是可以立即变现，第一部分收益让星巴克马上收回巨额现金，降低了自身在中国市场未来经营的风险。
其次是保留未来收益，共享增长，在保留40%股权的情况下，如果合资公司在博裕资本的带领下成功扩张，星巴克依然能通过分红和股权增值享受到未来增长的红利。
最后是可以获得稳定的现金流，实现旱涝保收，因为授权费是稳定且持续的现金流，无论合资公司短期盈利如何，星巴克都能靠自己的品牌收到这笔费用，可以保证最低收益。
这三部分收益加在一起，才构成了星巴克对其中国业务总价值超过130亿美元的估值。这是一个典型的进可攻、退可守的资本运作方案。
从星巴克视角来看，出售中国业务控股权是为了应对中国市场激烈竞争，目前星巴克在中国拥有超8000家门店，但这几年不断面对瑞幸、库迪这些本土品牌的强力冲击。2025年上半年，瑞幸营收达到212亿，瑞幸的门店总数已经突破2.6万家。同时，星巴克中国营收增速大幅放缓，仅增长5%，与本土品牌的高速增长形成鲜明对比。
面对着激烈的竞争，星巴克计划将中国门店从目前的约8000家逐步扩张至20000家以上。要实现这个目标，就需要走到中国下沉市场去，这些正是博裕资本的优势。
再回到博裕资本视角来看，收购星巴克中国股权是为了完善消费赛道的布局，博裕资本曾经也作为基石投资者参与了蜜雪冰城港股上市。在未来，星巴克将和蜜雪冰城一起组成其餐饮领域的矩阵规划，进一步完善它在消费赛道的布局。
并且，博裕资本为星巴克提供的远不止资金，更重要的是它丰富的本土资源和运营经验。之前博裕资本收购了北京SKP42%-45%股权，还控制着物业管理服务提供商金科服务，这些资源都可以帮助星巴克在中国市场扩张更顺利。
供应链与物流资源也是星巴克看重的。博裕资本曾经投资了极兔速递、京东物流等物流企业，这些资源可以优化星巴克在下沉市场的物流效率。
数字化运营能力同样是博裕资本的优势。博裕资本曾深度参投阿里巴巴与蚂蚁集团，拥有丰富的互联网与金融生态资源。星巴克可借此进一步打通会员体系，改变用户运营策略，推动星巴克中国数字零售体系的创新。
博裕资本合伙人黄宇铮表示：“我们将融合星巴克在全球咖啡行业的领导力与博裕深度的本地市场洞察，致力于加速增长，为更广大的中国消费者缔造卓越的咖啡体验。”