也许近期人民币会有比较大幅地上涨
一、人民币升值到什么程度了？
⭐在岸/离岸人民币兑美元：5 月 28 日双双升破 6.78，5 月 29 日双双升破 6.77，创 2023 年 2 月以来三年新高。
⭐对比 2025 年低位（7.3463）：在岸人民币已累计升值超 7.9%。
⭐甚至连人民币 CFETS 人民币货币指数都强的可怕，今年已经涨了 3.6%。比如 UBS 认为 2026 年最好的交易策略是做多人民币兑其贸易加权货币篮子，这个多头头寸在过去六个月中已获得了 4% 以上的回报。而且 UBS 还预计未来几个月人民币货币指数还将继续上涨 3% 至 4%。
二、人民币为什么这么强？！
⭐贸易顺差压舱石：2026 年前 4 个月货物贸易顺差 3477 亿美元（同比 + 14.5%），单月稳定在 900 亿美元。
⭐企业集中结汇：4 月银行代客结售汇顺差 420 亿美元，美元供给充足，结汇盘需求旺盛。Spot 一旦回到 6.8 以上结汇盘喷涌而出。
⭐外资流入：北向资金 5 月净买入超 1200 亿元，A 股成交持续放量。代客结售汇分项证券投资由前两个月的下降转为上升，侧面反映了市场对国内股市的乐观情绪。
⭐地缘政治风险下的独善其身：中东战争及油价波动下，人民币因低波动、强主权信用反而成为避险高地。美伊格局下人民币资产的相对避险属性吸引境外机构持续增持。
⭐期权 RR 隐含波动率定价：即使从衍生品期权市场的 25D RR 也能看出人民币升值预期。
甚至在美元指数并不弱的情况下，人民币对美元依旧在强势升值，让我们也不禁感慨人民币真的太强了！那么是不是还有一些其他的变量在潜移默化地影响呢？
三、人民币为什么那么强之新的影响变量
中国的贸易结构正在发生变化，越来越多的公司出口半导体、服务器和其他人工智能硬件（而非传统的低成本低利润出口行业），全球人工智能投资热潮正在推动中国新一轮出口浪潮，这也让监管层觉得好像也不需要那么 care 人民币稍有加速的升值。
过去中国的出口结构主要依赖低成本制造业，服装、家具和家居用品，这些企业的利润微薄，汇率波动对其影响尤为显著（尤其当人民币加速升值时）。但是现在随着对半导体、服务器和其他人工智能硬件的需求日益增长，越来越多的公司正乘着这股利润丰厚的浪潮蓬勃发展。即使人民币走强可能给这些出口制造商带来的压力并没有那么大（因为利润足够厚竞争力足够强）。所以如果监管层基于这个考虑可能会一定程度上放松对人民币升值的宏观审慎管理。
从近期市场来看，2026 年 3-4 月份逆周期因子整体偏中性，远不如 2026 年 1-2 月份强，仅在人民币过快升值时做温和对冲，但是 5 月份以来随着人民币的加速升值，逆周期因子又开始加强调整。
反过来讲为什么监管层不希望人民币过度升值呢？目前来看国内需求依然疲软，房地产市场低迷持续打压市场信心，贸易摩擦和全球经济增长放缓等外部风险依然存在。人民币快速升值可能会挤压出口企业的利润空间，尤其是传统的比较卷的出口行业，所以监管层也不太可能乐见人民币不受控制地上涨。
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