5 月 28 日，哈萨克斯坦刚与俄罗斯签署油气合作协议，次日俄方即通知暂停接收乌斯季 - 巴雷克至萨马拉一线的过境石油。该线路是哈原油经俄境输往黑海的主通道，年过境量约 7000 万至 8000 万吨，占其外输总量七成以上。此次中断不仅迫使哈方寻找替代出口路径，也导致俄方损失过境费收入，并影响黑海买家的 CPC 混合原油供应。
一、CPC 线与友谊管道的替代方案
CPC（里海管道联合体）连接哈萨克斯坦田吉兹油田与俄罗斯新罗西斯克港，年运力达 6000 万至 6500 万吨。作为独立于受损友谊管道分支的通道，其 5 月 29 日装船作业未受影响。然而，CPC 线曾于 2025 年 3 月因新罗西斯克遭无人机袭击停运 11 天，日均损失装船能力约 18 万吨。
目前，中资在哈原油外输主要依赖 CPC 通道。若俄线停摆持续至 6 月中下旬，CPC 将面临显著的分流压力，当前装船排期已延至月底。哈方备用通道为阿特劳至阿拉山口的哈中原油管道，设计年产能 2000 万吨，2025 年实际输送约 1100 万吨，剩余空间约 900 万吨（日均富余 2.5 万吨）。该通道能否有效吸纳俄线分流货源，取决于西线具体转移量。
二、装船排期与价差波动
CPC 混合原油对北海布伦特原油的正常折扣区间为每桶 1.5 至 2.5 美元。受过境受阻消息影响，5 月 28 日盘后折扣扩大至 3.5 至 4 美元。折扣每扩大 1 美元，相当于每吨售价减少 7.3 美元。按 CPC 线月装船量 550 万吨计算，单月潜在让利高达 4000 万美元。
哈方政府于 5 月 29 日表示，正与俄方沟通争取 6 月 10 日前恢复过境，同时启动南向阿塔苏 - 阿拉山口分流方案。针对中资油气出口商，6 月及 7 月的远期合约结算价需按新折扣重新询价，现货与远期交易均面临更大的利润让渡压力。
三、人民币结算与坚戈汇率影响
CPC 线主要采用美元结算，而哈中管道则实行人民币与坚戈各半的结算模式。改道向东意味着中资油企需切换结算货币，财务部门须重置对冲头寸。截至 2026 年 5 月 28 日，1 美元兑 524 坚戈，1 人民币兑 72.6 坚戈。随着东线人民币结算占比上升，坚戈对人民币汇率的敏感度显著增加。
5 月 29 日早盘，坚戈对人民币报 72.4，较前一日升值 0.3%。鉴于中资在哈油田的运营成本（工资、税费及设备维修）多以坚戈计价，坚戈走强将压缩人民币预算的实际购买力。财务应对策略明确：6 月现金流预算应按 72.0 至 72.8 的汇率区间重排，若超出该区间则需追加远期锁定操作。
本周关键应对举措
第一，于 6 月 3 日前梳理原油外输通道占比。重新统计 CPC、友谊线及哈中管道的比例并上报总部，以明确改道空间。
第二，在 6 月 10 日前与 CPC 装船代理重签 6 月至 7 月排期协议。尽早签约有助于获取更优的折扣窗口。
第三，6 月底前完成坚戈对人民币的对冲头寸部署。72.0 为关键支撑位，若跌破该点位应主动加仓。
5 月 28 日至 29 日的局势变化，促使哈原油出口的地理重心向东转移。俄方过境恢复时间尚不确定，但哈方应对措施已启动，中资油企的应对成效将在本周显现。