淡化波动，不做扩散
宏观交易将成为影响市场方向的重要变量，行业选择的基本框架应坚守资源+新质生产力+出海。
图片来源：摄图网（AIGC）
站在全球敞口视角去评价基本面
策略聚焦
未来评估基本面与流动性的匹配关系，需立足全球敞口而非国内经济周期。短期内市场可能存在情绪溢价带来的超额换手，预计日均成交额回归1.6~1.8万亿元可视为情绪溢价消化完毕。配置层面，坚持“资源+新质生产力+出海”主线，重点聚焦资源、消费电子、创新药、化工、游戏和军工领域。
风险因素：中美科技、贸易、金融摩擦加剧；国内政策力度或经济复苏不及预期；海内外流动性超预期收紧；地缘冲突升级；房地产库存去化不达预期。
关注宏观环境变化
主题策略
当前国内外业绩披露接近尾声，宏观交易正成为主导市场方向的关键变量。下周将迎来重要经济数据发布，美联储亦有望开启降息周期。综合流动性、市场风格及量化指标判断，建议重点关注储能、AI算力、AI应用及涨价周期等主题机会。
风险因素：中美摩擦升级，地缘局势恶化，资金持续净流出，国内政策落地效果不及预期。
关注内需指标温度的潜在变化
经济数据
8月经济数据显示内需回落明显，工业增加值、服务业生产指数增速放缓，投资增速大幅下滑，社零增速亦有所下降。外部环境方面，中美经贸关系或维持阶段性稳定，对非美地区出口有望支撑全年出口韧性。后续需关注消费与投资等内需指标是否企稳。存量PPP管理新规及5000亿元政策性金融工具或将带动基建投资回升，个人消费贷款贴息政策的实施效果也值得期待。
风险因素：内需恢复乏力，政策执行不及预期，海外衰退或加征关税超预期，货币政策转向过快。
美联储预防式降息如期落地
海外研究
美联储2025年9月议息会议如期降息25个基点，符合市场预期。点阵图显示今年目标利率中枢由3.9%下调至3.6%，同时上调美国经济增速预测，通胀与失业率预期不变。年内预计还将有两次各25个基点的降息，分别可能出现在10月和12月。建议淡化对明年利率路径的指引，在本轮降息周期中，美元或维持弱势，黄金具备较好表现潜力。
风险因素：美国通胀反弹，就业市场显著走弱，特朗普关税政策变动，美联储独立性受扰。
理顺储能价格机制，国内储能有望高速增长
电池
国家发改委发布136号文件，推动储能行业进入新模式。测算表明，现货市场与辅助服务机制下，储能项目已具备盈利基础。在容量电价为100元/kW水平下，若新增装机保持30%增速，对终端电价影响仅1.19%，具备可行性。取消强制配储后，行业将从成本竞争转向价值创造，竞争格局有望优化，头部企业更具发展潜力。
风险因素：储能需求不及预期，政策变动，逆全球化冲击海外拓展，原材料价格波动，行业竞争加剧。
储能产业：盈利拐点显现，电改之下持续受益
政策
近期储能关注度提升，源于海外需求旺盛、价格回升以及“倍增计划”提供装机保障。中期看，随着电力体制改革推进，储能正由成本项转为盈利项，容量补偿机制完善为其提供收益安全垫。长期来看，容量市场建设将明确各类主体收益预期，或成电改下一重点方向。建议提前布局容量市场相关机遇。
风险因素：电改执行不到位，海外装机不及预期，补偿机制落地缓慢，容量市场建设滞后。
重视国产算力投资机遇
通信
阿里巴巴拟发行32亿美元零息可转换票据，募集资金主要用于增强云基础设施。此前阿里云资本开支与业务均实现高增长，AI产品收入连续八个季度三位数增长。在海外算力芯片受限背景下，阿里持续投入AI基建，反映国产算力自主可控进程加快，行业或迎拐点。建议关注具备精准卡位和长期竞争力的龙头企业。
风险因素：AI技术发展滞后，新型基建推进不及预期，政策落地缓慢，云厂商与运营商资本开支收缩，地缘政治风险。
华为昇腾产品群亮相，加速领军国产算力突破
算力
9月18日，华为全联接大会发布昇腾未来发展路线图，计划于2026至2028年陆续推出950PR、950DT、960、970等新品，并开发支持8192至15488卡的大规模超节点Atlas系列。华为昇腾作为国产算力代表，有望加速突围。建议关注先进制程、HBM及配套产业链投资机会。
风险因素：国产芯片进展缓慢，产能不足，竞争加剧，技术研发滞后，地缘政治影响。
金属普涨行情有望延续
金属
美国物价数据强化降息预期，贵金属配置价值凸显；旺季临近叠加共识增强，铜铝盈利与估值有望双升；钴企惜售情绪浓厚，锂盐需求受益于储能政策利好，钴锂价格前景向好。此外，稀土、镁价有望企稳回升，钨钼看涨情绪强烈，战略金属板块具备持续推荐机会。
风险因素：金属价格剧烈波动，下游需求疲软，美联储政策转向超预期，海外项目运营受阻。