文/尹满华
近一段时间以来，白酒板块持续回暖，以茅台市值突破万亿（人民币，下同）为代表，各大知名酒企股价持续上扬，令白酒板块成为A股市场中最为引人注目的行业之一。而对于白酒板块的后续走势，多家券商也纷纷表示行业分化仍在继续，高端白酒将继续成为2019年下半年食品饮料行业乃至整个A股市场的投资主线。
从历史资料来看，白酒行业是一个周期性的行业，从1988年改革开放到1998年经济危机，从2003年的经济复苏到2013年的经济增速放缓，可以看出白酒行业的周期性与中国的经济周期基本呈正相关性，大致是十年一个周期。其实这也很好理解，因为白酒是典型的消费板块，只有当中国经济向好，百姓消费能力和消费欲望增强时，白酒行业才能获得快速稳定的增长。而时下的中国经济应该说又处在了一个新的上升周期中，始自2015年，中国经济结构调整、深化改革步入深水区，经济增长从追求速度转向追求质量，中国经济刚刚从一个最差的环境中走出，开始触底反弹。而白酒行业也恰恰是在2015年开始了新的一轮上涨周期。
从白酒行业上行的逻辑来看，也与中国经济发展的变化息息相关。随着中国国力的不断增强，中国开始着力减少对外部经济的依赖，将未来经济发展的核心放在了中国制造和内需消费两个方向上，而白酒行业正是收入结构调整和消费升级的最大受益者之一，顺应了国家的发展方向和经济的发展趋势，行业的上行自然也就合情合理了。而在白酒行业每一轮上行周期中，高端白酒毫无疑问都是行业的风向标，尤其是在这一轮新的上行周期中，高端白酒品牌无论是从产品自身的定位还是对目标客户群体的选择，都完美契合了消费升级和收入结构调整的大趋势，所以将会更加受益于中国经济结构调整和转型。
除了行业自身的属性与经济发展的需求相吻合之外，在这一轮上行周期中，白酒行业还体现出了一些新的变化和特点，这些新的因素对于白酒行未来发展的趋势也十分重要。首先是白酒行业，尤其是高端白酒品牌的量降价升。根据国家统计局公布的资料来看，在2014年-2018年5年的时间里，白酒产量从1257万千升下降到871万千升，下滑近30.7%，销售收入却从5259亿元微增至5363亿元，而行业利润则从699亿元猛增到1250亿元，增长近80%。从中不难看出，行业正处于产量下调、销售收入趋稳、利润大幅提升的全新的发展周期中。在就意味着，在不断发展和变化的市场需求中，高端和次高端等利润率较高的产品成为了更具竞争力和更适应市场需求的产品品类，这也是为什么茅台、五粮液、泸州老窖、洋河等龙头酒企能够在白酒行业中越走越快，在市场整体规模增长不大的前提下依旧能够取得稳定快速增长的核心原因之一，因为这些龙头酒企的高端和次高端产品已经在白酒行业中占据了先机，积累了一定的客户群体并搭建了高效的销售管道，因此在市场需求和消费偏好发生变化时，他们能够更好地适应和满足市场的需求。
其次是行业分化的加剧和行业整合的到来。有市场机构作出数据统计显示，目前在白酒行业中畅销的中高端产品均是2012年以前推出的，经过了一定时间沉淀的经典品牌，近8年来鲜有能够脱颖而出的新品牌，也就是说，行业的准入门坎会越来越高，参与难度会越来越大，在行业整体规模相对稳定，增长速度放缓的大环境下，汰弱留强和行业内整合将会成为新的趋势。这从白酒板块龙头与地方酒企生存环境的冰火两重天就能看出。一方面是茅五泸洋等知名酒企业绩持续、稳定、高速的增长，另一方面是地方酒企经营困难、举步维艰，究其原因，大概可以归纳为两点，第一是消费习惯和消费理念的改变令知名品牌得到了更高的溢价，越来越多的消费者开始愿意为品牌支付溢价，消费升级的趋势令地方中小型酒企流失了部分消费者；第二是知名酒企产品下沉和互联网便捷的传播方式进一步压缩了地方中小型酒企的生存空间，知名酒企在瓜分高端产品市场的同时，也在向次高端和中端产品下沉，而互联网及移动互联网便捷、高效的信息传播方式令地方中小型酒企过往的区域性优势荡然无存，在价格相近的前提下，知名酒企的产品必然会分流中小型酒企的原有客户，强者愈强，这进一步加速了行业的分化。
再次是行业的数字化和互联网化。虽然酿酒和卖酒是最古老最传统的行业之一，但白酒行业中几乎所有的企业都明白且重视互联网这一全新工具对行业带来的价值和意义，无论是在产品推广、产品销售还是产品管理上，互联网都能给白酒行业注入全新的活力。江小白的横空出世让传统酒企切身感受到了网络营销的传播速度和影响力；以1919和酒仙网为代表的酒类垂直电商的兴起则为长期依赖传统线下销售管道的白酒行业带来了全新的销售方式和思路；而数字化营销体系的建立则大幅提高了酒企对产品销售以及管道管理的掌控力和管理效率，以茅五泸洋为代表的龙头酒企纷纷贴上数字化和互联网化的标签，数字化和互联网化无疑将是未来白酒行业的新标签和新方向。
整体而言，白酒行业仍然处于行业上升周期的中段，虽然随着行业自身的发展以及中国经济整体的波动，白酒行业肯定还要经历不同程度的调整，但在中国经济向好，改革不断深化的大前提下，白酒行业整体上行周期的趋势不会改变。只要把握住行业发展的新趋势和新特点，白酒板块仍然是在未来一段时间内最具投资价值的领域。
日期:2019年8月1日
来源:香港经济日报
栏名:神州华评
撰文:尹满华 香港金融资产交易集团投资总监
