电子行业2025年三季度业绩展望：AI及存储需求强劲，传统旺季趋势延续
作者｜徐涛、胡叶倩雯、雷俊成、梁楠、夏胤磊、王子源、程子盈、唐佳
2025年第三季度为电子行业传统旺季，整体业绩延续正常需求下的增长态势。AI算力相关产业链（包括算力芯片、PCB、电源、存储和服务器等）需求持续高景气，海外与国产算力链均加速上行；存储板块景气度显著提升，企业级市场需求旺盛，NAND与DRAM自2025年上半年以来需求增速及涨价幅度超预期；ToB泛工业端需求稳步回升，带动模拟、功率及成熟制程产品在低基数背景下实现同比高增长，景气有望延续至年底；消费电子下游需求平稳，智能影像领域表现突出，部分细分品类受高基数及“抢出口”效应减弱影响，但具备份额提升或技术升级优势的企业仍有望实现较好业绩；半导体设备国产化进程稳步推进，先进逻辑订单逐步落地，存储设备订单触底回升，并购整合趋势明确。
消费电子板块：需求平稳，智能影像表现亮眼
手机-苹果链：供应链拉货处于旺季正常水平，预计2025年iPhone17系列新机排产量达8900万至9200万部，较去年同期略有增长。
手机-安卓链：预计2025年第三季度全球出货量约2.6亿部，同比持平。整体需求稳定，零部件拉货动能偏弱，具备成长逻辑的个股表现更优；品牌端需求回暖，业绩有望环比改善。
IoT链：随着中美关税谈判推进，“抢出口”效应自6月起逐步减弱，叠加多数企业面临2024年同期高基数压力。其中，智能影像与AI眼镜领域需求保持强劲。
半导体板块：存储超预期，模拟功率迎高增长
制造/封测
三季度制造环节营收有望超预期，成熟制程需求旺盛，先进制程扩产持续推进，国产替代需求明显上升；封测厂稼动率环比稳中有升，收入增长确定性高于利润表现。
设备/零部件
业绩主要来自在手订单的稳步确认，2025年第三季度起订单逐步转化为收入，整体表现稳健；存储客户扩产需求修复推动设备订单预期稳中有升。
设计
存储芯片：企业级需求旺盛，带动NAND与DRAM在第三季度涨幅扩大，2025年下半年涨价预期进一步上调；利基型存储全面复苏，DDR4价格持续走高，大容量NOR及SLC NAND进入涨价通道。
模拟芯片：消费类迎来旺季，汽车与工业领域需求持续回暖，在国产替代与下游补库存周期驱动下，行业景气度有望延续。
功率器件：受益于消费电子复苏以及汽车、工业、新能源等领域高景气，叠加去年低基数，预计营收将普遍实现同比增长。
电子零组件板块：AI驱动持续高景气
PCB
AI相关需求维持高位，受益于大客户产能爬坡及高端产品布局，龙头厂商表现突出。
被动元件
下游需求温和复苏，整体稼动率处于较高水平，AI相关品类表现更为亮眼。
风险因素
全球宏观经济低迷；国际政治环境变化与贸易摩擦加剧；下游需求不及预期；AI创新与商业化进度放缓；安卓产业链创新乏力；国产替代进程受阻；国内晶圆厂扩产延迟；先进制程技术发展滞后；行业竞争加剧；原材料价格上涨；制裁升级；汇率波动等。
投资策略
预计2025年第三季度电子行业整体业绩延续增长趋势，业绩相对突出的细分方向包括：AI算力相关PCB龙头、存储龙头、模拟芯片龙头、半导体设备龙头、光学元件龙头、CIS龙头及部分功率器件企业。
展望2025年第四季度，看好电子板块超额收益机会，重点推荐算力、存储、半导体设备与消费电子四大方向。预计9月至10月进入备货旺季，行业稼动率将提升。从基本面看，自主可控（国产算力突破、存储厂扩产、逻辑厂订单落地）、AI创新（海外加单扩产、端侧新品迭代）与周期景气（存储涨价）三大主线将持续共振；叠加资本市场事件催化（如IPO融资等），板块情绪有望进一步提振。未来一个季度，继续坚定看好电子行业整体表现。
