近期，雷军频繁亮相各类高层活动。作为同时在电子消费品、新能源车及 AI 三大战线推进的民营企业，小米集团是中国科技公司中颇具代表性和故事性的样本。
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但这种业务组合的压力已反映在公司业绩里。5 月 26 日晚，小米集团发布 2026 年第一季度财报。数据显示，集团营收与利润双双下滑：实现营业收入 991.42 亿元，同比下降 10.9%；归母净利润 47.23 亿元，同比下跌约 57%。
一年前，小米将智能电动汽车等创新业务经营分部，更名为智能电动汽车及 AI 等创新业务经营分部。此举意味着雷军对公司资源的重组分配，在传统的手机×AIoT 分部之外，将 AI 与汽车提到同样重要的位置。
业绩承压与资本市场反应
同时经营三种不同时态的业务，难免让公司业绩和股价受到冲击。手机和 AIoT 是“一般现在时”，作为小米商业故事的起点，其在集团中确定性最高，行业已进入成熟期，所提供的利润和现金流反哺了汽车和 AI，现阶段目标是守城与提质；智能电动汽车是“正在进行时”，该赛道竞争激烈且仍在塑造期，小米已成功跻身决赛圈，但长远成败未可知，该业务正处动作密集的加速进攻期；而 AI 则是“将来时”，赛道尚未成形但潜力巨大，业绩发布当天，雷军表示未来三年要在 AI 领域投入 600 亿元。
股票市场的表现反映了资本对于小米前景的疑虑。自去年 6 月突破 60 港元股价高点后，小米便坠入下跌管道。截至目前，公司每股股价已不足 30 港元，较去年高点已腰斩。
业绩发布当日，小米宣布实施 200 亿港元股份购回计划，这是时隔半年再次抛出回购策略。但次日公司股价仍下跌 4.57%，盘中创下年内新低。机构方面对于小米前景的观点出现分歧，杰富瑞、交银国际下调目标价，花旗则给予“买入”评级。
三大业务板块面临挑战
在当前策略下，小米要同时推进三种时态，每项业务的前路都各有挑战。
手机与 AIoT：成本上升与市场收缩
作为压舱石的手机和 AIoT 业务正面临存储成本飙升的难题，市场空间也在持续收缩。IDC 数据显示，2026 年一季度全球智能手机出货量同比下降 4.1%，打断连续十个季度的上涨趋势。中国市场智能手机出货量约为 6904 万台，同比下降 3.3%，小米手机因出货量下跌，跌出中国市场前五。
业绩会上，卢伟冰表示，存储成本长周期上涨在预期之内，不要期望短时间内会出现内存成本回落。作为应对，小米主动降低了中低端产品的出货，手机产品平均售价创历史新高。此外，原本起到支撑作用的手机业务，正向 AI 寻求增量。
智能电动汽车：交付爬坡与利润压力
相比手机业务，汽车业务的表现相对正面。2026 年一季度，小米汽车业务收入 190 亿元，新车交付约 8.09 万辆，同比增长 6.6%。但该业务转盈为亏，营业利润、毛利率、单车均价都出现下滑。小米集团首席财务官林世伟解释称，车辆购置税补贴拉低了均价和毛利率，电池、存储等原材料成本上涨也压制了毛利率表现。
小米汽车 2026 年定下的销量目标是 55 万台，目前仅完成了目标约 22%。卢伟冰指出，公司预测二季度交付量会大幅提升，且下半年会推出一款中大型车型。但汽车业务于集团而言，不仅是新增收入来源，也是新的成本中心，这对小米的交付量和利润提出了更高的要求。
AI 业务：生态构建与短期承压
值得注意的是，汽车同手机一样，也是 MiClaw 计划落地的终端之一。现阶段小米的 AI 业务仍在投入和发展初期，还远未到能扛起重任的时刻。在公司规划中，小米大模型核心定位优先服务于自身 AIoT、手机、汽车全生态场景。林世伟表示，目前 Mimo 大模型仍处于技术迭代、数据积累阶段，需待模型成熟后再逐步完善商业化规划。
相比已成熟的手机业务需要在激增的成本与利润间维持平衡，小米对于 AI 业务的投入则显得不计成本。5 月 27 日，小米宣布大模型 API 永久降价，调价后 MiMo-V2.5 系列模型 API 价格最高降幅达 99%。此举意在吸引开发者调用，积累缓存数据，通过规模构建护城河，但短期内会加剧利润端压力。
穿越周期的关键
资本市场对于小米的估值逻辑分歧来源于三种时态的割裂。看多者押注的是小米的长期生态价值和 AI 战略前景，看空者盯住的是手机业务盈利能力的下降，以及尚未形成稳定盈利能力的汽车业务的估值锚并不牢固。
小米能否从这轮下跌中反弹，或许只需某一业务的利好提振；但若要在充满变数的市场中穿越多个周期，则取决于处在三个不同时态的业务最终能否实现共振。（财富中文网）