一、增量资金与股市表现
A股每一轮牛市都离不开增量资金的推动，其净流入规模直接影响市场涨跌。增量资金主要来自散户和机构，其中机构包括公募基金、私募基金、保险、外资、银行理财、社保等。归根结底，居民储蓄是A股增量资金的根本来源，通过直接或间接方式进入股市。
历史经验显示，大级别牛市往往伴随居民储蓄“搬家”。例如2007年“超级牛市”和2015年“杠杆牛市”，个人投资者大量开户并加杠杆，成为关键资金来源。当前，居民可投资资金体量庞大，存款“搬家”迹象已显现。自2024年9月至2025年8月，居民净存款同比增速从21.2%降至19.0%，表明资金正逐步向权益市场转移。
以偏股型公私募净值与居民净存款之比衡量，当前该比例为19%（处于历史42%分位），距离2021年高点约50%仍有较大提升空间，显示通过基金渠道入市潜力可观。
当前银行存款及理财产品收益率处于历史低位，国有大行1年期定存利率低至0.95%，3年期平均仅1.71%。与此同时，A股主要指数自2025年7月以来持续创历史新高，“股债跷跷板”效应凸显，固收类资产收益下滑，居民财富配置正加速向权益类资产倾斜。
此前分析指出，2025年中国进入新发展阶段，在盈利增速波动极低环境下，市场更关注上市公司自由现金流的持续改善。沪深300非金融建筑板块自由现金流收益率达4.5%，考虑永续增长后的内在回报率（SIRR）为6.7%，具备类固收属性。在国家队、险资、主动公募及外资增持背景下，该板块有望迎来重估。随着个人投资者对股票长期价值认知提升，大规模增量资金或将涌入股市，推动A股开启新一轮上行周期。
二、如何衡量增量资金入市
1、增量资金入市潜力衡量
（1）居民净存款
住户净存款（存款减贷款）反映居民可投资金潜力。2012–2021年均值约为30万亿元，2023年末升至历史高点79万亿元。2025年6月以来连续下降，截至8月降至77.5万亿元。
采用A股流通市值与居民净存款之比衡量入市潜力，该指标越高，代表资金入市空间越大。截至2025年8月，比值升至1.21，历史分位数为56.2%，处于中等偏上水平，显示未来仍有较大潜力。
（2）M1增速
M1包含流通现金、企业及个人活期存款等，反映经济主体可动用“活钱”规模。历史上M1增速拐点多出现在“逢9逢4”年份，如1999、2004、2009、2014、2019年，通常预示政策发力见效、经济回暖。
本轮M1增速已在市场回升前见底反弹，截至2025年8月处于历史25%分位。在低利率与股市赚钱效应增强背景下，居民可能将理财赎回转为活期存款，进而转入证券账户，因此M1回升可作为资金迁徙的中间信号，间接反映增量资金入市潜力。
2、增量资金入市热度衡量
（1）融资融券投资者数量与融资余额
有融资融券负债的投资者数量反映杠杆资金入市力度。截至2025年9月12日，该群体达180万人，人均融资余额130万元。
融资余额/A股流通市值比值为2.49%（截至2025年9月15日），处于2010年以来90%历史分位，接近高位区间，显示杠杆资金活跃度较高。
（2）私募证券基金新增备案规模
私募基金成为高净值人群入市重要渠道。2025年4–5月备案规模明显扩大，7月单月新增达793亿元，管理总规模达5.88万亿元。
采用12个月滚动私募基金管理规模环比变化与流通市值之比衡量热度，截至2025年7月处于历史65.4%分位，显示高净值投资者入市保持较高热度。
（3）偏股基金发行份额
公募基金是连接居民储蓄与资本市场的桥梁。由于增量资金具有右侧特征，基金发行通常滞后于市场上涨。
采用6个月滚动偏股基金发行规模与流通市值之比衡量，截至2025年8月末，该指标位于2004年以来32%分位，显著低于2014–2015年及2019–2021年牛市水平，说明居民通过公募基金“跑步入场”尚未启动。
（4）非银存款规模变化
非银存款包括证券、基金、信托等机构在银行的存款，其增长反映资金由银行体系向资本市场转移的过程。
2025年8月人民币存款增加2.06万亿元，同比少增1600亿元，但非银金融机构存款大增1.18万亿元，同比多增5500亿元；同期居民存款仅增1100亿元，同比少增6000亿元，体现明显的“存款非银化”趋势。
采用6个月移动平均非银存款变化/A股流通市值比值观测中期趋势，截至2025年8月达0.74%，处于历史92%分位，表明资金迁徙动能强劲。
3、居民入市热度与潜力指标构建
综合住户净存款/A股流通市值与M1同比两个指标，经5年滚动标准化后取均值，构建“入市潜力指标”（反向指标）。潜力值越低，后续增量空间越大。
结合融资余额、私募基金、偏股基金发行、非银存款四项数据，分别除以流通市值并标准化，取均值得出“入市热度指标”（正向指标）。热度越高，代表当前资金活跃度越强。
截至2025年8月末，热度指标为0.65，高于历史均值0.10，但未突破均值+1倍标准差（1.0）；潜力指标为-0.02，低于历史均值0.09，显示场外资金仍具较大边际增量空间。
三、历史上的增量资金入市行情
（报告来源：招商证券。本文仅供参考，不代表任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）