据大象君了解，近期，婚恋社交媒体“伊对”APP 母公司米连科技有限公司（简称“米连科技”）更新招股书，准备在港交所上市。这是该公司继 2025 年 9 月首次递表失效后，第二次向港交所发起冲刺。
线上红娘已超 19 万
米连科技聚焦情感社交领域，已构建覆盖国内外的多元化产品矩阵。公司发展始于 2017 年推出的核心产品“伊对”，开创以视频互动为核心的社交模式；2022 年推出语音社交应用“贴贴”，补充年轻用户群体；2024 年加速全球化，面向东南亚、中东及拉美市场推出 HiFami、Chatta 及 Seeta 三款海外产品，形成“国内深耕 + 海外拓展”格局。
产品创新是米连科技的核心竞争力。旗舰产品“伊对”主打 30 岁左右人群，独创“红娘”引导的三方视频互动模式。截至 2025 年底，伊对主持人（红娘）累计超过 19.3 万名，有效帮助社交能力薄弱的用户破冰。而“贴贴”则聚焦 18 至 30 岁群体的兴趣语音社交。在匹配技术上，公司摒弃传统显性指标，基于年龄、偏好及真实互动数据建模，显著提升用户契合度。
用户规模与商业变现同步增长。2025 年上半年，公司平均月活跃用户达 990 万名，平均月付费用户 120 万名。商业模式上，公司与珍爱网等会员制平台形成差异，收入几乎全部来自增值服务（虚拟物品、互动功能解锁及会员订阅），在线广告占比极低，且客户高度分散，前五大客户贡献收入不足 1%。
供应链方面，公司供应商以灵活用工平台、营销及技术服务商为主，其中灵活用工平台主要用于红娘收入分成结算。值得注意的是，供应商集中度较高，报告期内前五大供应商采购额占比均在 40% 以上，最高达 59.3%。
尽管“伊对”与“贴贴”仍是收入支柱，但业务发展面临挑战。国内业务易受数据安全、隐私保护及内容审核等监管政策影响；海外市场虽已完成布局，但仍处于拓展期，需应对不同市场的适配与合规考验。总体而言，米连科技凭借创新模式在国内站稳脚跟并积极开拓海外增量，但在供应链优化与合规经营上仍需持续发力。
财务先稳后升、扭亏为盈
近年米连科技财务表现呈现“先稳后升、扭亏为盈、持续高增”态势。2022 年至 2025 年，公司营业收入依次为 10.52 亿元、10.34 亿元、23.73 亿元、41.22 亿元。2023 年收入微降主要受线下社交恢复影响，用户线上停留时间减少；2024 年起，得益于产品升级、策略优化及海外扩张，收入爆发式增长，2024 年和 2025 年同比增幅分别达 129.5% 和 73.7%。2025 年平均月活用户达 1030 万名，付费用户增至 120 万名。
净利润方面，公司实现从连续亏损到高盈利的跨越。2022 年、2023 年净利润分别为 -0.13 亿元、-0.17 亿元；2024 年成功扭亏为盈至 1.46 亿元；2025 年净利润进一步攀升至 5.19 亿元，超 2024 年全年水平 2.5 倍以上，主要依托营收扩张与成本控制效能提升。
毛利率随运营策略调整呈波动上升态势，各期分别为 44.6%、43.3%、45.6%、50.6%。2023 年因支付更高红娘分成导致毛利率下滑，随后通过优化分成机制与规模效应，2025 年毛利达 20.85 亿元，为 2024 年全年近两倍，显示产品盈利能力稳步增强。
赴港上市意义与挑战
米连科技二次递表港交所，旨在冲刺“港股在线情感社交第一股”。作为下沉市场情感社交龙头，其登陆港股可填补细分赛道资本市场空白，拓宽融资渠道，为 AI 算法研发、海外拓展及产品升级提供资本支撑，同时以上市规范倒逼治理升级。公司近两年扭亏为盈，2025 年营收超 41 亿元、净利润达 5.19 亿元，上市既验证了“红娘主持 + 虚拟打赏”模式的商业价值，也为国内垂直社交平台赴港上市提供了参考路径。
然而，上市之路仍面临多重挑战。首先，业务结构单一，2025 年核心产品“伊对”贡献 81.7% 收入，“贴贴”等新品尚未形成有效支撑，抗风险能力偏弱。其次，商业模式高度依赖虚拟礼物分成，主持人分成成本居高不下，盈利弹性受限。此外，情感社交行业监管趋严，平台在信息保护、内容风控及反诈治理方面持续承压，过往合规记录可能影响市场信心。加之行业竞争白热化，获客成本攀升与用户增长见顶，后续增长压力较大。
长期来看，上市后米连科技还需破解估值、增长与治理三重考验。港股对社交类企业估值偏谨慎，叠加业务集中与合规隐忧，或面临估值折价。目前海外业务仅占总营收 4.7%，出海本土化与合规难度较大。公司亟需推进产品多元化以降低对“伊对”的依赖，优化商业化结构，加大合规投入与技术风控建设。唯有实现收入结构均衡、提升用户留存与付费质量，并适应港交所严格的信息披露与 ESG 要求，才能从短期高增长转向可持续的高质量发展。